中银证券给予豫园股份买入评级

2022-03-23中银国际证券股份有限公司张译文,李小民对豫园股份进行研究并发布了研究报告《消费产业版图持续扩张，驱动业绩稳健增长》，本报告对豫园股份给出买入评级，当前股价为10.41元。

　　豫园股份(600655)　　公司发布 2021 年年报。 2021 年，公司实现营收 510.63 亿元， yoy+12.15%；扣非归母净利润 27.99 亿元，yoy+13.39%；归母净利润 38.61 亿元，yoy+6.92%。　　支撑评级的要点　　消费产业拉动整体业绩快速增长。2021 年，公司实现营收 510.63 亿元，同比增 12.15%；其中消费产业收入 330.6 亿元，同比增 30.71%，毛利率为 13.71%，同比增 2.33%，营收占比和盈利能力都持续提升。　　珠宝时尚板块网点持续拓展，品牌矩阵不断完善。在黄金价格震荡回调下，2021 年珠宝时尚板块实现总营收 274.48 亿元，同比增 23.82%。全年集团网点净增 602 家，总门店数达到 3981 家，拓店速度处于行业领先水平。爆款产品业绩亮眼，老庙古韵金系列年销售额达近 40 亿元。外延收购的品牌 DJULA、Salvini 开出线下门店，孵化的培育钻石品牌 LUSANT已在淘宝开放线上销售，预计 2022 年将开设第一家线下门店。　　其他消费板块餐饮连锁化进入快车道，积极开展多元业务。在 2020 年餐饮板块基数较低的状况下，2021 年恢复状况良好，全年营收达 7.61 亿元，同比增 56.77%。餐饮连锁化探索成果初显，松鹤楼面馆单店模型可复制性强，新开门店 60 家，共开业门店 81 家，持续全国化布局，今年全年营收同比实现巨幅增长达 231%。公司收购白酒企业金徽酒，大幅增厚业绩，2021 年公司白酒板块实现营收 17.98 亿元，同比增 190.79%。　　地产板块商业管理平台整合升级，复合地产业务稳健发展。2021 年公司成立商业管理集团，负责旗下商业资产运营。在房地产业整体状况并不乐观的背景下，公司仍积获取优质项目，地产业务实现稳健良性发展。　　估值　　根据公司 2021 年年报，我们调整 2022-2024 年公司 EPS 为 1.13/1.25/1.43元，对应市盈率倍 8.2/7.4/6.5 倍。公司持续深耕快乐消费产业，通过内延外生实现业务版图扩张，未来有望多点开花，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　 新冠疫情反复、国际黄金价格波动、多业务协同管理难度大等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券黄淑妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.87%，其预测2021年度归属净利润为盈利41.54亿，根据现价换算的预测PE为9.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为13.36。证券之星估值分析工具显示，豫园股份（600655）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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