中泰证券给予用友网络买入评级

2022-03-25中泰证券股份有限公司闻学臣,何柄谕对用友网络进行研究并发布了研究报告《收入结构优化，云转型战略成果显著》，本报告对用友网络给出买入评级，当前股价为25.0元。

　　用友网络(600588)　　投资事件公司发布2021年报营业收入893,180万元，同比增长4.7%；归母净利润70,776万元，同比下滑28.2%；扣非归母净利润40,510万元，同比下滑55.3%。　　云服务占比显著提升，收入结构优化。报告期内，由于畅捷通支付等金融服务业务剥离，金融服务业务收入同比下降72.5%，而云服务及软件业务实现收入86.41亿元，同比增长15.7%，带动公司收入整体实现4.7%的增幅。云服务及软件业务收入中软件业务收入33.20亿元，同比下滑18%；云服务业务收入达53.21亿元，同比增长55.5%，占云服务及软件业务收入比例高达61.6%，同比提升15.8个百分点。报告期内，云服务业务已经成为公司最主要的收入来源，公司收入结构优化，新战略落地情况良好。　　云转型战略成果显著，经营指标明显优化。公司积极推进云转型战略，已推出具备竞争力的云服务矩阵产品体系，市场认可度不断提高。从经营数据来看，2021年公司云服务业务收入53.21亿元，同比增长55.5%；云服务业务ARR16.5亿元；云服务相关合同负债达15.80亿元，同比增长45.4%，其中云订阅相关合同负债达8.47亿元，同比增长79.0%；云市场应用商城YonStore入驻伙伴过万家，入驻产品超15,000款，上市融合产品126款。公司云业务实现高速成长，相关运营指标显著优化。　　加大研发及销售投入，增强企业竞争优势。为推动“强产品”、“占市场”、“提能力”三方面的关键任务进一步落地，公司继续加大研发和销售投入。研发方面，公司引入高端人才，优化产品性能，在云技术、云中台、自研引擎等领域均取得多项突破；2021年底公司研发人员7,693人，同比增加1,446人，占员工总人数的比例达36.6%。与此同时，公司持续升级销售组织体系，加大客户覆盖及业务推广；2021年底公司销售人员达3325人，同比增长611人。报告期内，公司研发费用及销售费用分别同比增长40.7%和31.7%，远高于收入增速4.7%。公司进一步加大研发及销售投入，有望增强企业竞争优势，推动企业长期可持续发展。　　投资建议由于行业创及央国企数字化转型等原因，公司大型及超大型企业客户占比提升，大项目实施周期较长，对收入确认存在一定影响。并且公司2021年完成

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券耿军军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.82%，其预测2021年度归属净利润为盈利10.85亿，根据现价换算的预测PE为70.67。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为35.69。证券之星估值分析工具显示，用友网络（600588）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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