声色犬马
天风银行 廖志明团队
努力做更好的研究!
事件
近日,【宁波银行(002142)、股吧】披露1H19业绩:营收161.92亿,YoY +19.75%;归母净利润68.43亿,YoY +20.03%。19年6月末,总资产1.21万亿元;不良贷款率0.78%。1H19年化加权平均ROE为19.35%。
评
业绩高增延续,营收增速略降
盈利高增延续,营收增速略降。过去5年中,宁行净利润增速均超15%,盈利持续高增长;难能可贵的是,其近3年净利润增速稳定在20%左右。1H19净利润增速20.03%,与19Q1基本持平,高增延续。1H19营收增速19.75%,较1Q19的23.4%略降,与行业趋势一致。
ROE持续领先,城商行之领跑者。尽管有可转债转股之稀释影响,18年加权平均ROE为18.72%,1H19年化ROE达19.35%,显著高于同业平均。
个贷负增长,净息差改善明显
资产负债结构优化。得益于较好的对公与零售客户基础,1H19存款达7591.6亿元,较年初大增17.39%,19Q1/Q2存款分别增加1005亿/119亿,负债结构优化。1H19贷款达4705亿元,较年初增长9.64%,资产中贷款占比达39%。不过,1H19个贷1368亿元,较年初下降0.21%。
净息差同比明显改善。宁波银行1H19净息差2.07%(还I9影响),同比上升26BP;主要是受益于市场利率下降。1H19负债成本率2.28%,同比下降19BP;其中,存款成本率1.82%,同比仅6BP,升幅较小。
资产质量保持优异,拨备水平较高
资产质量保持优异。1H19不良贷款率0.78%,与年初持平,持续保持较低水平;1H19“不良+关注”比例仅1.41%,较年初微升,但远低于行业平均,凸显其优秀的风控能力。1H19逾期贷款率仅0.92%,未来资产质量隐忧较小。1H19不良净生成率0.48%,维持低位。
拨备水平较高。1H19拨贷比4.09%,较18年末微升1BP;拨备覆盖率522%。在拨备水平显著高于行业平均的情况下,1H19宁行拨贷比保持了稳定。
投资建议
高ROE兼具较高成长性,风控能力了得
在银行经营上,往往高收益与低风险不可兼得,而宁行罕见地兼而有之。对公以中小企业贷款为主,1H19传统上高不良率的制造业及批发零售业贷款占比达28%,个贷基本是消费贷及经营贷(1H19个贷收益率高达7.8%),风险偏好较工行、招行更高,却实现较二者更低的不良水平。较低的负债成本率兼具较高的资产收益率,很低的不良率,造就了宁行的高ROE水平。
我们认为,宁行领先的盈利能力源于其较好的公司治理水平,市场化的机制,较好的客户基础以及杰出的风控能力。宁行为高ROE的较高成长性银行,维持买入评级及1.8倍19年PB目标估值,对应目标价26.37元/股(变动源于转债转股对BVPS的增厚)。
风险提示
贸易战影响,贷款利率明显下行,资产质量恶化等风险。
近期团队主要专题报告
【专题】银行“类货基”是怎么投资的?
【专题|天风银行】当前存款情况怎么样?
【专题】从基金持仓银行股:2Q19持仓回升,攻守兼备
【专题】理财子公司发行了哪些新产品?
【专题】如何待当前银行资产质量?
【专题】银行贷结构有何变化?
【专题】金融资产风险分类新规影响几何?
19Q1季报综述:业绩明显改善,资产质量向好
从基金持仓银行股:板块吸引力逐渐加强
【专题】监管变革下的美国银行业百年风云
【专题】关于用卡,从年报中能到什么?
【重磅专题】为何我们此时旗帜鲜明多银行股?-天风银行
【专题】为何可以对融资乐观?
