2022.09.07（天风研报纪要）【天风电新】拓

2022.09.07（天风研报纪要）

【天风电新】拓普集团调整点评业绩确定性强，看好平台型公司持续扩张潜力！


近期公司股价回调较多，市场担心疫情对需求的再次冲击，而实际上公司八大产品模块稳步推进，今明年业绩确定性强，无惧外部扰动因素，同时平台型tierO.5战略下新业务放量可期。

产品端

现有八大业务模块中，预计轻量化底盘最先达到百亿级别收入规模，其次是内饰、热管理。汽车电子明年收入有望翻倍，助力公司电子化、科技化转型。
机器人新业务执行器为核心部件，相当于缩小版的IBS，公司布局执行器的电机电控及减速机构等部件，样品已获得客户认可，大批量时间看市场需求，预计公司配套人形机器人的单机价值将达2万元+。

客户端

特斯拉全球产能扩张仍在加速，美国德州、德国柏林工厂稳步爬产，预计今明年全球销量分别为150、240万辆，同比增长60%。公司墨西哥建厂加速推进，将就近配套北美工厂，增强客户黏性，丰富配套产品。

华为赛力斯M5、M7单车配套价值已达1万+，预计M9ASP达近2万（含空悬）。预计赛力斯今、明年销量分别为10、30万辆，将贡献较大收入弹性。
盈利预测

预计22、23年公司利润分别17、28亿元，具体来看今年业绩构成减震贡献5.3亿，内饰、底盘各贡献4.2亿，热管理贡献2亿；明年业绩构成减震6.3亿、内饰6.1亿、底盘7.1亿、热管理4.3亿，汽车电子、空悬、一体压铸合计贡献3亿+，增量主要来自于底盘和热管理。

投资建议我们预计公司今明年业绩确定性强，17、28亿对应当下估值约50、30X，配置性价比提升。我们认为对标海外tier1供应商，拓普作为tier0.5的成长天花板远未触及，新业务、新客户放量存在超预期可能，看好平台型公司持续扩张潜力，维持“重点推荐”。