常熟银行1H23业绩快报业绩稳健；资产质量维持优异水平【中泰银行·戴志锋/邓美君】

投资要点

快报综述1、二季度业绩总体保持稳定；基本符合预期。上半年营收同比增12.4%，受资产扩张边际放缓影响，二季度营收增速较一季度13.2%的水平略有放缓。资产质量维持极优水平。归母净利润同比增速达20.7%，较一季度20.6%的水平小幅提升，基本符合预期。2、测算的单季年化类息差环比1季度稳定。用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算，2季度单季年化类息差为3.16%，环比1季度小幅下行3bp。二季度总体贷需求不算很强，与行业趋势一致、新发价格预计边际往下，部分区域业务比如村银相对仍有韧性，因而息差总体还是较为平稳。3、2季度单季加回ABS出表贷之后的表内外贷总额增长157亿，相较去年同期多增了19亿，贷投放总体平稳（出表预计有存款增长相对弱于去年的原因）。2季度表内贷余额新增101.3亿，考虑ABS出表55.5亿，表内外整体新增贷规模在157亿，较去年同期多增19亿。4、2季度负债端存款高增现象有所缓和。2季度存款单季新增20亿，较2022年同期少增12亿。显示二季度随着理财市场逐步恢复稳定，一季度从理财流出的部分存款或有所回流。5、公司不良率维持历史最优水平，风险抵补能力继续增强。公司账面不良率维持0.75%的优异水平。半年末拨备覆盖率550.45%，环比提升3pct；拨贷比环比提升2bp至4.13%，拨备继续夯实。

投资建议公司2023E、2024E PB 0.78X/0.69X，公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。2023年预计小微贷款增量贡献有所回升、公司息差保持稳定，以及人均产能提升带动营收增长。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议积极关注。

风险提示宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

正文分析

常熟银行2023年上半年营收同比增12.4%，受资产扩张边际放缓影响，二季度营收增速较一季度13.2%的水平略有放缓。资产质量维持优异水平。归母净利润同比增速达20.7%，较一季度20.6%的水平小幅提升，基本符合预期。1H22/2022/1H23营收、营业利润、归母净利润分别同比增长18.9%/15.1%/12.4%、19.2%/24.4%/20.0%、20.0%/25.4%/20.7%。

测算的单季年化类息差环比1季度基本平稳。二季度总体贷需求不算很强，与行业趋势一致、新发价格预计边际往下，部分区域业务比如村银相对仍有韧性，因而息差总体还是较为平稳。由于常熟银行净利息收入占比营收一直稳定在85%及以上，我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算，2季度单季年化类息差为3.16%，环比1季度小幅下行3bp。

2季度单季加回ABS出表贷之后的表内外贷总额增长157亿，相较去年同期多增了19亿，贷投放总体平稳（出表预计有存款增长相对弱于去年的原因）。1、同比增速，1H23总资产同比增15.6%，表内贷款总额同比增15.9%，贷款占比总资产为67.6%。2、贷增量，2季度表内贷余额新增101.3亿，考虑ABS出表55.5亿，表内外整体新增贷规模在157亿，较去年同期多增19亿。

2季度负债端存款高增现象有所缓和。1、同比增速，上半年总负债同比增15.8%，总存款同比增16.8%，存款占比总负债继续提升至82.77%。2、存款增量，2季度存款单季新增20亿，较2022年同期少增12亿。显示二季度随着理财市场逐步恢复稳定，一季度从理财流出的部分存款或有所回流。

公司不良率维持历史最优水平，风险抵补能力继续增强。1、不良维度——公司账面不良率维持0.75%的优异水平。2、拨备维度——风险抵补能力继续高位夯实。半年末拨备覆盖率550.45%，环比提升3pct；拨贷比环比提升2bp至4.13%，拨备继续夯实。

投资建议公司2023E、2024E PB 0.78X/0.69X，公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。2023年预计小微贷款增量贡献有所回升、公司息差保持稳定，以及人均产能提升带动营收增长。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议积极关注。

风险提示宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

杨超伦 银行业研究助理，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于上海农商银行总行，2022年加入中泰证券。

乔丹CPA 银行业研究助理，上海财经大学本科，伦敦大学学院硕士，2023年加入中泰证券。

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