财通证券：动力电池独角兽，引领中国“芯”时代

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研报日期：2018-05-30

宁德时代(300750,股吧)(300750)

投资要点： 

新能源行业加速发展，国内动力电池需求 2020 年再增长 2.6 倍2017 年，中国新能源(600617,股吧)车销量为 77.7 万辆，占汽车总销量的 2.7%，全球新能源车渗透率也突破 1%，新能源车市场实现了从 0 到 1 的发展。受双积分和燃油车退出时间表压力，一线车企加速布局新能源车型，动力电池下游需求有望提速，我们预计 2020 年国内动力电池需求达129GWh，较 2017 年增长 2.6 倍。

行业面临重新洗牌，龙头企业马太效应凸显

2018 年新国补标准向高能量密度倾斜， 8GWh 产能门槛如达摩克里斯之剑，加剧中小企业竞争， 2016 年行业内企业数量超过 150 家， 2017年不足 100 家，弱者不断淘汰出局。一线企业通过技术优势逐渐蚕食市场份额，挤压中小企业生存空间，行业集中度进一步提升， 2017 年CR2 为 43％， CR10 为 80％，动力电池行业马太效应持续加强。

宁德时代有望脱颖而出，成为我国乃至全球的动力电池领导者

国内竞争格局或一超多强，宁德时代脱颖而出。规模层面， CATL 出货量连续三年位列全球前三，在国内市场份额约 30%。技术层面， CATL抢占三元锂电先机，能量密度领先同行，每年数十亿研发投入保持技术领先优势。公司深度绑定上汽、东风、长安等主流车企，率先突破日韩封锁，进入大众、戴姆勒、宝马等全球一流车企配套体系，有望比肩松下、 LG 化学、三星 SDI 等老牌电池厂商，成为全球电池领导者。