【专题】“非标转标”走向何方?-天风银行
【重磅专题】票据融资大增,我们怎么?-廖志明
【专题】如何衡量当前银行用卡风险?-天风银行
【专题】回首“四万亿”,为何这次用难宽?-天风银行
【专题】托管与资管齐飞,海外特色托管银行的崛起之道-天风银行
【专题】银行理财怎么投股票?-天风银行
【专题】四大行财政注资往事-天风银行
【专题】市场利率下行,净息差走向何方?-天风银行
【专题】LendingClub陨落启示录-天风银行
大数据讲述:银行理财净值化转型进展如何?-天风银行专题研究
专题研究:详解微众银行,见证金融科技的力量-天风银行
重磅专题:银行资产质量十年沉浮录:基于细分行业的视角
银行资产质量研究手册:以【平安银行(000001)、股吧】为例-天风银行
下调MPA结构性参数影响有多大?-天风银行
公募基金银行股持仓有多低?-天风银行
资管新规细则落地,对股债影响多大?-天风总量联席解读
详解大额风险暴露:严标准、广覆盖、宽期限,建立系统化的风险集中度管控框架-天风银行
【专题】银行债转股怎么搞:钱从哪来,对谁转股,如何实施与资本占用?-天风银行
去杠杆之下,关注“非标”违约风险-天风银行
【专题】用卡大有可为,渐成零售业务主力-天风银行
详解流动性新规及其影响
大行年报综述:PPOP增速大升,ROE有望企稳回升-天风银行
专题研究:TLAC规则带来多大银行资本压力?-天风银行
【天风银行专题】贷款利率上行趋势结束了么?
【天风银行专题】限制非标对银行资本影响几何?
【天风银行】海外互联网银行专题:流量为王,以用户为中心
【天风银行专题】四大行为何有大行情?
【天风银行专题】纵观美国四大商行的过去、现在与未来
个股深度报告
【深度】平安银行:Fintech+流量,零售转型龙头
【深度】【杭州银行(600926)、股吧】:不良之困已远,业绩回升显著
【深度】【江苏银行(600919)、股吧】:小微无惧大行挑战,净息差有望改善-天风银行
【重磅深度】【张家港行(002839)、股吧】:身处福地,专注小微-天风银行
邮储银行深度:资产质量优异,腾飞中的零售大行-天风银行
工行深度:综合经营领先,堪称世界一流大行-天风银行
专题研究:招行VS富国:零售王者,谁主沉浮?-天风银行
招商银行深度:精耕零售轻型转型,高ROE的零售之王
【天风银行】建设银行深度:息差与不良双拐,业绩向好的大行
【天风银行】常熟银行深度:大零售业务特色鲜明,盈利渐高的精品农商行
【天风银行】宁波银行深度:精耕中小与消费贷,高ROE的成长性银行
重要声明
注:中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 :《业绩延续高增,风控能力了得》
对外发布时间 2019年8月31日
报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)
本报告分析师 廖志明SAC执业证书编号:S1110517070001
天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!
廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND2018年金牌分析师银行业第一名,第一财经2018年最佳金融分析师第二名,2019年金翼奖分析师,贷预测之领军者。
余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。
朱于畋,天风证券银行业研究员,第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。
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目前CPO概念在涨幅排行榜排名第二 新易盛、铭普光磁涨幅居前
目前覆铜板概念涨幅3.79%,胜宏科技、华正新材等股领涨
通用航空概念走势活跃大幅上涨4.18%,新晨科技、宗申动力等多股涨停
周二IPV6概念早盘低开收出上下影中阳线
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【宁波银行|1H19业绩】业绩延续高增,风控能力了得
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近日,【宁波银行(002142)、股吧】披露1H19业绩:营收161.92亿,YoY +19.75%;归母净利润68.43亿,YoY +20.03%。19年6月末,总资产1.21万亿元;不良贷款率0.78%。1H19年化加权平均ROE为19.35%。
评
业绩高增延续,营收增速略降
盈利高增延续,营收增速略降。过去5年中,宁行净利润增速均超15%,盈利持续高增长;难能可贵的是,其近3年净利润增速稳定在20%左右。1H19净利润增速20.03%,与19Q1基本持平,高增延续。1H19营收增速19.75%,较1Q19的23.4%略降,与行业趋势一致。
ROE持续领先,城商行之领跑者。尽管有可转债转股之稀释影响,18年加权平均ROE为18.72%,1H19年化ROE达19.35%,显著高于同业平均。
个贷负增长,净息差改善明显
资产负债结构优化。得益于较好的对公与零售客户基础,1H19存款达7591.6亿元,较年初大增17.39%,19Q1/Q2存款分别增加1005亿/119亿,负债结构优化。1H19贷款达4705亿元,较年初增长9.64%,资产中贷款占比达39%。不过,1H19个贷1368亿元,较年初下降0.21%。
