工程机械行业2022M12销量不及预期 看好23年边际改善

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本报告导读

      12 月销量不及预期，政策扶持看好23 年房地产需求边际改善。

      摘要

      投资建议出 口替代韧性依旧+电动化增效大势+低基数，23 年挖机销量有望转逐渐改善；龙头企业市占率提升+原材料价格下降，23 年收入利润有望迎来正增长。推荐跟开工率正相关的建设机械、非挖业务放量的恒立液压、具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力等。

      挖机外销持续正增长，内销受标准切换影响符合预期。据中国工程机械工业协会，2022M12 纳入统计26 家主机厂销售挖机16869 台/-29.8%/环比-28.8%，低于此前CME 预期的20000 台。分区域看，内销6151台/-60.1%/环比-57.39%，主要是12 月1 日国四标准切换影响，2022M11内销高增，带来需求前置效应；外销10718 台/+24.4%/环比+15.5%，继续看好工程机械企业海外市场开拓。

      海外工程机械增长显著，国内企业受益于海外市场需求有望进一步提高全球市占率。2022 年全年，挖机出口量达109453 台/+59.95%，工程机械整机企业开拓海外市场效果明显。主要受益于美国等发达国家疫情后的基建法案刺激，叠加海外工程机械企业的订单挤压，利好国内高性价比产品及能够顺利出海的企业，中国制造供应全球现象明显，看好未来挖机外销对国内工程机械企业业绩的带动效应。

      国内资本市场对地产行业政策放宽，刺激下游需求修复，看好2023 年地产对工程机械内销带动。11 月28 日，证监会决定在房地产股权融资方面调整优化五项措施，带动地产行业修复。根据央视财经数据，2022年1-11 月，全国工程机械单月平均开工率为61.95%，整体趋稳。11 月全国工程机械单月平均开工率为60.81%/环比-3.26pct，主因为北方进入停工季。随证监会对房地产股权融资方面调整优化措施落地，基建地产回暖预期增强，有望刺激下游地产需求反弹。政策转向利好下游开工率回升，工程机械内销市场有望加快复苏。

      风险提示地产持续下行；稳增长不及预期；各地重点项目推进缓慢。

来源[国泰君安证券股份有限公司 徐乔威/周斌]   日期2023-01-12