煤炭行业研究政策积极需求强支撑 焦煤稀缺性溢价凸显

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2022年复盘:在国内外复杂的环境下,国家能源安全问题凸显,我国以煤为主的能源结构短期内难以根本改变。2022年煤炭产量在保供稳价政策指导下大幅提升,长协订单80%覆盖,核增产能100%覆盖,使得下游企业供给的到有效果保障,价格的波动也得到了有效的控制。

    2023年展望:双碳政策下,对于新建矿井的审批相对保守,意味着后续产量释放的速度将放缓。需求端在稳增长的政策指导下,用电需求恢复增速相对保守。在国家保证能源安全的大背景下,动力煤供需格局将从供需紧缺转向区域供过于求,动力煤价格基本将在政策合理价格区间内维持高位运行。焦煤由于其资源禀赋的特殊性,供给增量相对有限,在2023年电煤长协保供订单总量提升的情况下,将压低炼焦烟煤的选洗率,导致炼焦精煤的供给增速远远低于全国原煤产量增速。同时澳煤进口限令限制了优质炼焦煤资源的供给来源。需求端,固定资产投资作为拉动2023年经济的首要工具,基础建设投资与制造业投资保持高速增长,房地产投资的拖累也将政策向好下逐步收窄。固定资产投资向好支撑钢材需求修复,钢厂利润修复开工率提升,原材炼焦煤库存低位,使得炼焦煤的补库需求将大幅提升。炼焦煤供需格局将逐步收紧,价格韧性较强有较大提升空间。

    投资策略:

    I. 第一条投资主线:高比例长协龙头动力煤企业,优质产能持续释放,长协价格波动小风险可控,企业盈利长期稳定,叠加企业现金流充沛,高比例分红。投资标的:中国神华、陕西煤业、兖矿能源。

    II. 第二条投资主线:优质炼焦煤龙头企业,供需格局收紧价格韧性强,同时炼焦煤价格不受限价影响,业绩弹性大。投资标的: 山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、平煤股份。

    风险提示:保供政策下供给超预期增长;需求恢复低于预期,导致价格大幅下行。

来源[南京证券股份有限公司 顾诗园/孙其默]   日期2023-01-06