净息差同比明显改善。宁波银行1H19净息差2.07%(还I9影响),同比上升26BP;主要是受益于市场利率下降。1H19负债成本率2.28%,同比下降19BP;其中,存款成本率1.82%,同比仅6BP,升幅较小。
资产质量保持优异,拨备水平较高
资产质量保持优异。1H19不良贷款率0.78%,与年初持平,持续保持较低水平;1H19“不良+关注”比例仅1.41%,较年初微升,但远低于行业平均,凸显其优秀的风控能力。1H19逾期贷款率仅0.92%,未来资产质量隐忧较小。1H19不良净生成率0.48%,维持低位。
拨备水平较高。1H19拨贷比4.09%,较18年末微升1BP;拨备覆盖率522%。在拨备水平显著高于行业平均的情况下,1H19宁行拨贷比保持了稳定。
投资建议
高ROE兼具较高成长性,风控能力了得
在银行经营上,往往高收益与低风险不可兼得,而宁行罕见地兼而有之。对公以中小企业贷款为主,1H19传统上高不良率的制造业及批发零售业贷款占比达28%,个贷基本是消费贷及经营贷(1H19个贷收益率高达7.8%),风险偏好较工行、招行更高,却实现较二者更低的不良水平。较低的负债成本率兼具较高的资产收益率,很低的不良率,造就了宁行的高ROE水平。
我们认为,宁行领先的盈利能力源于其较好的公司治理水平,市场化的机制,较好的客户基础以及杰出的风控能力。宁行为高ROE的较高成长性银行,维持买入评级及1.8倍19年PB目标估值,对应目标价26.37元/股(变动源于转债转股对BVPS的增厚)。
风险提示
贸易战影响,贷款利率明显下行,资产质量恶化等风险。
近期团队主要专题报告
【专题】银行“类货基”是怎么投资的?
【专题|天风银行】当前存款情况怎么样?
【专题】从基金持仓银行股:2Q19持仓回升,攻守兼备
【专题】理财子公司发行了哪些新产品?
【专题】如何待当前银行资产质量?
【专题】银行贷结构有何变化?
【专题】金融资产风险分类新规影响几何?
19Q1季报综述:业绩明显改善,资产质量向好
从基金持仓银行股:板块吸引力逐渐加强
【专题】监管变革下的美国银行业百年风云
【专题】关于用卡,从年报中能到什么?
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【专题】如何衡量当前银行用卡风险?-天风银行
【专题】回首“四万亿”,为何这次用难宽?-天风银行
【专题】托管与资管齐飞,海外特色托管银行的崛起之道-天风银行
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大数据讲述:银行理财净值化转型进展如何?-天风银行专题研究
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去杠杆之下,关注“非标”违约风险-天风银行
【专题】用卡大有可为,渐成零售业务主力-天风银行
详解流动性新规及其影响
大行年报综述:PPOP增速大升,ROE有望企稳回升-天风银行
专题研究:TLAC规则带来多大银行资本压力?-天风银行
【天风银行专题】贷款利率上行趋势结束了么?
【天风银行专题】限制非标对银行资本影响几何?
【天风银行】海外互联网银行专题:流量为王,以用户为中心
【天风银行专题】四大行为何有大行情?
【天风银行专题】纵观美国四大商行的过去、现在与未来
个股深度报告
【深度】平安银行:Fintech+流量,零售转型龙头
【深度】【杭州银行(600926)、股吧】:不良之困已远,业绩回升显著
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【重磅深度】【张家港行(002839)、股吧】:身处福地,专注小微-天风银行
邮储银行深度:资产质量优异,腾飞中的零售大行-天风银行
工行深度:综合经营领先,堪称世界一流大行-天风银行
专题研究:招行VS富国:零售王者,谁主沉浮?-天风银行
招商银行深度:精耕零售轻型转型,高ROE的零售之王
【天风银行】建设银行深度:息差与不良双拐,业绩向好的大行
【天风银行】常熟银行深度:大零售业务特色鲜明,盈利渐高的精品农商行
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注:中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
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对外发布时间 2019年8月31日
报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)
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廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND2018年金牌分析师银行业第一名,第一财经2018年最佳金融分析师第二名,2019年金翼奖分析师,贷预测之领军者。
余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。
朱于畋,天风证券银行业研究员,第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。
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