创业板注册制改革推进券商再迎政策利好 行业龙头更受益

4月27日，证监会和交易所同时发布有关创业板注册制改革的相关征求意见件，推动创业板注册制改革的顺利落地。

机构指出，创业板注册制相关政策的推出，表明资本市场改革进程的加速，预计后续资本市场改革的红利仍将超预期，券商板块尤其是综合竞争能力更强的龙头券商更为受益。

核心逻辑

1、直接融资效率和重要性将大幅提升，券商行业受益注册制改革的推进。创业板试注册制的改革，在借鉴科创板的成功经验基础上推出更符合创业板特征的相关政策，预计未来直接融资效率以及在整个融资体系的重要性会大幅提升。考虑到2019年科创板IPO承销收入占整体IPO收入的比重达到45%，是券商投行业务大幅增长的主因，预计此次创业板注册制改革将进一步提升券商投行业务收入和整体营收。

2、IPO项目储备较多的券商率先受益，综合实力突出的券商马太效应逐渐凸显。创业板试注册制改革推行后，上市条件包容性增强，IPO储备项目较多的券商投行业务表现有望率先受益。在注册制的框架下，将对券商投行的研究能力、定价能力、机构分销能力提出更高的要求，综合实力突出的券商投行将获得发行人青睐，马太效应逐渐凸显。

3、预计券商4月自营端同比表现较佳，或将拉动整体业绩。从4月市场情况来，截止26日，两市股票成交额为10.72万亿元，较19年4月还有明显缺口，日均两融余额增幅收窄；IPO、增发景气度提升但可转债、可交债发行规模减少；沪深300、创业板分别+3.01%、+7.04%，而19年4月则分别+1.06%、-4.12%，预计4月自营端同比表现较佳，或将拉动券商整体业绩表现。

4、流动性宽松进一步释放，行业利好逐步兑现，资本市场改革推进仍值得期待。3月国内贷/社融总量同比大增，本周LPR下调20个bp，市场流动性宽松进一步释放。当前以注册制为主线的创业板改革正有序推进，金融委会议提出“发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设”以及“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”，相关政策落地仍值得市场期待。

5、估值降至1.5倍以下，好短期左侧配置机会。截上本周五(4月24日)收盘，证券Ⅲ(申万)PB回调至1.47倍。当前海外市场风险有所改善，国内交投活跃度及风险偏好企稳，券商板块受益资本市场改革预期仍在，一季度机构配置比例已低于2018Q3水平，好短期左侧配置机会。

利好公司

国盛证券指出，个股来，投行业务较强的大券商，如中建投、中证券(创业板IPO储备35家和34家)，以及中小企业项目储备丰富的券商，如国元证券(创业板IPO储备12家)，预计业绩提升明显。

国泰君安指出，创业板注册制相关政策的推出，也表明资本市场改革进程的加速，预计后续资本市场改革的红利仍将超预期，券商板块尤其是综合竞争能力更强的龙头券商更为受益。建议增持行业龙头华泰证券、海通证券、中证券。

兴业证券指出，个股方面，继续推荐深度受益资本市场改革的优质头部标的中证券、华泰证券。

申万宏源指出，券商作为深化金融改革的核心发力方向再次明确，资本市场全方位深化改革+头部券商经营层面利好不断+流动性持续宽松，板块基本面持续向上。并且龙头券商业绩有强劲支撑，请务必重视当前龙头券商高业绩增长和低估值的投资机会，首推组合中证券、中金公司、中建投-H

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