【机构调研】84家机构集中调研视源股份

　　调研对象：广州视源电子科技股份有限公司（002841）

　　参与机构机构名称及参与人员：易方达基金、华润基金、【兴业证券(601377)、股吧】等84机构

　　调研内容简要：2018年上半年，液晶显示主控板卡业务实现收入35.96亿元，同比增长72.77%，收入大幅增长的主要因为：面临液晶显示主控板卡部分材料电子元器件缺货及涨价的严峻形势，公司继续深入挖掘市场潜力，凭借产品创新优势和供应链整合能力，进一步提升了产品的市场份额；同时，产品结构优化，智能板卡的出货量占比大幅提升，约占公司上半年液晶显示主控板卡出货量的35.45%。

　　报告期内，液晶显示主控板卡部分材料如多层陶瓷电容、MOS管等持续缺货及涨价，导致材料采购成本持续上涨；同时，受人民币贬值因素影响，公司进口材料采购成本增加。因此，液晶显示主控板卡业务的毛利率同比下降3.41个百分，降至11.74%。

　　2018年上半年，教育业务多媒体产品事业部的交互智能平板产品实现营业收入18.36亿元，同比增长46.96%，主要因：（1）IWB整体市场销量继续增长，从产品形态来，交互智能平板产品形态继续替代投影式白板；（2）公司希沃（seewo）交互智能平板产品自身技术优势和渠道优势持续提升品牌竞争力，产品市场份额有所提升；（3）交互智能平板产品结构优化，货值较高的大尺寸机型上半年出货占比提升。

　　上半年总体来，多媒体事业部交互智能平板作为主力产品保持快速增长，智慧黑板等新产品暂未构成主要收入贡献，学务、教务、校务三个事业部主要处于产品打磨和业务模式确认的阶段。

　　多媒体事业部致力于为K12用户数字化教学提供硬件环境支撑，产品涵盖多媒体显示、音视频采集及教学周边三大类产品系列。学务事业部主要围绕学生学习进行产品开发以及提供数据服务，产品分为学生平板和学生笔记本两大产品线。教务事业部以提升教师授课效率、班级管理效率、及家长的亲子教育效果为目的进行产品开发与数据服务，提供希沃白板5，班级优化大师，希沃鸽三款核心产品。校务事业部通过自主开发和行业产品整合方式为K12用户提供数字化校园应用工具和解决方案，产品涵盖设备管控、运维数据呈现、班级化展示息化系统三个领域，同时，校务事业部通过行业整合方式，为用户提供一站式的采购服务。

　　国内目前约2,000万间会议室，完成覆盖需要一个相对长的过程，目前市场刚刚起步，竞争比较激烈。上半年，公司的会议业务已初步完成全国经销与服务网络部署、线上渠道布局、行业及大客户直销团队建设。在推广层面，MAXHUB针对全用户提供免费试用的体验，展开全国各区域大范围推广，进一步打开产品及品牌的用户认知。在技术及产品层面，MAXHUB凭借产品研发能力，加快产品迭代速度，不断引领产品发展趋势，保持了市场的领先地位。

　　公司今年2月份收购上海仙视电子科技有限公司，3月份纳入公司合并报表。上海仙视主营业务为数字标牌产品的研发和销售，其主要客户为【分众传媒(002027)、股吧】。自购买日至半年报披露日，该公司的收入为2.2亿元，净利润1,488万元。

　　公司根据业务发展的中长期需要来制定人员增长的规划。今年上半年，公司人员增幅符合预期，技术研发人员仍保持较高占比。

　　公司一直怀着创业者的心态，鼓励内部创新、创业，培育孵化新业务，寻找新的业务发展方向。上半年，公司在汽车电子、健康医疗等新业务领域持续开展市场研究，加大研发投入和产品开发力度，完善新业务领域的专业团队建设，积极培育业务发展的新增长。其中，汽车电子业务定位于前装市场，投入周期较长，目前仍处于客户拓展阶段；健康医疗业务主要研发和销售各类医疗息化产品及服务，近期已有医院试案例。

　　半年报营业收入构成按产品分类时，将营业收入分为液晶显示主控板卡、交互智能平板、其他三大类。“其他”主要包括商用显示的各类周边产品、数字标牌产品和其他新业务。

　　调研对象：深圳世联行地产顾问股份有限公司（002285）

　　参与机构机构名称及参与人员：平安证券、招商财富资产、宁波本资产等73机构

　　调研内容简要：上半年全国房地产交易的情况是：交易面积增长3.3%，交易金额数增长13.2%。开发商可能普遍遇到现金流的问题，上半年虽然销售额不低，但是现金流的回款压力较大，因是开发商主要受限在银行对房贷的严控。从公司的角度上，机会与挑战情况并存。开发商对服务商的需求会更大，主要表现在费率方面，2018年半年报中代理服务费率为0.83%，而去年同期为0.82%。公司对此可以尽快帮助开发商展开销售，改善开发商现金流。

　　公司营业收入分为四大板块：交易服务、交易后服务、资产运营服务和资产管理服务。这四大板块只有交易服务板块中的代理服务业务，同比收入下降。因是开发商全款到账的速度变缓，使代理服务收入确认的时间变慢。另一方面，交易板块中的互联网+业务实现营业收入同比增长9.16%。在其他三个板块中，公司营业收入均同比增长。如交易后服务中的金融服务业务营业收入同比增加88.86%及装修服务营业收入同比增长241.77%；在资产运营服务中营业收入总体同比增长155.83%，其中公寓管理营业收入同比增长146.72%和工商资产运营营业收入同比增长217.36%；在资产管理板块的物业管理服务营业收入同比增长13.93%等。在公司成立的25年间，房地产行业虽然似一路向上，事实上却是遇到过数次调控。但公司始终持续经营，不断运用自身经验和创新去应对市场环境变化，坚持做一个服务商服务于市场与客户。

