隆基股份单晶硅片竞争优势有望进一步扩大，组件战略迎来丰收

单晶硅片龙头，182将进一步扩大公司优势。公司为全球光伏单晶硅片龙头，市占率在40%。2020年产能有望大幅提升至75GW以上，坚定扩产，市占率将持续提升。公司在单晶硅片领域持续高强度投入，拉棒环节know-how积累很深，形成了很高的壁垒，同时，非硅成本连续三年保持着接近20%的降幅，成本优势突出，盈利能力遥遥领先于同行。近期，公司联合晶科、晶澳、阿特斯等六家光伏企业倡议发布182硅片标准，并推出基于182硅片的Hi-Mo5组件，有望推动182硅片成本行业主流产品，进一步扩大公司硅片环节的竞争优势。

组件战略迎来丰收。公司15年收购浙江乐叶进入组件环节，通过硅片+电池+组件一体化力推单晶路线，取得了很大成功，单晶占比近年来持续提升。同时，公司组件业务形成了很强的品牌和渠道优势，组件出货量全球排名前列。2019年公司组件出货量达8.4GW，组件事业部实现收入178亿元，占公司收入比重的40%以上。组件业务对公司业绩贡献力度持续加大，迎来丰收。

供应链管理能力极强，经营效率高、韧性足。公司供应链管理能力极强，与业内龙头通威、大全、新特、OCI、福莱特等行业龙头签订长期合同，形成了强大、稳定的供应体系。同时，公司持续保持很高的经营效率，公司的经营效率从15年开始迈向了一个新的台阶，即使受18年“531”光伏政策、组件业务占比提升影响，公司经营效率在19年迅速恢复，韧性很足。长期，公司经营效率将持续提升。

国内需求有望4季度放量，公司将充分受益。近日，20年光伏竞价项目落地，规模达26GW，超预期。受此影响，国内需求有望在4季度放量，预计国内2020年新增装机将达45GW左右。此外，海外需求仍有望维持在80GW左右，行业全年仍有不错增长。公司作为行业龙头，成本、规模优势突出，将充分受益。

投资建议维持强烈推荐评级，上调盈利预测，上调目标价至55-57元。

风险提示182硅片推广不及预期，海外疫情影响需求。

1.单晶硅片竞争优势有望进一步扩大

1.1单晶硅片坚定扩产，龙头地位稳固

单晶硅片龙头，市占率稳居第一。公司为单晶硅片龙头，2019年隆基单晶硅片出货65.5亿片，折合36GW，同比大幅增加88%。其中2019Q1-2020Q1出货量分别为14亿片、15.4亿片、16.9亿片、19亿片、19.5亿片，逐季提升。

根据光伏行业协会统计，2019年单晶硅片出货量90GW，隆基市场份额40%，第二大硅片厂中环出货51亿片，折合28GW，市占率31%，两大硅片厂在单晶领域的市场份额合计71%。

坚决扩产，市占率有望进一步提升。2019年硅片产量130GW，其中单晶90GW，多晶45GW，隆基在整个光伏硅片市场的占有率仅27%。2020年多晶加速退出，此外疫情带来的价格战导致二三线单晶硅片厂也在退出。

隆基规划2020年单晶硅片产能提升至75GW以上，市场份额有望进一步提升，长期隆基将占有硅片市场40%-50%的市场份额，在单晶路线上，隆基的龙头地位稳固。

1.2持续高强度投入打造护城河，引领行业持续降本

持续高强度投入构建核心新竞争力。 单晶硅片是光伏产业链中技术壁垒最高的环节，拉棒环节有很深的know-how，切片环节差异不显著。隆基作为单晶技术的引领企业，持续保持高强度的研发投入并将高价值成果陆续导入量产。2019年公司累计投入研发费用16.77亿元，新增专利241项，累计获得专利702项，研发人员达630人，技术人员为4021人。

隆基通过持续的技术创新，构造了9大核心优势

1) 绑定设备供应商连城数控，工艺研发和设备研发相融合，设备独供且成本更低；

2) 金刚线切割技术行业领先，已经导入50微米金刚线，出片率行业领先；

3) 多次拉晶技术，单炉出棒达到6根，节省单晶炉拆装时间，成本更低；

4) 设备模块自主集成，核心系统自主研发，竞争对手即使买到同样单晶炉也无法复制；

5) 领先的电磁场控制技术，硅片品质更优；

6) 领先的氧含量控制技术，氧杂质含量控制在14.5ppm以下，电池衰减更低；

7)领先的少子寿命提高技术，电池效率更高；

8)领先的薄片化技术，在保障经济性的前提下，硅片可薄至120微米；

9)领先的N行硅片制造技术，隆基的N型硅片品质行业最优；

盈利能力持续、大幅领先于同行，成本仍在持续下降。隆基通过持续的研发引领硅片行业革新，通过导入更大单晶炉，更细金刚线等手段，持续降低非硅成本，当前公司新建产能非硅已经低于0.8元/片，连续三年保持着接近20%的降幅。其中，2019 年公司单晶硅片拉棒环节非硅成本下降25.46%、切片环节非硅成本下降26.5%。得益于公司强大的成本控制能力，公司单晶硅片盈利能力持续、大幅领先于同行。

