【风口研报·公司】电动车高压平台+储能+风光，这家公司为市场稀缺的新能源市场爆发后产品量、价双升标的

《风口研报》导读

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①公司在熔断器行业地位与宏发在高压直流继电器、法拉在薄膜电容的地位类似，当前CR3（行业前三集中度）占比达到95%，行业竞争格局好，2021年新能源相关下游营收占比85%；

②随着800V趋势下电力熔断器价值量提升+激励熔断器的可能性，ASP（单车价值）有望从100-130元提升至250元，而储能领域价值量更高，中熔凭借快速市场跟踪、及时产品研发能力在国内市场取得领先，客户包括宁德时代、阳光电源等；

③天风证券孙潇雅预计中熔有望在2022、23年实现归母净利1.7、2.8亿元，同比增长107%、70%，电力熔断器之外，公司开拓电子熔断器等领域，远期有望成为电路保护领域平台型公司；

④风险提示电力熔断器大幅降价、新能源汽车销量不及预期。

主题

电动车高压平台+储能+风光，这家公司为市场稀缺的新能源市场爆发后产品量、价双升标的，分析师连续深度报告跟踪

电动车、储能都是高增长赛道，天风证券孙潇雅近期二次深度覆盖了一家受益两者市场爆发的熔断器行业龙头中熔电气。

公司行业地位与宏发在高压直流继电器、法拉在薄膜电容的地位类似，发展路径也类似。随着800V趋势下电力熔断器价值量提升+激励熔断器的可能性，ASP（单车价值）有望从100-130元提升至250元。在储能领域公司的价值量更高。

天风证券孙潇雅预计中熔有望在2022、23年实现归母净利1.7、2.8亿元，同比增长107%、70%，电力熔断器之外，公司开拓电子熔断器等领域，远期有望成为电路保护领域平台型公司。

2021年新能源相关下游营收占比85%，成长性显著

熔断器全球格局较为集中，中熔、Bussmann、Mersen占比分别为55%、30%、10%，CR3占比达到95%，行业格局基本稳定。

中熔电气在2021年、2022年Q1，营收、利润均快速增长，其中新能源相关下游营收占比达85%。

2021年公司新能源汽车营收2亿元，同比增长90%，营收占比52%；风光储营收1.3亿元，同比增长94%，营收占比29%。

熔断器竞争格局与高压直流继电器、薄膜电容类似，中熔在国内新能源汽车熔断器市场为龙头，具备规模、成本优势，国内难以找出第二家规模相当的电力熔断器企业与之竞争。这些零部件仍处于海外替代阶段，定价会参考海外企业定价，价格竞争不会过于激烈。

未来公司公司成长性加速来自于电动车+储能

①新能源车海外市占率提升+800V趋势ASP提升。

中熔下游客户都为细分行业龙头企业，电动车国内市占率约55%。海外方面，2017年中熔通过德尔福进军国际市场；2018年与特斯拉建立合作，供应Model3电力熔断器；2019年中熔激励熔断器、EV系列熔断器进入戴姆勒供应链体系。

目前EV电力熔断器单车约100-130元，电压提升熔断器分断能力要求提升，体积增加，我们预计800V车型单车价格140-160元，单车价值量提升30%。

随着电压平台提升，功率增大，若电路中出现短路，危险会被放大。而激励熔断器可在电动车发生短路之前切断电路，提升 安全性。若800V电动车增加一只激励熔断器，ASP再提升90-100元，熔断器单车有望从100-130元提升至约250元，ASP预计翻倍。

天风证券预计公司电动车相2022、2023年关营收3.8、6.1亿元，营收占比52%、50%。

②储能使用数量多+电压平台高+多个电池簇并联电流大，价值量更高。

储能需要1000V、1500V平台，而电动车电压平台多数为500V、800V。1000V向1500V升级、容量增加，分断能力要求提升，对熔断器分断能力提出更高的要求。

储能领域，由于电化学储能市场发展较晚，中熔凭借快速市场跟踪、及时产品研发能力在国内市场取得领先。客户包括宁德时代、阳光电源等。

天风证券预计公司储能2022、2023年营收1.9、4.2亿元，营收占比26%、34%。