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净利润同比增长12%,盈利能力保持稳定。2022 年实现营业收入3350 亿元,同比增长5.1%,增速较三季报小幅回落2.7 个百分点,主要受净息差以及非息收入拖累;其中利息净收入2736 亿元,同比增长1.6%,较三季报回落0.7个百分点;2022 年实现归母净利润852 亿元,同比增长11.9%,增速较三季报小幅回落2.6 个百分点,在大行中仍然处于较高水平。2022 年加权平均ROE11.9%,同比保持稳定。
资产较快增长,定增充实资本。2022 年末总资产同比增长11.8%至14.1 万亿元,增速较去年略有提升。其中存款同比增长12.0%至12.7 万亿元,较好地支撑了资产规模的增长;贷款同比增长11.7%至7.2 万亿元。从贷款增长来看,个人小额贷款以及对公贷款增长相对较快,其中对公贷款集中于支持实体经济发展,加大对基建、绿色、制造业和科技创新等领域的公司贷投放。邮储银行近日完成450 亿元定增,充实核心一级资本,有望为后续贷投放提供资本保障。
净息差有所下降。公司2022 年日均净息差2.20%,同比下降16bps,主要是存贷款利差收窄导致。其中贷款收益率4.48%,同比下降20bps,系LPR 下降以及向实体经济让利等因素引起,而邮储银行的存款付息率则同比下降2bps,在存款竞争激烈的背景下表现亮眼,继续显示出公司的存款优势。从单季数据来看,公司四季度日均净息差2.11%,环比降低4bps。
手续费净收入表现优异。2022 年手续费净收入同比增长29.2%至284 亿元,主要是公司加快推进财富管理转型升级,提升专业化、差异化客户资产配置能力,带动代理类业务收入快速增长。
资产质量边际承压。公司年末不良率0.84%,环比上升2bps;关注率0.56%,较中报上升5bps;逾期率0.95%,较中报上升4bps,余额类指标略有上行。
我们测算的不良生成率0.37%,同比上升10bps。期末拨备覆盖率386%,环比下降18 个百分点。总体来看,受宏观经济下行影响,公司资产质量边际承压,但仍处于较好水平。
投资建议我们将盈利预测前推一年,预计2023-2025 年归母净利润949/1051/1157 亿元, 同比增速11.4/10.7/10.1% ; 摊薄EPS 为0.89/0.99/1.10 元;当前股价对应PE 为5.2/4.7/4.2x,PB 为0.6/0.5/0.5x,维持“买入”评级。
风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
来源[国证券股份有限公司 陈俊良/王剑] 日期2023-03-31
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邮储银行(601658)盈利能力稳定 手续费表现优异
净利润同比增长12%,盈利能力保持稳定。2022 年实现营业收入3350 亿元,同比增长5.1%,增速较三季报小幅回落2.7 个百分点,主要受净息差以及非息收入拖累;其中利息净收入2736 亿元,同比增长1.6%,较三季报回落0.7个百分点;2022 年实现归母净利润852 亿元,同比增长11.9%,增速较三季报小幅回落2.6 个百分点,在大行中仍然处于较高水平。2022 年加权平均ROE11.9%,同比保持稳定。
资产较快增长,定增充实资本。2022 年末总资产同比增长11.8%至14.1 万亿元,增速较去年略有提升。其中存款同比增长12.0%至12.7 万亿元,较好地支撑了资产规模的增长;贷款同比增长11.7%至7.2 万亿元。从贷款增长来看,个人小额贷款以及对公贷款增长相对较快,其中对公贷款集中于支持实体经济发展,加大对基建、绿色、制造业和科技创新等领域的公司贷投放。邮储银行近日完成450 亿元定增,充实核心一级资本,有望为后续贷投放提供资本保障。
净息差有所下降。公司2022 年日均净息差2.20%,同比下降16bps,主要是存贷款利差收窄导致。其中贷款收益率4.48%,同比下降20bps,系LPR 下降以及向实体经济让利等因素引起,而邮储银行的存款付息率则同比下降2bps,在存款竞争激烈的背景下表现亮眼,继续显示出公司的存款优势。从单季数据来看,公司四季度日均净息差2.11%,环比降低4bps。
手续费净收入表现优异。2022 年手续费净收入同比增长29.2%至284 亿元,主要是公司加快推进财富管理转型升级,提升专业化、差异化客户资产配置能力,带动代理类业务收入快速增长。
资产质量边际承压。公司年末不良率0.84%,环比上升2bps;关注率0.56%,较中报上升5bps;逾期率0.95%,较中报上升4bps,余额类指标略有上行。
我们测算的不良生成率0.37%,同比上升10bps。期末拨备覆盖率386%,环比下降18 个百分点。总体来看,受宏观经济下行影响,公司资产质量边际承压,但仍处于较好水平。
投资建议我们将盈利预测前推一年,预计2023-2025 年归母净利润949/1051/1157 亿元, 同比增速11.4/10.7/10.1% ; 摊薄EPS 为0.89/0.99/1.10 元;当前股价对应PE 为5.2/4.7/4.2x,PB 为0.6/0.5/0.5x,维持“买入”评级。
风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
来源[国证券股份有限公司 陈俊良/王剑] 日期2023-03-31
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