【天风煤炭】西山煤电（000983）山西国改受益标的，深化炼焦煤主业发展

煤炭开采

西山煤电山西国改受益标的，深化炼焦煤主业发展

事件

2020年11月20日晚，公司发布公告称，公司控股股东山西焦煤集团有限责任公司提议将公司的中名称由“山西西山煤电股份有限公司”变更为“山西焦煤能源集团股份有限公司”；公司的证券简称由“西山煤电”变更为“山西焦煤”；公司证券代码“000983”保持不变。

评

公司业绩持续增长，煤炭仍是盈利关键。公司拥有“煤电焦”三大业务板块，2020年上半年营收占比为92.00%。其中，煤炭板块为公司盈利的关键，营收占比为47.32%，毛利占比为88.40%。而公司焦化和电力板块对公司业绩贡献较小，两者合计营收占比44.68%，但毛利仅占比7.97%。此次更名事件充分展现了集团支持公司聚焦炼焦煤主业发展的态度，未来公司盈利能力有望得到提升。

炼焦煤资源丰富，竞争优势明显。公司位于山西焦煤主产地，炼焦煤资源优质，储量丰富，是大型炉焦用煤的理想料。公司精煤洗出率为41%，位列同行业上市公司前列。截至2020年3月，公司拥有煤炭资源储量40.4亿吨，可采储量21.05亿吨，煤核定产能为3260万吨/年。在盈利能力方面，2020年上半年公司吨煤成本为275.55元/吨，售价为645.42元/吨，均领先于行业平均水平。并且，随着控股股东深化炼焦煤长协合作，公司盈利稳定性有望进一步提升。

山西国改受益标的，公司未来成长性强。2020年以来，山西省煤炭企业整合加速。由以前的“大而不强”的局面，形成了目前的“4大”的格局。公司控股股东吸收合并山煤集团后，新焦煤集团将成为山西省主营焦煤的集团。而公司作为集团旗下核心的炼焦煤资源整合平台，未来集团资源支持力度的加大有望进一步提升公司成长性。

投资建议我们预计公司20/21/22年净利润为16.30/16.75/18.00亿元，对应PE为13.32/12.96/12.06 。给予公司目标价7.50元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示经济发展不及预期；集团支持不及预期；煤价下跌不及预期等。

注中报告选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示

等详见完整版报告。

证券研究报告《西山煤电（000983）山西国改受益标的，深化炼焦煤主业发展》

对外发布时间2020年11月21日

报告发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师彭鑫

SAC执业证书编号S1110518110002