绿鞋虽好不保暖，邮储破发是否悬

/见证财富

13年前，宇宙行同时登录A+H股挂牌交易的时候，是创造了国内资本市场25项记录的，在A股中跌打滚爬了十几年的散户们也知道了一个到现在也不知道什么样的鞋子 -- 绿鞋。如果波士顿绿鞋制造公司（Green Shoe Manufacturing）现在还存在的话，能否借助于【邮储银行(601658)、股吧】的上市推出一款网红的绿鞋而大卖特卖呢？有闲心而又好事的作者百度了一下，没有得到任何的相关息，但绿鞋选择权(Green Shoe Option)再次被提起的时候，许多的人们几乎忘记了其资本市场的本名：超额配售选择权制度。通俗一些的解释就是，30天内，如果股价上扬，主承销商行使超额配售权，发行人实际发行数量为定的115%。如果该期限内股价跌破发行价，主承销商将不行使超额配售权，而是以配售中超额配发获取的资金从二级市场购入股票以支撑价格，此时实际发行数量与定数量相等。由于此时市价低于发行价，主承销商这样做并不会受到损失，又不需要动用自己的资金。由于当时工商行上市时的上证指数就是3000附近，是6000牛市启动的前夕，股价并未存在破发可能性。

在A股经历了6124后急剧的下跌之后不久，在风声鹤唳和动辄千股跌停的氛围里迎来了农业银行的上市。农行以221亿美元募资规模，成为全球最大的IPO。为力保农行不在上市之初跌破发行价，农行发行再次引入了“绿鞋”机制，获得“绿鞋”行使授权的中金公司以89.38亿资金为后盾。当时的农行分时图一个比较常见的场景就是在2.70，2.69的价位处超大买单堆积，死守发行价2.68元，也造就了当时农行的日内股价波动就是一分钱的景象，被戏谑地称为织布机的行情，股价走势波澜不惊死水一潭。甚至有人精确的计算，差价为一分钱买卖成功后，是否有利润产生。就如下图所示的红色方框部分，在绿鞋机制保驾护航之下，日K线波动的范围如同心电图般的平滑。当时市场人士预言：“猴年马月熊日之时，农行跌破发行价2.68元，导致银行股纷纷大幅跳水，上证指数一泻千里，A股市场哀鸿遍野……”而这一天终于在绿箭头所示的2010年9月16日如约到来，动辄百万手的大卖单频现时，农行的绿鞋金身2.68元被破，全天成交14.38亿元，几日后创出迄今为止的新低2.52元。绿鞋机制是有期限的，绿鞋的护盘资金也是有限的，这种带有强制性的被动干预市场，而又不主动出买入而形成价格波动，和几千亿流通市值相比，还是相当渺小和微不足道的。

那么，在【浙商银行(601916)、股吧】当日即破发的今天，在上证指数93次冲3000而失败的今天，在打新如同鸡肋的市场共识之下，迎来了巨无霸级战舰邮储银行的IPO，自带绿鞋机制防御加成神功护体属性，时隔9年之后的绿鞋再次现身A股市场的时候，43亿的护盘资金如何使用和表现注定要成为市场的焦而引人注目。会不会破发，何时能够破发不仅仅是中签者考虑的问题，也是一众常年被套散户吃瓜戏群众心中的疑问。从另一个角度而言，破发也不值得大惊小怪，香港市场和美股都是很常见的情形，如果能够挤压这个市场的无风险食利族打新族打新基金也没什么不好，股价的破发同时也对发行价的合理定位起到有效的警示作用。如果说重庆农商行的破发归结于A股和H股价格存在的剪刀差是理由，浙商行的破发似乎也就名正言顺得多并且耗时最短。忽略了银行自身的资产质量和业绩增长率，仅仅把目光和关注度投向公司某段时间内的股价和发行价格的比较，本身就没有太多的投资逻辑而言，也改变不了银行业平均资产负债率超过90%的严峻事实，而哪家银行又不是标准意义上的存贷双高呢？在白马股里是大事，在银行股里不是事。

邮储银行也算最后在A股上市的国有大行了，银行股序列排在后面第一梯队的是大型商业银行，然后是第二梯队的城市银行，再后是第三梯队的农商行，每个梯队的上市银行名单可以列出一串，那么完成了最后一块拼图邮储银行上市之后，银行股的上市会陷入一个相对的低潮么？还是一众小弟依然不管不顾地排队筹集无需归还本金而继续在毫无起色的A股市场淘金呢？众所周知，邮储银行的前身是邮政储蓄，曾经的民间小额汇款的主力市场，而那时的许多银行是不接受小额异地汇款的，然而支付宝和互联网的出现改变了一切，受冲的不仅仅是银行系统，而占据绝大部分的异地小额汇款市场份额的邮政储蓄基本上就是断崖式的业务下跌，不过那时还是在邮政系统的管理之下。如今的财务报表已经无须体现该项业务的辉煌和没落，没有谁是在市场形势变化较快的当今是躺赚的，银行面对的也不仅仅是国内的行业竞争，还有外资银行的竞争，是不争的事实。

或许，在不久的将来，当A股破发成为常态，当发行价和面值1元的溢价不断缩小的趋势形成后，那些可上可不上市的公司，也许就不考虑上市了。从市场的整体而言，对于投资者来说，也是好事。只有当股市的扩容速度减慢或者终止的时候，才是牛市形成的基础和重要条件之一，而不是纠结多少次冲3000的统计，也不是关注某只巨无霸级别的个股或是相对小微的科创板个股破发。

绿鞋也好，绿帽也罢，只是资本市场的机构们保证股价不破发的一种创新花式玩法，而机构们的估值和定价是否合理，是否反映了该公司的资产质量和发展前景才是问题的关键所在。股价破发了，承销机构等中介机构该拿的钱也不会少一分，毕竟，公司上市成功是一回事，募集资金多少是一回事，能给投资者带来多少回报又是一回事，能够修炼自己，不为利益所动，不为某些媒体鼓吹而动，不在中石油上市时的48元股价站岗就好。

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