浙商证券给予北鼎股份增持评级

2022-03-25浙商证券股份有限公司马莉对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《北鼎股份2021年年报点评自主品牌持续放量，Q4盈利能力同比修复》，本报告对北鼎股份给出增持评级，当前股价为16.48元。

　　北鼎股份(300824)　　投资要点　　自主品牌持续放量，海外业务表现亮眼　　2021全年公司自主品牌、 OEM/ODM业务收入分别为 6.32亿元 （同比+26.15%） 、2.14 亿元（同比+7.50%），自主品牌业务收入占比提升至 74.64%（+3.14pct）。自主品牌中，1）分业务电器类业务同比+10.11%至 4.44 亿元，用品及食材类业务收入大幅提升，同比+92.56%至 1.88 亿元。2）分地区中国大陆地区收入同比+21.72%至 5.73 亿元，海外收入同比+95.63%至 0.59 亿元。　　单 Q4 公司自主品牌实现收入 2.37 亿元（同比+28.28%），OEM/ODM 业务实现收入 0.66 亿元（同比-11.91%）。具体拆分来看自主品牌收入1）分业务21Q4 电器类业务收入为 1.67 亿元（同比+10.80%），用品及食材类业务快速增长，实现收入 0.70 亿元（同比+105.58%）。2）分地区21Q4 自主品牌在中国大陆地区/海外收入分别同比增长 25.60%/58.97%至 2.14/0.24 亿元。　　原材料价格及海运费上涨致全年毛利率承压，Q4 盈利能力同比修复　　受原材料价格及海运费价格上涨影响，公司 2021 年毛利率同比-1.98pct 至49.45%；2021 年公司期间费用率同比+1.35pct，主要是由于公司网上商城及线下品牌培育、自营门店扩张，导致销售费用率+1.69pct。综合影响下，2021 年公司净利率同比-1.51pct。　　单 Q4 来看， 公司盈利能力同比增强。 21Q4 公司自主品牌业务占比提升 7.08pct，毛利率较低的代工业务收入占比下降， 促进整体毛利率同比+3.37pct 至 50.08%。公司期间费用率同比+3.18pct，其中销售费用率+5.37pct，我们预计主要是由于渠道拓展影响。综合影响下，净利率同比+0.71pct 至 13.10%。　　公司发布 2022 年股权激励计划，自主品牌收入作为考核指标之一　　公司发布 2022 年股权激励计划（草案），拟授予限制性股票 248.1 万股，占总股本的 1.1412%，授予价格为 7.70 元/股，激励对象包括总经理、副总经理等核心管理人员及业务技术骨干共 71 人。业绩考核目标为自主品牌营业收入2022-2025 年较 2021 年分别+15%/+30%/+45%/+60% （对应 CAGR 为 12.47%） ，且净利润较 2021 年分别+10%/+20%/+30%/+40%（对应 CAGR 为 8.78%）。　　盈利预测及估值　　公司自主品牌业务占比提升，品牌出海表现靓丽，渠道建设稳步推进，业绩有望持续放量。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 10.49、12.33、14.48亿元，分别同比增长 23.91%、17.52%、17.37%；归母净利润分别为 1.34、1.69、2.07 亿元，分别同比增长 23.67%、26.20%、22.09%，EPS 分别为 0.62、0.78、0.95 元/股，对应当前股价 PE 分别为 26.70x、21.16x、17.33x，维持“增持”评级。　　风险提示　　市场竞争加剧、原材料价格及海运费大幅上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券龚梦泓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.92%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.22亿，根据现价换算的预测PE为0。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.65。证券之星估值分析工具显示，北鼎股份（300824）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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