东方证券给予爱柯迪买入评级，目标价位25.42元

东方证券股份有限公司姜雪晴近期对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《2季度毛利率环比改善，预计新能源及智能化铸件业务盈利贡献比重将快速提升》，本报告对爱柯迪给出买入评级，认为其目标价位为25.42元，当前股价为19.95元，预期上涨幅度为27.42%。

　　爱柯迪(600933)　　业绩好于市场预期。上半年实现营业收入18.33亿元，同比增长16.7%，归母净利润2.13亿元，同比增长7.5%，扣非后净利润1.86亿元，同比增长23.9%；二季度营业收入9.31亿元，同比增长20.8%，环比增长3.1%，归母净利润1.28亿元，同比增长41.5%，环比增长51.1%，扣非后净利润1.23亿元，同比增长79.4%，环比增长96.9%，二季度原材料及海运费价格回落、美元反弹回升，公司克服疫情不利影响，实现业绩稳健增长，二季度营收创历史新高。　　二季度毛利率环比改善，费用率改善。上半年毛利率25.1%，同比下降3.6个百分点；二季度毛利率26.8%，同比下降1.2个百分点，环比提升3.4个百分点，环比提升预计系原材料及海运费价格、汇率等改善；上半年期间费用率12.0%，同比下降5.0个百分点，其中管理费用率6.5%，同比下降1.3个百分点，预计系行权解禁股份支付减少；财务费用率-1.0%，同比下降3.3个百分点，预计汇兑收益增加；销售费用率1.3%，同比下降0.1个百分点。上半年经营活动现金流净额3.53亿元，同比增长101.8%，预计系销售回款增加所致。　　新能源、智能化铸件业务收入及订单快速增长，预计产能扩张将保障订单释放。公司加快新能源及智能化领域市场布局，基本实现新能源三电系统、智能驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金铸件产品全覆盖，配套宁德时代、蔚来、零跑、理想等下游客户，上半年新能源车用产品收入同比增长约200%，智能驾驶系统相关项目收入快速增长，公司新获得新能源车、热管理系统、智能驾驶系统项目寿命期内预计新增收入占比约80%，项目落地有望促进新能源、智能化铸件业务收入进一步提升。产能方面，柳州生产基地已完成交付并进行生产准备；公司拟发行可转债募资不超过15.7亿元，用于建设智能制造产业园项目，建成后有望新增新能源车电池系统单元、电机壳体等710万件产能，智能制造产业园项目、墨西哥北美生产基地正加紧建设，预计将于2022年下半年投入使用；马鞍山智能制造项目有序推进，生产基地建成投产将充分保障在手订单释放。此外公司实现对富乐压铸的股权收购，预计将发挥资源协同，有助于丰富产品种类，提高配套单车价值量，促进盈利能力提升。　　盈利预测与投资建议　　略调整收入、毛利率、费用率等，预测公司2022-2024年每股收益分别为0.62、0.83、1.04元（原0.59、0.74、0.92元），按22年PE估值，可比公司22年PE平均估值41倍，目标价25.42元，维持买入评级。　　风险提示　　汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券马博硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.99亿，根据现价换算的预测PE为22.4。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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