　　首先，公司代理服务业务收入的确认方式与港股和美股有很大不同。代理业务确认收入至少需要开发企业签完合同，同时收到按揭款，才能确认收入。其次，今年的总体宏观调控和金融去杠杆政策，对整体开发商企业的资金流形成压力，从而导致公司代理业务结算滞后和似收入下滑。最后，现公司已将代理服务业务和互联网+业务并成大交易服务板块。目前代理业务对渠道和互联网+的依赖较强，同时彼此之间可以相互转换。预期中，公司大交易服务业务将以互联网+为主要形式，方便于在税收和现金流上获取更好保障。公司主动将代理业务向互联网+业务上引导，因此现在到的下降，并不是公司整体服务数量的下降。

　　从今年整体情况上来，公寓业务面临一些金融压力。公司对公寓业务的运营间数的增量也在提升筛选标准，扩充公寓运营间数速度有所减慢。公寓业务立项时，预计需要5年的回收期，小于公寓业务租期的一半时间。经过公司管理团队的运营与管理，这一回收期将进一步缩短。公司坚持对长租公寓进行持续投资，并保证上市公司的财务稳健和现金平衡。

　　公司长租公寓业务在2015年初始阶段，收购的公寓中包含一些分散式公寓。而随着公寓业务近一步优化，公司将重放在集中式长租公寓上，并逐步将分散式公寓向集中式公寓转换，并对部分难以标准化的公寓进行去量。公司长租公寓的特是以精细化、集中化和标准化的长租公寓服务于大学毕业生及年轻白领，做一家优质的服务商。同时，公司自身也擅长集中式服务领域，在今年上半年中，公寓业务中的集中式公寓数量增加，并且减少分散式公寓合约。这两种类型公寓的此消彼长构成了现在的运营间数近3万间。此运营间数的数字从业务结构上来，更加合理，业务重心也移动到公司擅长的优势范围之内。

　　公司的集中式长租公寓，与国内部分分散式公寓不同。分散式公寓主要集中在从二手房市场上获得公寓资产并进行租赁，并没有为整体租赁市场提供增量。而公司通过合理开发废弃宿舍、厂房及其他物业，同时进行改造升级为适宜居住的公寓，从实质上在租赁房源方面提供增量。

　　现有的长租公寓运营间数比之前公布的运营间数质量更好，盈利性更高。公司公寓业务经历了三年多的发展，也积累了很多优势。现在公司对运营间数的要求是有质量的增长，进而发挥公司的优势项，持续运营下去。

　　经过长时间的积淀与发展，伴随着市场的需求，公司本身已具备规模化和标准化装修的优势。首先在公寓业务方面，公司对年轻群体的居住场景有深刻的理解。同时，不断满足大量客户需求与标准化产品要求使公司在集采方面具有优势。另一方面，基于公司自有公寓业务和整体市场需求量不断增加的预测，使公司具有对市场把控的优势。作为一个服务型的企业，公司一直与终端保持良好沟通，在用户交互方面具有心，预期中将推动公司的装修业务发展。

　　装修业务以互联网方式进行交流，公司对产品的制定，主材的选择进行控制，在施工环节与定向供应商进行合作，并对产品标准化进行不断打磨。装修业务预期将进入快速增长中，并与红璞公寓共同发展。现在的装修业务实际上已经服务到政府、各类公寓产品及酒店中，亦将成为公司营收的一个大增长。

　　从半年报上来，公司的物业管理服务业务实现了多年来的持续稳健增长，报告期内的营收同比增长近14%，物业管理服务收费面积增长近50%，从368万平方米增长至536万平方米。物业管理服务业务主要集中在写字楼和园区物业管理，如百度、小米和联想的总部物业由公司物业管理进行维护；在2018年上半年，公司新签约阿里巴巴数据中心及广联达总部物业；在2018年青岛上合组织峰会中，公司物业管理团队为其主会场提供安全值机保障工作，并获得青岛市政府的表扬。

　　随着中美贸易战的升温，高新知识产权的保护愈来愈重要，如果将中国的高新技术企业的物业管理拱手让与海外的物业管理公司，这是不恰当的。在此为背景之下，公司物管业务继续发力，扩大业务增长速度和服务质量。此外，公司在此业务领域也形成独有专门技术和标准化，预期公司将坚持在写字楼和园区物业管理方面发展，暂时不涉入到住宅物业管理。

　　大数据方面，公司自2015年至今在内部数据的整理和挖掘上持续加大投入。2015年至2016年期间，公司引进了CTO及CIO以后，已建立了优秀的IT团队，致力于打通各业务之间的数据贯通，并在数据基础上开发新产品；运用存量和增量市场上的数据优势，公司从自身业务端获取基础数据，而不同于其他互联网公司需要在外部购买数据流量。同时，公司在交易服务业务、公寓服务业务、世联空间及资产管理等方面进行数据融通，实现数据流量变现。积极与国内大型互联网公司进行洽谈与合作（如阿里巴巴和腾讯等），研究和探索公司数据价值。预期公司将与同行业在基础数据方面展开紧密合作，通过托管来扩大数据量，从实质意义上增厚公司利润。

iFinD微公众号 解读热资讯、挖掘深度内容、剖析宏观数据、探索智慧生活  　　

　　更多精彩等着你！

　　iFinD金融数据终端

数据创造价值，智者把握机会 长按二维码下载app