Q3业绩符合预期， 产能释放打开长期成长空间—国盛智科（688558）点评报告

投资要点

事件公司发布2021年三季报，实现营业收入8.45亿元，同比增长67.59%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长87.33%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比增长78.78%。符合市场预期。

2021Q3业绩符合预期，盈利能力提升明显。

（1）成长性2021年前三季度，公司实现营收8.45亿元，同比增长67.59%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长87.33%；单三季度来看，营收和归母净利润分别为2.91亿元和0.54亿元，同比分别为64.94%和93.89%，利润增速显著快于营收增速，主要原因在于公司进一步发挥产业链优势和有效运用内部资源，加大成本控制等方法提升效益所致。此外，截至三季报，公司存货为3.45亿元，同比大增96.27%，我们判断主要原因可能是公司产品结构从小型立加等逐渐转向大型龙门，交付确认周期延长，预计会逐步得到验收，从而为全年及明年业绩高增长提供支撑。

（2）盈利能力2021年前三季度，公司销售毛利率为30.56%，销售净利率为18.09%，同比增加1.73pct；其中，单三季度销售净利率达为18.55%，同比大增2.57pct,且高于行业平均水平，主要原因之一在于公司自产自用的装备部件及核心功能部件占数控机床制造成本比例较高，通过减少外购环节以及优化自产部件配方、工艺降本，有效降低了数控机床采购成本。

（3）现金流历史上，公司经营活动产生的现金流净额一直为正值，2021年前三季度为0.45亿元。我们认为，这是经营稳健的表现，多年来公司坚持款到发货的收款模式，这种做法表明了公司对生产的产品的心。同时公司在供应链端，付款周期规范且正常，与供应商合作多年从不欠款，历史上从未出现过欠款纠纷，带来的结果是公司在采购端议价能力强，供货周期快，从而进一步增强公司的竞争实力。

产能释放打开公司长期成长空间。现阶段，公司规模持续增长的主要制约因素来自于产能的不足。经过一年多新产能的建设，今年9月份，公司募投项目龙门产品已经到新厂区开始生产，到四季度会逐步增量，明年开始逐步放量。根据公司规划，明年释放50%的产能，后年完全达产。同时，公司持续优化产品的生产布局，老厂区部分车间9月份已开始重新进行改造（改造后的车间主要生产卧加、卧镗等），立加和核心功能部件车间也会逐步调整规划。我们认为，新产能的逐渐释放叠加老产能的改造优化，公司产品布局更加合理，未来成长可期。

维持“买入”评级。产能逐渐释放将打开公司长期成长空间，我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.95亿元、2.79亿元、3.54亿元，对应的PE分别为31、22、17倍。

风险提示行业景气度减弱风险、主要原材料及外购零部件价格波动风险。

文章来源《国盛智科Q3业绩符合预期， 产能释放打开长期成长空间》—20211027

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机械组介绍

冯胜，机械行业首席分析师，执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。

王可，执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

郑雅梦，执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

张豪杰，执业编号S0740520100002。重庆大学金融硕士，2020年10月加入中泰证券研究所，重点覆盖工程机械、矿山机械等领域。

谢校辉，兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。

王子杰，CFA  约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖3C、锂电及激光设备等领域。