民生证券给予工业富联买入评级

2022-03-23民生证券股份有限公司马天诣,于一铭对工业富联进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评业绩逆势增长，横向拓展开创第二增长曲线》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为10.39元。

　　工业富联(601138)　　事件概述 2022 年 3 月 22 日，公司发布 2021 年度报告，实现营业收入 4395.57亿元，同比增长 1.80%；实现归母净利润 200.10 亿元，同比增长 14.80%；实现扣非归母净利润 185.81 亿元，同比增长 13.39%。　　克服诸多不利影响，业绩逆势增长，三大主营业务齐头并进　　公司克服全球疫情反复、大宗原材料涨价、芯片等重要元器件供应紧张的影响，实现营收正增长，利润逆势提速增长。 公司毛利率为 8.31%，同比提升 0.24pct；费用结构持续优化，销售/管理/研发费用率分别为 0.20%/0.95%/2.46%，同比持平/-0.10pct/+0.14pct；净利率为 4.55%，同比提升 0.52pct，盈利能力持续优化。　　通及移动网络设备领域全年实现营收 2589.66 亿元，同比增长 1.95%，毛利率为 10.83%，同比提升 0.34pct。 出货量方面，21 年公司 5G 及智能家居设备增长强劲移动路由器出货突破百万套，WiFi6/6E 相关产品出货 3000 万套；智能家居设备出货量超 1 亿台，其中 OTT 串流影音装置出货量超过 6,000 万台,位居全球第一。　　云计算领域全年实现营收 1776.94 亿元，同比增长 1.36%，毛利率为 4.14%，同比持平。 公司前瞻研发模块化运算和存储单元在内的新一代产品，积极布局边缘数据中心，带动公司自动驾驶等产品发展，并促进 AI GPU 服务器等产品量产出货。　　工业互联网领域全年实现营收 16.85 亿元，同比增长 16.92%，毛利率同比大幅提升 5.01pct 至 43.87%。 公司“灯塔工厂”模式已深入电子、汽车、机械等多个行业，目前已协助超 50 家行业领军企业实现数字化转型。　　横向拓展，加速布局半导体+新能源汽车+元宇宙，开创第二增长曲线　　加快半导体布局公司致力于建立半导体工业互联网生态，通过投资提升 ODM 设计能力，重点发力先进封装、测试、装备及材料、 EDA 软件、芯片设计等方向。　　推动新能源汽车轻量、省电及智能化发展公司瞄准电驱电控、智能车载与车联网三大领域，布局核心零器件，整合上下游供应链，聚焦电驱、车联网、雷达、 ACU、控制模块、工业互联网等领域。　　元宇宙领域，强化基建+工业协同发展基建侧，公司在元宇宙底层通讯技术（5G+Wi-Fi6）具备核心优势，深入布局元宇宙七大价值链中的基础设施、人机交互、去中心化。 工业侧，公司利用丰富的虚拟现实和仿真技术，以“灯塔工厂”建设方案打造“工业元宇宙”。　　重视股东回报，每股分红同比翻倍　　公司重视股东回报，21 年度计划每股分红 0.50 元，同比翻倍增长，利润派息率由20 年的 28.5%提升至 49.5%，按 22 年 3 月 22 日收盘价计算的股息率为 4.9%。　　投资建议伴随规模优势、营收结构优化、费用管控，公司业绩有望实现长期稳健增长，且当前股息率具备吸引力。 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为217.33/236.90/268.40 亿元，对应 PE 倍数为 9x/9x/8x，公司上市以来的估值中枢为 16 倍。维持“推荐”评级。　　风险提示全球经济下行；全球疫情反复；产品升级迭代不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.73%，其预测2021年度归属净利润为盈利211.06亿，根据现价换算的预测PE为9.78。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.35。证券之星估值分析工具显示，工业富联（601138）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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