【华西军工】西部超导深度报告钛合金翘楚，高温合金新秀

核心观点

公司是我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一；是目前国内唯一的低温超导线材生产企业，是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业；也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。看好公司“钛合金+超导材料+高温合金”三大业务布局，近期钛合金受益于飞机高景气需求，中期高温合金受益于航空发动机长坡厚雪，远期超导材料受益于广阔应用前景。

钛合金材料方面，公司产品已通过航空工业集团、中国航发集团等客户认证并已批量应用于多型号装备，受益于军用航空装备放量、新型装备钛合金占比提升等因素驱动，公司钛合金需求旺盛。此外公司也已通过中国商飞公司Ti6Al4V钛合金材料的资质认证，未来随着国产商用飞机进入批产阶段，公司将逐步实现相关产品的批量交付。

超导材料及磁体方面，公司客户包括GE、西门子、国内外科研院所等，生产的MRI用磁体、MCZ用磁体等产品已实现批量供应。在NbTi、Nb3Sn等低温超导材料以及Bi-2223、Bi-2212、MgB2等高温超导材料方面具有核心优势。未来随着超导技术在医疗、能源、交通、国防等领域不断拓宽应用场景，公司超导产品市场前景广阔。

高温合金材料方面，公司是国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一，陆续承担了国内重点国防装备上多种高温合金材料的研制任务，持续突破了航空发动机及燃气轮机用高温合金材料工程化制备技术，典型产品已向多个型号小批量交付。

盈利预测预计2021-2023年分别实现营收29.35/40.96/56.73亿元，归母净利润7.43/10.22/15.07亿元，EPS为1.60/2.20/3.25元，对应2022年4月13日76.00元/股收盘价，PE为47/34/23倍。由“增持”上调至“买入”评级。

风险提示新增产能建成和释放进度不及预期的风险，钛合金在航空发动机领域开拓不及预期的风险，高温合金产品认证进度不及预期的风险，上游原材料价格波动带来的经营风险。

注文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师陆洲

分析师执业编号S1120520110001

证券研究报告《西部超导钛合金翘楚，高温合金新秀》

报告发布日期2022年4月16日

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