1.3 182硅片将进一步扩大公司竞争优势

隆基联合六家光伏企业倡议发布M10硅片标准。2020年6月23日，隆基联合晶科、晶澳、阿特斯、润阳悦达、江苏中宇、潞安太阳能共同倡导建立几何尺寸为182mm*182mm 的硅片标准（M10），并在行业标准组织中将这一尺寸纳入标准规范件。

光伏硅片往大尺寸方向发展能够有效降低成本，是行业趋势。大尺寸硅片能够在硅片、电池片、组件制造中摊薄制造成本，在组件封装环节降低玻璃、背板、EVA等辅材成本，在电站环节摊薄支架、桩基、汇流箱、直流电缆以及施工安装等成本。（图27、28）

182硅片有望成为行业主流。尽管硅片尺寸增大能有效降降低成本，但也不是越大越好。典型的，如果硅片尺寸过大，封装的组件宽度超过1.3米，则不能很好的兼容目前国际通用的集装箱尺寸（图29、30），运输成本将会成为障碍。目前，182硅片在版型设计的可行性、组件功率和效率、运输等问题上兼具优势，有望成本行业主流。

公司90%以上硅片产能均能兼容182硅片，推出Hi-MO5组件助力。公司2015年以后新增的硅片产能均能够兼容182硅片，以2019年底的产能数据，兼容182硅片的产能为37GW，占比88%，随新增产能持续释放，兼容182尺寸的硅片占比将超过90%。

近期，公司基于182硅片推出Hi-Mo5组件，功率达540W，为中国酒泉、中东卡塔尔等项目进行设计应用，并且公司规划Hi-Mo5组件产能达13.5GW。通过Hi-Mo5产品在组件端推广应用，有望加速182硅片的发展。

2.组件战略迎来丰收

组件战略迎来丰收。隆基2015年通过收购浙江乐叶进入组件环节，当时多晶是主流，单晶推广阻力较大，隆基通过硅片+电池+组件一体化力推单晶路线。通过组件端推广单晶路线的战略在2017年取得了很大的成功，单晶占比近年来持续提升。

同时，公司组件业务形成了很强的品牌和渠道优势，组件出货量全球排名前列。2019年公司组件出货量达8.4GW，组件事业部实现收入178亿元，占公司收入比重的40%以上。组件业务对公司业绩贡献力度持续加大，迎来丰收。

组件产能强势扩张，年底产能将达37GW。截止2019年底公司组件产能15GW，2020年咸阳嘉兴等地有15GW新产能投放，收购的宁波宜则7GW产能预计下半年并表，到2020年底隆基将拥有37GW组件产能。

3.供应链管理能力极强，经营效率高、韧性足

供应链管理能力极强。公司形成了强大的供应链体系，在生产设备端，公司通过参股或者关联相关设备公司，为公司提供产能持续扩张提供支撑。上游材料端，硅料与通威、大全、新特、OCI等行业龙头签订长期合同，玻璃等辅材与福莱特、彩虹长期合作，形成了强大、稳定的供应体系。

具体，公司材料占存货的比重长期成下降趋势，同时，存货周转天数持续下降，应付账款周转天数持续上升。

经营效率高、韧性足。公司的经营效率从15年开始迈向了一个新的台阶，即使受18年“531”光伏政策、组件业务占比提升影响，公司经营效率在19年迅速恢复，韧性很足。长期，公司经营效率将持续提升。

4.国内需求有望4季度放量，公司将充分受益

2020年光伏竞价项目规模超预期。6月28日，国家能源局发布《关于公布2020年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知》，全国范围内约26GW（434个）项目纳入2020年竞价补贴，其中普通光伏电站25.63GW（295个），工商业分布式0.4GW（139个），略超行业20-25GW预期。

国内需求有望在4季度放量，全球装机将有不错增长。相较2019年竞价，预计2020年项目落地的确定性会更强（1）电网近期明确新能源消纳，其中光伏为47GW，空间充裕；（2）补贴强度降至3.3分/度，延迟并网可能性较低（1231后每延迟一个季度电价降1分，延迟两个季度取消补贴资格）；（3）下游结构优化，弹药充足的央企占比较高。

受此影响，国内需求有望在4季度放量，预计国内2020年新增装机将达45GW左右。此外，2020年海外需求虽然受疫情影响有一定扰动，但从组件出口等数据，海外需求仍有望维持在80GW左右。

综上，预计2020年全球光伏新增装机将达125GW左右，同比增长9%左右。

价格有望回暖，公司将充分受益。受疫情影响，此前光伏行业需求下降，考虑到2020年竞价项目落地确定性强、建设窗口期短，下游需求集中释放大概率将带动产业链价格触底回暖。公司在单晶硅片环节坚决扩产，组件环节市占率也排名前列，有望充分受益。

来源电【新产业(300832)、股吧】研究