国证券-新城控股-601155-2021年中报点

国证券-新城控股-601155-2021年中报点评双轮驱动增长，财务保持稳健-210830

业绩增长符合预期，利润率略下行

2021年上半年，公司实现营业收入791亿元，同比增长110%；归母净利润43亿元，同比增长34%，营收、净利双双实现高速增长，符合预期。归母净利润增幅低于收入增幅的主要原因是毛利率的下降。

开发物业销售平稳，土储充裕结构良好

2021年上半年，公司实现销售金额1177亿元，同比上升21%，达成年度销售目标的45%；实现销售面积1087万㎡，同比上升24%。2021年上半年，公司新增土储建面1832万㎡，截至2021年6月末，公司总土储1.50亿㎡，充分保障未来2-3年的发展需要。其中，一二线储备面积占比为38%，长三角区域的三四线储备面积占比为29%。

购物中心有序开业，租金收入稳步上涨

2021年上半年，公司新开业5座吾悦广场，截止6月末，已在全国布局174座吾悦广场，目前已开业及管理输出的项目为105座，在营面积达951万㎡，同比增长62%。2021年上半年，公司购物中心业务实现租金收入36.7亿元，同比增长72%。

财务保持稳健，融资成本继续下降截至2021年6月末，公司以监管口径测算的净负债率为60%，保持较低水平；现金短债比为1.44，短期偿债能力较好；剔除预收账款后的资产负债率为75%，按“三道红线”公司处于黄档。截至2021年6月末，公司平均融资成本为6.60%，较2020年末下降0.12个百分点。

双轮驱动增长，财务保持稳健，维持“买入”评级公司双轮驱动增长49，财务保持稳健，预计公司2021、2022年的归母净利分别为180、212亿元，对应EPS为7.97、9.38元236，对应最新股价的PE为4.2、3.6倍，维持“买入”评级。

风险

公司开发物业销售、结算不及预期，投资物业租金收入不及预期20w，或市场调控超预期。