【中信建投化工】飞凯材料（300398）2018半年度业绩预告评：内生恢复+外延并表共促...

事件

公司于7月12日晚发布2018半年度业绩预告，2018年H1预计实现归母净利1.54-1.61亿元，较去年同比增长535.32%-564.20%。

简评

合并报表+紫外固化材料量价齐升共促致业绩大增

公司2018年业绩增速超过500%以上的主因为公司分别于2017年3月、6月、9月完成收购长兴昆电（60%股权）、大瑞科技、和成显示并纳入合并报表，即2017上半年仅长兴昆电合并报表3个月，其余均没有纳入报表，而公司2017至今主要的盈利来源为和成显示，因此2018H1业绩大增主因来自于和成显示的合并报表；次因为2018 年第二季度，公司紫外固化材料产品量价齐升。

液晶面板国产化加速，和成显示未来三年仍将持续受益

2017年受益于液晶面板国产化加速，和成显示净利润大增158%达到2亿；根据我们梳理，未来三年仍是液晶面板国产化加速投产高峰，预计到2020年国内LCD面板产能将达到1.43亿平方米，国产化率将由17年的30%提升至20年的47%，对应TFT型混晶材料需求509吨，较17年提升达111%，市场空间达70亿，长远来，和成显示有望获得40%以上的国产化市场份额，远期业绩超过6亿。

5G时代提振光缆建设需求，紫外固化材料Q2重回量价齐升

5G商用化近在眼前，对光缆需求量将大幅提升，带动光纤涂料需求向好，飞凯材料(300398,股吧)作为国内龙头，18-20年内光纤涂料营收有望跟随市场以20%左右速度增长，随着2017年市场竞争暂告一段落，2018年Q2季度公司紫外固化材料正式喜迎量价齐升。

预测公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.11、1.26元，对应PE分别为29X、21X、19X，维持买入评级。

罗婷：北京科技大学材料加工专业硕士，基础化工行业分析师；6年化工行业研究经验，专注于从行业供需格局和公司成长性等角度发现和挖掘投资机会。2012年、2017年新财富基础化工入围、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名、万得金牌分析师第二名。

研究助理 郑勇：北京大学地质专业硕士、经济学双学位，基础化工行业研究员，2年石油行业工作经验，2年基础化工研究经验。2017年新财富基础化工入围团队成员、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名团队成员、万得金牌分析师第二名团队成员。

研究助理 于洋：香港大学工学硕士，4年化工行业工作经验，16年开始从事卖方研究工作，2017年新财富环保行业入围团队成员。

邓胜：华东理工大学材料学博士，在《德国应用化学》等国际期刊发表论10余篇，CFA三级，基础化工行业研究员，3年化工行业研究经验，曾任职于浙商证券(601878,股吧)研究所，18年1月加入中信建投(601066,股吧)化工团队。

黄帅：北京科技大学工学学士，北京工商大学资产评估硕士，曾就职于中铁资源集团，2016、2017年新财富煤炭行业最佳分析师第二名团队，2018年加入化工研究团队。

免责说明：

本公众订阅号（微信号：朝阳门化工）为中信建投证券研究发展部基础行业研究团队设立的，关于基础化工行业证券研究的唯一订阅号。

本订阅号不是中信建投证券基础化工行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投证券研究发展部已正式发布的基础化工行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见中信建投证券研究发展部的完整报告。在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，中信建投证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖意的引用、删节和修改。