浙商证券给予宝丰能源买入评级

浙商证券股份有限公司李辉,姚雯薏近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《宝丰能源点评报告新项目稳步推进，焦炭跌价拖累业绩表现》，本报告对宝丰能源给出买入评级，当前股价为13.57元。

　　宝丰能源(600989)　　事件　　宝丰能源发布半年报23H1实现营业收入130.90亿元，yoy-9.07%；实现归母公司净利润22.57亿元，yoy-43.79%；Q2单季度实现营业收入63.57亿元，yoy-19.33%，归属于母公司所有者的净利润10.72亿元，yoy-52.76%，qoq-9.54%。　　点评　　焦化板块大幅跌价拖累整体业绩表现。（1）根据公司公告，23H1烯烃/焦化/精细化工产品板块收入分别为58.49/54.32/17.24亿元，yoy-7.02%/-16.33%/+9.60%；　　（2）销量方面，23H1聚乙烯/聚丙烯/焦炭销量分别为34/32/342万吨，yoy-8.00%/-6.31%/+30.14%，上半年烯烃销量同比略有下滑，而焦炭产销量同比明显提升，主要是因为22年上半年300万吨焦炭新增产能投产；（3）价格端，23H1聚乙烯/聚丙烯/焦炭平均单价分别为7072/6810/1566元/吨，yoy-8.05%/-10.60%/-33.67%，焦炭价格受地产链需求不佳及原材料下跌拖累大幅下滑；（4）原材料方面，23H1气化原煤/焦煤/动力煤采购价格分别为665/1280/524元/吨，同比分别变化-3.97%/-25.56%/+2.71%，焦煤价格下跌较多；（5）毛利率方面，23H1烯烃/焦化/精细化工板块毛利率分别为24.16%/29.72%/33.99%，同比分别变化-8.91/-17.56/-4.24pct，整体毛利率为27.80%，同比下滑12.2pct，焦化板块毛利率同比大幅下滑，拖累整体表现。　　新建项目有序推进，产能弹性逐步兑现。据公司公告，23H1公司完成马莲台煤矿及红四煤矿核增流程，合计核增煤炭产能100万吨/年，此外在建丁家梁煤矿已于23年8月取得采矿许可证；23年8月，公司20万吨/年苯乙烯项目投入试生产并生产出合格产品；宁东三期烯烃项目（除EVA装置外）建成投产；内蒙古300万吨/年烯烃项目积极推进，公司计划于2024年投产；23年8月，宁夏四期煤制烯烃项目（第二套50万吨/年煤制烯烃）已进入环评审批程序。公司在建产能众多，有望陆续投产贡献明显产能弹性，支撑公司中期成长。　　Q3以来烯烃板块价差修复，预计板块业绩向好。据Wind，2023Q3以来，公司主要产品聚乙烯/聚丙烯/焦炭市场均价环比分别变化+1.93%/+3.02%-4.60%，烯烃产品价格环比上涨，而主要原材料气化原煤/焦煤/动力煤市场均价环比分别变化-18.85%/-1.20%/-4.11%，原煤价格环比大幅回落，预计烯烃板块价差及毛利率环比将有所修复，叠加公司新增的苯乙烯及宁夏三期100万吨烯烃产能投产，我们预计Q3板块业绩向好。　　盈利预测与估值　　宝丰能源是国内煤制烯烃行业龙头，依托投资高效、技术领先、管理精密、一体化布局等优势条件，构筑超额竞争优势。展望2023-2025年，公司在建宁夏及内蒙古基地项目有望陆续投产，贡献显著业绩弹性。我们预测公司2023-2025年归母净利润为54.26/85.75/164.56亿元，yoy-13.91%/+58.04%/+91.90%，对应当前股价PE分别为18.3/11.6/6.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格波动风险，产品需求不佳风险，新产能兑现不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利77.14亿，根据现价换算的预测PE为12.9。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.66。

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