天风证券给予鼎龙股份买入评级

2022-04-17天风证券股份有限公司唐婕,潘暕对鼎龙股份进行研究并发布了研究报告《业绩高增长，进入泛半导体材料成长收获期》，本报告对鼎龙股份给出买入评级，当前股价为18.17元。

　　鼎龙股份(300054)　　事件（ 1） 鼎龙股份发布 2021 年年度报告 2021 年公司实现营收 23.56亿元， yoy+29.67%；归母净利润 2.14 亿元， yoy+233.60%。（ 2） 公司发布2022 年 Q1 业 绩 预 告 22Q1 公 司 预 计 实 现 营 收 5.6-5.8 亿 元 ，yoy+7.70%-11.55%；归母净利润 6500 万元-7500 万元， yoy+73.16%-99.80%。　　点评 2021 年，公司受打印耗材+光电半导体材料双轮驱动， 业绩持续增长， 成功实现扭亏为盈。 公司作为 CMP 抛光垫唯一国产供应商，国内市场优势地位确立。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线，扩大了公司在高端半导体材料国产化路线上的优势。我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，带动公司成长为高端材料平台化企业。　　1. 2021 营收持续增长，成功扭亏为盈； 22Q1 利润高增，进入成长收获期。　　（ 1） 2021 年公司实现营业收入 23.56 亿元， yoy+29.67%；归母净利润 2.14亿元， yoy+233.60%；扣非归母净利润 2.06 亿元， yoy+175.62%，成功扭亏为盈。（ 2） 2021 年公司研发投入 2.84 亿元， 同比增长 52.33%。 公司加大研发力度，快速推进泛半导体材料各产品线的开发进度。（ 3） 22Q1 公司预计实现营收 5.6-5.8 亿元， yoy+7.70%-11.55%；归母净利润 6500 万元-7500万元， yoy+73.16%-99.80%， 利润同比大幅上升，进入成长收获期。　　2.CMP 抛光垫 国内市场优势地位显著，业绩持续高速增长。　　公司是国内唯一一家全面掌握全流程核心研发和制造技术的 CMP 抛光垫供应商。（ 1） 2021 年公司抛光垫业务营收 3.02 亿元， 同比增长 284%；毛利率 63.29%，同比增长 38.74pct。公司受益于关键原材料自主化，盈利能力受原料涨价影响较小，毛利水平显著提升。（ 2）公司 CMP 抛光垫产品首次实现规模盈利， 7 月单月销量首次突破一万片，相关产品在多个客户端稳步放量，公司已成为部分客户的第一供应商。　　3. CMP 抛光液、 清洗液及 PI 浆料客户端反馈良好，即将有序放量。　　（ 1） CMP 抛光液多线产品已在客户端验证且反馈良好， 公司成功实现核心原材料研磨粒子的自主制备，打破国外垄断，保障供应链安全稳定； 5000吨年产能抛光液一期产线建设完毕，静待放量。（ 2）铜制程 CMP 清洗液已进入大规模测试阶段，并通过 3 家国内主流客户验证； 2000 吨年产能清洗液一期产线已达到稳定供货的能力。（ 3） 柔显板块 2021 年受下游行业波动影响，需求未完全释放，但受益于公司布局较早， 柔显 YPI 产品份额不断提升， 新产品 PSPI 和 INK 客户端中试均反馈良好。　　4. 打印复印耗材营收同比提升，期待各类产品新增长点出现。　　（ 1）公司打印复印通用耗材板块 2021 年实现营收 20.12 亿元，同比增长17.79%。 上游芯片业务增长明显，彩色碳粉和再生墨盒业务优势稳定，硒鼓市场竞争依旧激烈，但超俊科技的硒鼓业务已于 21Q4 开始整体盈利。　　（ 2）硒鼓产品方面，预计在耗材行业竞争程度有所缓和、供求平衡恢复、价格回调至合理范围后，公司硒鼓产品的成本优势将会充分体现；墨盒产品方面，在大力发展再制造产业、加强再生资源回收利用、促进经济社会发展全面绿色转型的大背景下，再生墨盒产品将迎来持续的市场发展机会。　　5.投资建议我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，带动公司成长为高端材料平台化企业。 考虑行业波动影响， 我们调整对鼎龙股份的盈利预测 2022-2023 年营收为 30.91/38.96 亿元（原值 33.0/42.5亿元）， 22-23 年净利润为 3.74/5.69 亿元（原值 4.5/6.4 亿元）， 维持“买入”评级。　　风险提示 22 年 Q1 业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准； 业竞争加剧；项目进展不及预期；新业务发展不及预期。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为34.0。证券之星估值分析工具显示，鼎龙股份（300054）好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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