中原证券给予飞科电器增持评级

中原证券股份有限公司欧洋君近期对飞科电器进行研究并发布了研究报告《公司点评报告高端转型稳推进，营销改革效果显》，本报告对飞科电器给出增持评级，当前股价为90.15元。

　　飞科电器(603868)　　事件近日，公司发布 2022 年三季度业绩快报。　　2022 年前三季度公司实现营业总收入 37.14 亿元，同比增长29.74%；实现归母净利润 7.42 亿元，同比增长 47.57%；扣非后归母净利润 6.99 亿元，同比增长 54.04%。从单季度表现来看，公司2022Q3 实现营业收入与归母净利润分别为 14.35 亿元和 2.86 亿元，同比分别增长 29.05%和 51.32%。报告期内，公司基本每股收益 1.70元/股；加权净资产收益率 23.05%。　　投资要点　　高端化转型持续深入，盈利水平稳步提升。公司不断推进产品结构优化，主要剃须刀品类销售均价与整体高端产品占比逐步提升，带动盈利能力明显提高。根据公布的业绩快报数据测算，公司 2022Q3单季度净利率为 19.94%，同比增长 2.97pct，环比 2022Q2 增长1.06pct。对比同品类竞争品牌飞利浦，公司当前低端产品占比依然较大，未来产品结构仍存有可观优化空间。此外，随着后续新品在价位布局上的顺利探索，公司或在保障现有利润增长水平的同时，竞争实力有望在特定价段市场中进一步展现。　　研发创新扩品类，差异化新品打造多维成长曲线。公司始终坚持以技术创新和精美设计为主的发展战略，通过研发创新持续驱动产品向智能化、时尚化方向升级，报告期内推出的“智能感应”剃须刀和便携式“太空小飞碟剃须刀”等产品获得较高市场反响。同时，公司加大多元品类布局与研发投入力度，电吹风、电动牙刷等品类营收规模不断提升，其中电动牙刷 2022H1 收入同比增长137.80%，在 2022Q3 疫情影响减弱下有望保持较高增速水平。考虑到公司主营剃须刀品类市场竞争优势显著，或可有效支撑收入端长期稳健增长。另一方面，随着电动牙刷等其他细分品类布局的深入与完善，产品质量与 SKU 的整体提升，或将多层次地贡献营收增量。　　内容化营销成效显著，加快助力品牌升级。公司从内容营销方式入手，一方面深挖个护电器的礼品属性，并与消费者情感深度结合，满足其在“情人节”、“父亲节”、“七夕”等节日的情感诉求，较好地通过产品完成爱与人文情感的传递和表达；另一方面，在此节假日情感营销策略的持续深化下，品牌温度、内涵、形象得到综合提升，并良好地助推产品销售，实现品效合一。根据抖音电商数据显示，“七夕”期间公司品牌在其渠道销售额同比增长超 1000%。基于公司目前营销模式下，品牌升级伴随着消费者认可度不断提升，公司业绩或将持续向好。　　首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。预计公司 2022-2024 年摊薄后 EPS 分别为 2.02/2.58/3.31 元，按 10 月 25 日 87.02 元收盘价计算，对应的 PE 为 43.1/33.7/26.3 倍。公司作为国内个护电器龙头，产品技术与市场渠道优势凸显，考虑到公司目前处于全面升级阶段，未来改革成效或将陆续释放，同时叠加短期内“双 11”年终大促利好因素，预计公司收入与利润将持续稳健增长。因此，综合分析，给予公司“增持”投资评级。　　风险提示市场需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；原材料价格与汇率波动风险；行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券高润鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.54亿，根据现价换算的预测PE为50.3。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级10家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为92.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，飞科电器（603868）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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