常熟银行(601128)2022年业绩快报点评小微模式经历了周期考验

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业绩维持高增。常熟银行披露2022 年业绩快报，2022 年实现营收88.08 亿元，归母净利润27.44 亿元，同比分别增长15.06%和25.41%。全年加权ROE为13.06%，同比提升1.44 个百分点，业绩维持高增。

    规模实现较好扩张，4 季度营收增速有所放缓，预计主要由理财业务手续费下降拖累。2022 年公司营收同比增长15.1%，较前三季度18.6%的增速略有回落。我们认为主要是4 季度理财业务受到较大冲击导致代理业务手续费有所下降。年末总资产2878 亿元，较年初增长16.8%，较9 月末增长1.30%。

    期末，贷款余额1934 亿元，较年初增长18.8%，较9 月末增长3.28%。公司近年来持续深化做小做散战略，预计净息差维持稳定，公司净利息收入仍维持了较好增长。

    不良率环比小幅提升，拨备覆盖率仍处在高位。期末公司不良率0.81%，与年初持平，较9 月末提升3bps。疫情冲击之下公司不良小幅暴露，预计4 季度加大了不良确认，但公司不良率仍处于低位，资产质量优异。受4 季度不良小幅暴露拖累，期末公司拨备覆盖率536.86%，较9 月末下降了5.2 个百分点，较年初提升了5.0 个百分点。

    投资建议公司小微业务竞争力持续增强，业绩持续高增，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。公司60 亿元可转债已发行上市，看好未来在小微赛道上的长期扩张能力。我们小幅上调2022-2024 年净利润至27.44/33.45/39.61 亿元（ 原预测27.25/33.09/39.23 亿元） ， 对应25.4%/21.9%/18.4%的增速，对应摊薄EPS 为1.00/1.22/1.45 元，当前股价对应动态PB 为0.94x/0.84x/0.74x，维持“买入”评级。

    风险提示稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。业绩快报披露的主要财务数据为初步核算数据，可能与最终公告的财务报告中披露的数据存在差异。

来源[国证券股份有限公司 田维韦/王剑/陈俊良]   日期2023-01-14