中信建投社服-华住：Q3房价、RevPAR增速放缓，同店出租率近两年首现下降

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事件

10月16日，华住公布Q3经营数据，整体平均房价/出租率/RevPAR分别为239元/90.7%/217元，同比变化+9.8%/-2.3pct/+7.1%。其中经济型同店平均房价/出租率/RevPAR分别为196元/95%/185元，同比变化+7.2%/-2.8pct/+4.1%，中端及以上同店的平均房价/出租率/RevPAR分别为323元/88%/284元，同比变化+5.0%/-0.5pct/+4.3%。

简评

整体房价及RevPAR增速明显放缓，同店出租率近两年首下降

华住Q3整体平均房价/出租率/RevPAR分别为239元/90.7%/217元，同比变化+9.8%/-2.3pct/+7.1%，平均房价、RevPAR增幅较Q2的+13.6%、+13.4%明显放缓，自17Q3以来两项增速首次低于10%；从开业超18个月的同店数据来，平均房价/出租率/RevPAR分别为222元/93%/207元，同比变化+6.7%/-2.3pct/+4.2%，相较Q2同店房价和RevPAR的+7.5%、+7.9%下降幅度也非常明显。总体Q3经营状况环比增速下滑，表现不及预期，其中同店出租率是自2016年Q3以来的首次下滑，反映需求端近期不景气。

经济型酒店出租率下滑较多，总体需求偏弱

分酒店档次来，经济型同店的平均房价/出租率/RevPAR分别为196元/95%/185元，同比变化+7.2%/-2.8pct/+4.1%，出租率出现大幅下降，而Q1（+0.2pct）、Q2（-0.1pct），均明显好于Q3，RevPAR增速同样不及Q2（+8.0%）；中端及以上同店的平均房价/出租率/RevPAR分别为323元/88%/284元，同比变化+5.0%/-0.5pct/+4.3%，平均房价增速环比增0.2pct，基本稳定，但RevPAR增速明显不及Q2（+7.2%）。总体，经济型出租率大幅下滑成为拖累华住Q3经营数据的重要因。

酒店整体复苏周期或仍将延续，短期受经济预期影响

华住Q3经营数据总体不及预期，环比增速大幅降低的趋势明显，出租率出现较大下滑。我们认为主要受市场对于后续经济预期以及商务活动不景气等因素影响，酒店作为可选消费，受到冲较大。本轮国内酒店复苏周期普遍开始于16年下半年，目前总体提价空间仍存在，此轮复苏周期预计近两年仍将延续，但需关注目前国内酒店龙头提价的同时出租率普遍下降的状况以及后期宏观经济景气度的变化。华住以及国内酒店龙头估值近期均出现明显下调，建议持续关注华住、【首旅酒店(600258)、股吧】、锦江股份。

风险提示：宏观经济下滑影响；酒店扩张速度低于预期。

敬请关注中信建投社会服务团队

贺燕青：中信建投研究发展部社会服务行业首席分析师，武汉大学会计学本科、经济法研究生，七年证券从业经验。

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李铁生：中信建投研究发展部社会服务行业联席首席分析师，西安交通大学数量经济与金融硕士，西安交通大学管理学学士，5年证券从业经验。

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陈语匆：中信建投研究发展部社会服务行业分析师，西南财大保险本科、阿斯顿大学金融投资研究生，三年证券从业经验。

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陈如练：中信建投研究发展部社会服务行业成员，上海财经大学国际商务硕士，2018年加入中信建投社会服务团队。

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