达证券给予赛力斯评级

达证券股份有限公司陆嘉敏近期对赛力斯进行研究并发布了研究报告《问界系列车型异军突起，上半年新能源收入同比增长近四倍》，本报告对赛力斯给出评级，当前股价为63.58元。

　　赛力斯(601127)　　事件8 月 20 日公司披露 2022 年半年度业绩报告，2022 年 H1 实现营业收入 124.16 亿元；同比+68.14%，归母净利润-17.27 亿元，同比-258.97%；销售毛利率 7.27%，同比+4.27pct。其中 Q2 实现营业收入 72.85 亿元，同比+77.85%；归母净利润-8.88 亿元，同比-1831.42%。　　点评　　新能源汽车销量表现亮眼，带动新能源业务收入同比+380.80%。 收入方面，受益于新能源汽车销量的大幅增长，上半年公司新能源业务收入77.01 亿元，同比+380.80%，收入占比达 62.03%；出口方面，上半年公司境外销售汽车约 3 万辆，同比增长约 103%， 境外营业收入超 18 亿元，同比增长约 145%；汽车销售方面，上半年公司新能源汽车累计销售 4.6 万辆，同比+204.51%， 其中赛力斯品牌累计销售 2.2 万辆，同比+884.98%，燃油车累计销售 8.0 万辆，同比-32.05%；研发投入方面，上半年公司研发投入 13.93 亿元，同比+123.17%，占营业收入 11.22%。　　华为赋能 AITO，问界系列车型异军突起。 1）问界 M5 增程式售价 25.98-33.18 万元，定位科技豪华智能电驱 SUV，搭载全铝合金底盘、 HarmonyOS 智能座舱、 1.5T 四缸增程器 （拥有 15:1 的超强压缩比、 41%的超高热效率）等配置，WLTC 工况续航超过 1000 公里，根据车主之家的数据，1-7 月 M5 销量分别为 815、1061、3045、3245、5033、7021、6128 辆，总销量达 2.6 万辆；此外，纯电版问界 M5 EV 于 7 月 27 日开启预售，公司计划于 9 月发布。2）问界 M7增程式售价 31.98-37.98 万元，定位豪华智慧大型 SUV；独创的 6 合 1 增程器动力总成横置布局，大幅缩小l113 距离至 422mm，空间转化率高达 92.4%；搭载业界首款商用零重力座椅与 HarmonyOS 座舱；电机功率高达 330kW，最大扭矩 660N·m，零百加速仅需 4.8 秒， WLTC 综合续航可达 1000 公里；根据车主之家的数据，交付首月（7 月）问界 M7 的销量为 1100 辆。　　定增募集 71.3 亿元，全面加码新能源业务。1 月公司发布公告，募集71.3 亿元用于电动化车型开发及产品平台技术升级、工厂智能化升级与电驱产线建设、用户中心建设以及补充流动资金。1）电动化车型开发及产品平台技术升级投资总额为 47.48 亿元，内容包括 6 款电动汽车车型开发以及 DE-i 平台升级和一系列产品技术研发升级建设。 2）工厂智能化升级与电驱产线建设投资总额为 6.33 亿元，内容包括汽车生产线智能化升级改造、汽车零部件总成生产线智能化升级改造、高效高功率密度电驱动高柔性生产线建设。3）用户中心建设投资总额为 2.27 亿元，在全国各主要城市新建 20 家线下用户中心。我们认为本次定增能够全面增强公司在新能源汽车的生产、销售、研发方面的实力，有助于公司新能源业务的进一步发展。　　投资建议 公司通过与华为合作，在新能源领域有了长足的发展， 我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为-19.36 亿元、1.25 亿元和 16.05亿元，对应 EPS 分别为-1.29、0.08、1.07 元。　　风险因素原材料价格波动、汽车销量不及预期、疫情缓解不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邓学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利4700万，根据现价换算的预测PE为2119.33。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为96.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赛力斯（601127）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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