瑞丰银行(601528)规模高增 资产质量持续改善

业绩维持高增。2022 年实现营收35.25 亿元，实现归母净利润15.28 亿元，同比分别增长6.49%和20.20%。公司2022 年资产减值损失同比下降3.8%释放利润，主要是债权投资用减值损失同比大幅下降77.8%，贷款用减值损失同比增长了5.2%。2022 年ROE 为10.80%，同比提升0.47 个百分点。

      存贷款实现高增，下半年净息差收窄幅度放缓。2022 年净利息收入同比增长6.4%，主要受益于规模高增。期末公司总资产1596 亿元，较年初增长16.62%；总贷款1023亿元，较年初增长21.01%；总存款1237亿元，较年初增长23.27%，存贷款实现高增。2022 年公司净息差为2.21%，同比收窄13bps，较上半年收窄3bps，下半年净息差下行压力有所缓解。其中，下半年贷款收益率下行4bps，上半年则下行了18bps，负债端，监管持续引导降低存款成本以及公司积极加强存款成本管控，下半年存款成本下行了3bps。

      普惠金融支持力度加大，异地贷款实现较好增长。2022 年个人贷款仅增长2.7%，年末占贷款总额的51.63%，较年初下降了9.2 个个百分点，主要是疫情冲击之下按揭贷款、消费贷款和用卡贷款规模均有所压缩。期末，微贷业务存量户数3.2 万户，贷款余额143 亿元，其中个人经营性贷款余额116亿元，较年初增长了19.2%，个人经营性贷款新客覆盖近3500 户，微贷实现了较好增长。2022 年义乌和越城区贷款比重稳步提升，较年初合计提升了0.43 个百分点至21.82%。随着经济的稳步复苏，我们认为2023 年个人贷款比重将有所提升，微贷将继续维持高增。

      资产质量延续改善态势，拨备覆盖率持续提升。期末不良贷款率1.08%，较年初下降17bps，较9 月末下降7bps。测算的实际不良生成率0.56%，同比收窄10bps，处在低位。期末关注率1.45%，逾期率1.06%，较6 月末分别下降了4bps 和12bps，资产质量延续改善态势。受益于资产质量改善，年末拨备覆盖率283%，较年初提升了30 个百分点，较9 月末提升了11 个百分点，风险抵补能力进一步增强。

      投资建议公司坚守大零售大普惠战略，零售贷款比重处在上市银行前列。

      近年来积极加大异地布局，预计未来规模持续维持高增。考虑到公司降低非贷资产拨备计提，我们小幅上调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润18.5/21.9/25.5 亿元（原2023-2024 年预测17.4/19.2 亿元），同比增速20.8%/18.6%/16.5%；摊薄EPS 为1.22/1.45/1.69 元；当前股价对应PE 为5.9/4.9/4.2x，PB 为0.66/0.59/0.52x，上调至“买入”评级。

      风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；

来源[国证券股份有限公司 田维韦/王剑/陈俊良]   日期2023-03-29