市值约280亿美金的英国保诚保险是否被低估？

关注并研究保诚有一段时间，研究的目的是更好的研究保险业在中国的发展以及本人的第一持仓股中国平安。

本周美国的二次熔断后，周四出现860便士极具吸引力的价格，市值约286亿美金；我大胆的入手了。

按2008年全球金融危机时保诚最低股价200便士，当时的股数24.97亿，市值约50亿英镑；按IFRS股东资金50.58亿英镑来计算，相对于1PB，按EEV股东资金150亿英镑来计算，0.33PEV。

根据3月11日2019年的最新财报数据，1.5PB，0.52PEV。这说明已经接近2008年全球金融危机的估值水平了。

为什么喜欢保诚？

一分拆后保诚将专注于亚洲的寿险业务。这家老牌的已有170年悠久历史的英国寿险公司1990年开始重新布局亚太，亚洲分部的新业务价值由2010年的9亿英镑增加到2019年的35.22亿美元（折合27.5亿英镑）约3倍。而APE由2010年的15亿英镑增长至2019年的51.61亿美金（约40亿英镑），增幅2.6倍。由于香港下半年动乱，很多想买香港保单的大陆客户不能访港造成的新业务价值2019年只小幅增长2%。 而亚洲市场已经被公认的最赚的市场，而且渗透率低（除开日本，台湾，韩国，香港等发达经济体外）；友邦新业务价值从2010年到9.32亿美元增长至2019年的41.54美元，约4.4倍。APE由2010年的29.25亿增长至2019年的65.85亿美元，增幅达3.25倍。

二专注于保障类和长期储蓄类保险产品销售，更高的新业务价值利润率。关注过保险的人或许都知道2010年保诚集团欲出价335亿美金收购AIG旗下的AIA，结果各种缘由，收购案难产。AIA于2010年香港IPO后，由于出色的经营，从发行价18港元涨到最高88；为什么AIA一直能享受约2PEV的估值，或许有拥有100%股权的友邦中国业务有些关系，友邦保险于中国的业务增长十分出色。从2018年，2019年保诚的数据来，保诚在亚洲分部的新业务价值利润率的70%，高于友邦保险的63%。 而newbusiness margin/PVNBV 12.5%也是高于友邦的10%。

三股本及股息

本人阅到1995年保诚的股份数为19.05亿，每年会有小量的以股代息和股权激励增加一些股份，到2018年的股份数为26亿，其实我想表达什么呢？ 就是保诚从未没增发新股融资，从未找股东输过血。这很不同于我们国内熟悉的银行经常增发股票进行融资；中国平安在这方面我一直存在忌惮，2004年香港IPO，2007年A股IPO，2011/2014年二次定增，一共融资1000多亿。当然了，任何事情也不是绝对的，因为保险和银行一样，发展的越快，所需要的资本金越多。最近这些年平安一直在加大现金派息。一直以稳如磐石的百年汇丰控股HSBC在2009年全球金融危机时还进行高达177亿美金的供股。

不过从股息层面友邦要明显优秀于保诚。保诚2010年每股派息是23.85便士，2011年25.19便士，2018年是49.35便士，增幅约2倍。而友邦保险从2011年的每股0.33增加到2019年友邦是1.266港币，增长幅度3.8倍。

四高瞻远瞩式的布局非洲保险，2019年APE增长78%至8200万美元。

申明本人已持有友邦一年，本周开始持有保诚，欢迎交流，肯请指正，谢谢！