银行股的一匹小黑马---苏农银行

特别声明本文仅仅做为参考，不做任何投资建议！

以下分析数据均来自苏农银行2023年报和2024/1Q季报

一、资产质量逾期贷款/不良贷款=8.95/11.08=80.7%，对比公认资产质量最好的杭州银行82.5%，因此苏农银行对不良贷款的认定甚至高于杭州银行，从不良贷款生成率看苏农银行是0.36%，仅次于杭州银行的0.27%，从贷款迁徙率看苏农银行正常贷款是0.22%，关注类贷款是14.70%，杭州银行正常贷款是0.62%，关注类是42.49%，由此可以计算苏农银行的2024年新增不良贷款率=0.39%，杭州银行0.78%，如果我们用比较严格的不良贷款认定方式计算的话苏农银行的新增逾期率=0.19%，杭州银行0.55%，可见苏农银行的资产质量是非常优秀的！

二、估值水平pe-ttm=5.3倍，pb=0.60倍，对比杭州银行pe-ttm=5.4倍，pb=0.84倍，从净利润增速看，苏农银行今年大概率会实现15%的增速，杭州银行大约在20%左右，因此综合估值/增速这个指标苏农银行0.21，杭州银行0.22，即二者基本相等，根据2023年报预期的分红(根据5月24日收盘价）苏农银行股息率=0.18/5.28=3.40%，杭州银行股息率0.52/13.76=3.80%，因此二者基本相仿

三、缓冲空间我们从用减值这个角度来分析，

1、用减值占净利润比例用减值/净利润=6.94/17.43=40%，

2、贷款用减值的覆盖率苏农银行△本期贷款减值/△本期不良贷款=3.59/0.7=512%，2023年底苏农银行的不良贷款拨备覆盖率452%，显然苏农银行用了更严格的方式对新增不良进行了计提！

3、非贷减值覆盖率我们以债权投资为例进行分析，△本期非贷减值/△本期风险型债权资产=0.05/22.3=0.22%，从总体看0.51/95.41=0.05%，这部分有点显得不足，还有进步的空间！杭州银行这部分数值为从总体看8.39%，可见杭州银行后续利润储备之强超过所有上市银行！

4、房地产贷款苏农银行开发贷总额为27.40亿，占比2.24%，占比较低，这点是苏农银行的优势！

结论

1、苏农银行的资产质量、估值水平都非常具备竞争力

2、目前不足之处是非贷拨备储存的相对利润不如杭州银行多

3、个人直觉以2022年收盘价计算的4年（即2023-2026），苏农银行的股价应该翻倍即理论上应该达到9.02元，今年股价的第一目标位6.40元附近！

4、如果未来苏农银行能够提高非贷拨备，并将分红率逐渐提升到25%~30%之间，苏农银行将是一只大牛股！目前属于小黑马，也相当不错！