4月银行策略经济复苏，反弹有望-招证|银行

招商证券 | 银行  廖志明团队

经济复苏，反弹有望

2023年初以来，由于防疫大幅优化，国内消费有所好转，经济呈现弱复苏走势。2023年3月地产销售回暖较明显，二季度经济或小幅复苏。银行板块行情主要取决于市场对经济的预期，经济复苏将驱动银行板块估值修复，2023年银行板块PB估值有望修复至0.6倍PB左右。一季度银行板块表现低迷，中特估行情也导致资金跷跷板效应，部分核心标的股价跌幅较大。随着欧美银行危机缓和，4月银行板块有望反弹，尤其是近期股价大幅回调的核心标的或将反弹。

图1银行指数（中）与名义GDP增速走势

资料来源iFinD、招商证券

2月受美债收益率上升影响，北上资金净流出银行板块；3月受欧美银行危机的情绪冲击，北上资金依然净流出银行板块。由于美联储短期大幅加息，美国银行业债券投资大幅浮亏，利率风险问题突出。硅谷银行倒闭等可能促使美联储平衡好金融体系稳定与抗通胀的关系，提前结束加息。随着后续美债收益率回落，北上资金有望净流入银行板块。招行、平安、宁波等股价受北上资金流动的影响较大，而北上资金流入与流出受美债收益率的影响较大。

图22022年初以来，中银行指数与创业板指数走势

资料来源iFinD，招商证券

受上年LPR大幅下调带来的重定价及新发放贷款利率低等影响，23Q1息差或明显收窄，银行板块营收增速或较低，但23Q2开始有望边际好转。个股建议积极把握两条主线。一是房地产改善主线，地产销售有所回暖，个贷需求或将改善，建议关注招行、平安等优质股份行。二是江浙优质城商行主线，业绩确定性较高，可以关注江苏、宁波、杭州、南京等江浙优质城商行。2023年我们主推招行、平安、宁波及江苏银行等优质银行。4月金股-江苏银行、平安银行。4月可以布局一季报业绩靓丽的银行。

4月金股-江苏银行区域好、业绩靓、估值低的城商行龙头

江苏银行立足长三角，深耕江苏，区域优势明显，处于“区域融资需求较好-贷款增速高-营收增速较高-用成本下行-盈利增速更高”正循环之中，盈利有望延续高增长。业绩持续靓丽，22年营收增速10.7%，归母净利润增速29.5%，领跑A股上市银行，年化加权平均ROE达14.9%，处于上升通道。财富管理转型较快推进，22Q3零售客户AUM达到1.09万亿元，较上年末增长18%。我们认为，江苏银行区域好、能力突出、成长性较高、业绩持续靓丽，当前估值仅0.6倍PB，估值提升空间较大。

4月金股-平安银行受益于地产政策放松及北上资金流入，具备财富管理逻辑

22年末平安银行房地产业贷款占比8.5%，房地产弹性相对较大，受益于房地产政策放松，不良担忧缓解。依托集团及科技赋能，平安银行2016年以来持续推进零售转型，22年末零售AUM达3.59万亿元，同比增长12.7%。由于2022年股市低迷，财富管理逻辑不被认可。随着股市回暖，财富管理逻辑的银行或将重新享有估值溢价。2022年业绩相对靓丽，归母净利润增速达25.3%，加权平ROE达12.4%，盈利能力处于改善通道中。由于近期股价跌幅大，估值低，性价比突出。

风险提示

金融让利，息差收窄；经济超预期下行，资产质量恶化等。

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证券研究报告 《4月银行策略经济复苏，反弹有望》

对外发布时间2023年4月9日

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本报告分析师

廖志明 SAC执业证书编号S1090521010002

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