造纸数据周报12.23-12.29首批外废额度大幅减量，废纸价格持续上涨【华西轻工徐林锋团队】

主要观

►   木浆系浆价低位震荡，化纸延续高景气度。

材料木浆库存压力仍存，浆价维持低位震荡行情。本周国内木浆均价为3996元/吨，较上周回落0.1%，月初至今浆价下跌0.4%。外盘来，阔叶浆、针叶浆报价比较平稳，小鸟、银星CFR现货价分别报于460美元/吨、570美元/吨。浆价周内有所波动，但短期内较高库存压力仍存，后续浆价依旧维持低位震荡。

化纸行情稳定，延续高景气度。本周双胶纸、双铜纸价分别为6400、6167元/吨，价格持平上周。自11月以来，化纸价基本稳定，高景气度下受益浆价走低，吨毛利润节节攀升。

►   废纸系外废审批额度大幅下降，国废延续上涨行情，包装纸吨毛利有所下滑。

废纸首批外废额度大幅下降，国废本周延续上涨行情。本周国废均价2220元/吨，较上周上涨0.8%，延续上周上涨趋势，月初至今纸价涨幅约4.2%，外盘美废3/8/9报价保持稳定。23日固废管理中心公布2020年第1批废纸进口额度，核发278.35万吨，较去年第1批下降44.7%，我们预计全年核发约600万吨。库存来，11月纸厂废旧黄纸板库存天数6.2天，环比上升15.7%。外废额度缩减叠加纸厂收购废纸意愿强烈，国废价格预计仍将缓慢上行。

包装纸废纸上涨压缩包装纸吨毛利。本周箱板纸、瓦楞纸均价分别为4210、3495元/吨，均持平上周。废纸价格上涨情况下，本周包装纸吨毛利润有所下降。北方地区环保检趋严，包装纸开工率有所下滑，纸厂库存较低，年末需求偏弱情况下，短期内包装纸价预计稳中有升。

投资建议

维持行业“推荐”评级。化纸受益低浆价，吨盈利逐步提升，推荐太阳纸业；废纸成本上升叠加低库存推涨下游纸品，包装纸盈利有望修复，受益标的玖龙纸业、山鹰纸业；白卡纸涨价函有望平稳落地，受益标的博汇纸业。

风险提示

材料价格大幅波动，需求增长不及预期。

造纸主要数据跟踪

木浆系浆价低位震荡，化纸延续高景气度

价格方面，本周国内木浆均价为3996元/吨，较上周回落0.1%，年初至今均价4680元/吨。国外木浆来，小鸟CFR现货价460美元/吨，银星CFR现货价570美元/吨，均与上周持平。

化纸行情稳定，延续高景气度

本周双胶纸均价为6400元/吨，与上周持平，年初至今均价6213元/吨；据卓创资讯数据，本周双胶纸吨毛利润约1343元/吨，毛利率约23.7%。

本周双铜纸均价为6167元/吨，与上周持平，年初至今均价5854元/吨；据卓创资讯数据，双铜纸吨毛利润约1129元/吨，毛利率约20.7%。

从本月数据来，双胶纸月毛利率约23.7%，环比上升0.35pct，双铜纸毛利率约20.7%，环比上升0.22pct。自进入四季度以来，旺季行情下，化纸盈利水平环比改善，吨毛利达到年内高。化纸盈利高情况下，短期内需要重关注下游需求变化引起的价格变动。

生活用纸价格&吨盈均下滑，预计后续纸价仍有下降趋势

本周生活用纸均价6582元/吨，较上周下跌0.6%，年初至今均价7414元/吨。生活用纸月内价格持续走低，当前价格已达历史低位，但从我们测算的吨毛利润情况，本周生活用纸吨毛利润约823元/吨，仍处历史较高区间，在木浆底部区间震荡情况下，生活用纸可能仍会延续月内价格走低趋势。

废纸系外废审批额度大幅下降，国废延续上涨行情，包装纸吨毛利有所下滑

2020年第1批废纸进口限制许可制公示，外废配额如期缩减。本月23日，中国固废化学品管理网公示第1批废纸进口申请明细表，本次固废中心核准企业39家，核发数量共约278.35万吨，较去年第一批下降44.7%。依照以往惯例，首批核发数量约占全年比例50%，我们可以预计2020年全年核发数量约600万吨，相较于2019年前15批共1075.19万吨，废纸进口量将大幅缩减。从核发数量结构来，本次包装纸龙头玖龙纸业、山鹰纸业、理造纸获批数量分别约为67.15、37.46、35.03万吨，三家合计占比约50.2%，广州造纸获批55万吨进口额度，主要为废纸及旧报纸，华泰纸业获批40.50万吨废旧报纸进口额度。

价格方面，本周国产废纸均价2220元/吨，较上周上涨0.8%，延续上周上涨趋势，月初至今纸价涨幅约4.2%，年初至今均价2191元/吨；外废方面，美废3/8/9分别报于160/125/145美元/吨，均与上周报价持平。

包装纸纸价周内维稳，吨毛利润略有下滑

本周箱板纸均价4210元/吨，持平上周，月初至今涨幅约2.0%，年初至今均价4183元/吨；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约-1元/吨，毛利率有所下降。

本周瓦楞纸均价3495元/吨，持平上周，年初至今均价3480元/吨；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约326元/吨，吨毛利润较上周有所下降。

白板纸价格平稳，白卡纸周内小幅上涨

本周白板纸均价为4140元/吨，持平上周，年初至今均价4393元/吨；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约284元/吨，较上周有所小幅回落。

本周白卡纸均价5743元/吨，较上周上涨0.6%，年初至今均价5305元/吨；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约1045元/吨，成品纸价上涨推涨吨毛利润。

上周APP、博汇纸业等纸企发布白卡纸提价函，本周白卡纸市场价格略有上涨，市场涨心态比较稳定，库存也处较低位置，白卡纸提价函有望如期平稳落地。

风险提示

材料价格大幅波动，需求增长不及预期。

重要声明

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注中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

报告发布日期2019年12月30日

首席分析师徐林锋   

分析师执业编号S1120519080002

分析师戚志圣   

分析师执业编号S1120519100001

联系人聂贻哲

证券研究报告《首批外废额度大幅减量，废纸价格持续上涨》

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