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【宁波银行|1H19业绩】业绩延续高增,风控能力了得

  • 作者:声色犬马
  • 2019-09-01 16:43:12
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天风银行 廖志明团队

努力做更好的研究!

事件

近日,【宁波银行(002142)股吧】披露1H19业绩:营收161.92亿,YoY +19.75%;归母净利润68.43亿,YoY +20.03%。19年6月末,总资产1.21万亿元;不良贷款率0.78%。1H19年化加权平均ROE为19.35%。

业绩高增延续,营收增速略降

盈利高增延续,营收增速略降。过去5年中,宁行净利润增速均超15%,盈利持续高增长;难能可贵的是,其近3年净利润增速稳定在20%左右。1H19净利润增速20.03%,与19Q1基本持平,高增延续。1H19营收增速19.75%,较1Q19的23.4%略降,与行业趋势一致。

ROE持续领先,城商行之领跑者。尽管有可转债转股之稀释影响,18年加权平均ROE为18.72%,1H19年化ROE达19.35%,显著高于同业平均。

个贷负增长,净息差改善明显

资产负债结构优化。得益于较好的对公与零售客户基础,1H19存款达7591.6亿元,较年初大增17.39%,19Q1/Q2存款分别增加1005亿/119亿,负债结构优化。1H19贷款达4705亿元,较年初增长9.64%,资产中贷款占比达39%。不过,1H19个贷1368亿元,较年初下降0.21%。

净息差同比明显改善。宁波银行1H19净息差2.07%(还I9影响),同比上升26BP;主要是受益于市场利率下降。1H19负债成本率2.28%,同比下降19BP;其中,存款成本率1.82%,同比仅6BP,升幅较小。

资产质量保持优异,拨备水平较高

资产质量保持优异。1H19不良贷款率0.78%,与年初持平,持续保持较低水平;1H19“不良+关注”比例仅1.41%,较年初微升,但远低于行业平均,凸显其优秀的风控能力。1H19逾期贷款率仅0.92%,未来资产质量隐忧较小。1H19不良净生成率0.48%,维持低位。

拨备水平较高。1H19拨贷比4.09%,较18年末微升1BP;拨备覆盖率522%。在拨备水平显著高于行业平均的情况下,1H19宁行拨贷比保持了稳定。

投资建议

高ROE兼具较高成长性,风控能力了得

在银行经营上,往往高收益与低风险不可兼得,而宁行罕见地兼而有之。对公以中小企业贷款为主,1H19传统上高不良率的制造业及批发零售业贷款占比达28%,个贷基本是消费贷及经营贷(1H19个贷收益率高达7.8%),风险偏好较工行、招行更高,却实现较二者更低的不良水平。较低的负债成本率兼具较高的资产收益率,很低的不良率,造就了宁行的高ROE水平。

我们认为,宁行领先的盈利能力源于其较好的公司治理水平,市场化的机制,较好的客户基础以及杰出的风控能力。宁行为高ROE的较高成长性银行,维持买入评级及1.8倍19年PB目标估值,对应目标价26.37元/股(变动源于转债转股对BVPS的增厚)。

风险提示

贸易战影响,贷款利率明显下行,资产质量恶化等风险。

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重要声明

注:中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 :《业绩延续高增,风控能力了得》

对外发布时间   2019年8月31日

报告发布机构   天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)

本报告分析师   廖志明SAC执业证书编号:S1110517070001

天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!

廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND2018年金牌分析师银行业第一名,第一财经2018年最佳金融分析师第二名,2019年金翼奖分析师,贷预测之领军者。

余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。

朱于畋,天风证券银行业研究员,第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。


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