江阴银行(002807)利润增长再提速 期待23年增户扩面再显成效

事件江阴银行披露2022 年报，2022 年实现营收38 亿元，同比增长12.3%，实现归母净利润16 亿元，同比增长26.9%。4Q22 不良率季度环比持平至0.98%，拨备覆盖率季度环比下降26.8pct 至469%。

      债市波动拖累营收表现，拨备灵活反哺下业绩释放高位再提速2022 年江阴银行营收同比增长12.3%，较9M22 放缓9.6pct；归母净利润同比增长26.9%，较前三季度再提速4.6pct，从盈利驱动因子来看，1）非息增速放缓拖累营收2022 年非息收入同比增速放缓至9.5%（9M2241.2%），对营收贡献收窄至1.6pct（9M226.6pct）。2）量价齐升支撑营收增长利息净收入全年贡献营收增速10.8pct，其中息差同比走阔下正贡献营收1.6pct，规模增长支撑营收增速9.2pct。3）拨备反哺业绩增长再提速拨备灵活反哺支撑利润增长，正贡献利润增速8.4pct（9M22-0.3pct）。

      年报关注点1）尽管低基数下贷增长环比提速，但依然低于原增速目标；贷结构转型调优初见成效4Q22 仅新增贷款10 亿，低基数下（同期净新增1 亿）带动贷款增速提速至12.7%，但仍低于年初目标（14%）。但关注到结构上主动投向涉农、民营、制造业中长贷，同时打造“零售、普惠、公司”三支专业化客户经理团队继续重点发力实体客户增户扩面，期待23 年战略落地更见成效。2）息差环比走阔，负债成本改善是主要贡献。

      2022 全年息差为2.18%，环比9M22 回升3bps，同比走阔4bps，同时23 年江阴银行部分长期限存款将在上半年陆续到期，存款成本仍有进一步向下空间。3）资产质量整体保持稳健。4Q22 不良率环比持平0.98%、关注率环比下降2bps 至0.92%，同时拨备覆盖率维持近470%。预计伴随疫情阶段性影响消退，2023 年资产质量有望延续稳中向好。

      贷结构转型调优初见成效，关注下阶段队伍建设对增户扩面的正向促进4Q22 江阴银行贷款同比增长12.7%，较3Q22 进一步提升0.9pct。尽管从结构来看，受疫情的阶段性影响，4Q22 对公和零售贷款合计仅新增4 亿，同比少增33 亿；但更要关注到江阴银行贷结构转型调优已初见成效。2022 年江阴银行继续加大向涉农、民营及制造业中长贷的投放力度，截至4Q22，在总贷款中比重分别占比为90%/60%/7%；另一方面，江阴银行持续打造“零售、普惠、公司”三支专业化客户经理团队，重点推动增户扩面，22年以网格化营销走访客户，收获意向客户7148 户。随着“户数增加”向“规模增长”的结果传导，期待在2023 经营结构优化上更见成效。

      负债成本下行驱动息差环比走阔。2022 年江阴银行息差2.18%，其中2H22 环比1H22下降2bps，但测算4Q22 季度环比回升20bps。从资产端来看，贷款定价下行拖累资产收益表现，2H22 贷款利率环比1H22 下降22bps，带动资产收益率环比下降6bps；而从负债端来看，受益存款占比提升，负债成本环比1H22 下降3bps 至2.16%，缓释资产定价下行压力。展望来看，2022 江阴银行存款成本稳步回落（同比下行11bps 至2.13%），同时部分长期限存款将在今年上半年陆续到期重定价，存款成本仍有进一步向下空间。

      资产质量总体保持稳健4Q22 江阴银行不良率季度环比持平为0.98%，较年初下降34bps，关注率季度环比下降2bps 至0.92%。测算加回核销后不良生成率仅约0.4%，且全年收回前期已核销贷款4.9 亿，占总贷款比重约0.5%（连续三年收回前期已核销均超4 亿）。从风险抵补能力来看，4Q22 拨备覆盖率季度环比回落26.8pct 至469%，拨备水平依然充足。尽管短期逾期率有所波动（4Q22 逾期率环比2Q22 回升17bps 至1.06%），但预计疫情阶段性影响消退，2023 年资产质量有望延续稳中向好。

      投资分析意见江阴银行发力结构调优方向不变，伴随经济企稳复苏、小微需求回暖，客户经理队伍增户扩面成效有望进一步体现。预计2023-25 年归母净利润增速22.1%、22.6%、23.2%（下调23-24 年盈利增速预测，原预测25.4%/25.7%，基于审慎考虑，下调息差预测，新增25 年盈利预测），当前股价对应23 年0.55 倍PB，维持“买入”评级。

      风险提示经济复苏显著低于预期，需求修复节奏滞后；中小企业等薄弱客群不良滞后暴露。

来源[上海申银万国证券研究所有限公司 郑庆明/林颖颖/冯思远]   日期2023-03-28