杭州银行中报简析---空中加油

郑重声明本文仅做参考，不作投资依据

1、业务发展贷款余额同比增长22.54%，绝对数相对2021年底增加了731亿，对应去年同期的数值为563亿，增幅为29.8%，存款余额同比增长21.55%，绝对数相对2021年底增加了939.61亿，对应去年同期的数值为461.69亿，增幅为103%，营收同比16.31%，去年中报营收同比增速为15.73%，归母净利润增速31.67%，去年中报归母净利润同比增速为23.07%，存贷款的增长是一切贷业务和非息业务的基础，尤其是存款的增速对于非息业务的增长更为关键，这组数据清晰的说明，杭银所处的城市基本没有“资产荒”现象

2、资产质量拨备覆盖率582%为上市银行最高，不良率进一步下降到0.79%，关注率轻微上升到0.46%，广义不良率相对去年底上升0.01%，目前是已公布上市公司半年报最低的，广义拨备覆盖率367%，对公房地产贷款占比6.15%，不良率3.46%，较2021年底3.78%下降了32bp，房地产不良贷款余额较2021年底下降了2%，在今年上半年关于断贷、楼盘降价等各种不利因素冲击下，房地产贷款能取的这样的成绩足以说明杭银的风控能力很强，不良生成率为0.09%，较去年底的0.04%小幅上升了5bp，上升的原因主要是2021年底的不良贷款的绝对数比2020年低，但是如果和2021年半年报同比看，杭银的不良贷款率和不良贷款余额是双降的，因此，杭银在上市银行中资产质量可以排第一位

3、表外资产表外资产是很多人最喜欢讲银行鬼故事的话题（另一个是房地产），杭银的表外资产计提了15.34亿的减值准备，按照风险加权来算表外减值损失的理论值=9.22%×（305.53-15.34）=26.75亿，剔除表外风险的到期期限在0-3个月的，剩余的部分占表外资产的70.35%，因此表外减值损失的理论值=26.75×70.35%=18.81亿，因此从更加审慎的原则出发，建议杭银在不影响净利润的情况下，可以从现有的拨备池305.53核销3.47亿，此时的拨备覆盖率大约是575%，和原来的582%相比影响不大

4、息差问题不足之处是息差下降较快，从去年底的1.83下降到1.69，从利润表看营收同比增长了24.26亿，净利息收入贡献了3.74亿，主要原因是生息资产的收益率从4.31%下降到4.11%，使得贷款收入增加了51.78亿，同比增速是19.6%，而贷款总量同期增速为22.9%，如果维持4.31%生息资产的收益率不变，那么净利息收入大约是123.56亿，对营收增加了13.82亿，会将营收同比增速提升到25.60%，目前手续费净收入占比从去年的13.8%提升到16.3%，显示杭银中间业务逐渐发力

5、核充问题一级核充从去年底的8.43%下降到8.14%，大约是29bp，假设按照这个速度的话，达到7.50%的监管线还有64bp，也就是明年年中前后必须完成强赎或增发股票进行补充，当然如果利润释放的比较快，也能够起到缓释作用，但是最好是尽早强赎，如果杭银持续的释放利润，比如明年业绩增速依然是30%，那么2023年EPS初步计算将达到1.43×1.3×1.3=2.40，杭银转股强赎价大约是12.64-0.35×1.30=12.18元，强赎价为15.84元，对应2023年pe=6.6倍，估值很低，应该能涨过这个位置！

结论总体看，杭银的半年报还是不错的，体现了立足浙江，尤其是杭州带来的独特竞争优势，其资产质量第一的地位进一步做实，不足之处是在让利的大环境下，净息差下降较快，希望后续大环境能够压低负债端利率，使得银行能够更好的服务实体经济，此外，一级核充继续下降，希望能够尽早的完成可转债的强赎！

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