本期报告沉重，8公司债务总额三千亿，9公司项目需250亿投资

作者|韦新泉

本期反做空研究中心整理了13家公司的评级报告，这些公司主要是金融类公司，也有少部分其他类别的公司。其中10家公司评级展望为稳定，1家公司高层出现人事变动，两家公司被下调用等级，分别为山东三星及苏宁易购。

在本期整理的公司中，8家公司债务总额为3049.77亿元，短期债务1322.82亿元，可使用剩余授额度为2081.16亿元。其中有5家企业的总债务额度在200亿元以上，分别是金融街、厦门港务、广西农垦、苏宁易购和通用技术，其总债务和短期债务分别是831.56亿元、164.47亿元；212.54亿元、144.61亿元；214.16亿元、137.67亿元；826.86亿元、521.27亿元；756.09亿元、290.96亿元。另有3家总债务低于100亿元的企业，分别是黄海金融、江苏国泰、山河智能，他们的总债务及短期债务分别是35.29亿元、4.83亿元；55.6元、46.06亿元；87.67亿元、13.06亿元。其中江苏国泰短期债务比最高，达82.82%，黄海金融短期债务比最低，为13.69%。

从在建及拟建项目来看，有6家企业存在在建项目，1家企业存在拟建项目。这些在建项目投资总规模为162.42亿元，已投资55.86亿元，还需投资106.56亿元。仅有厦门港务存在拟建项目，需投资金额138.6亿元。

公司的具体情况还请各位读者仔细浏览本期的评级精要，如需评级报告的可添加文末的微，我们可打包提供。

机构名称解释

联合资联合资评估股份有限公司

中诚中诚国际用评级有限责任公司

新世纪上海新世纪资评估投资服务有限责任公司

中证鹏元中证鹏元资评估股份有限公司

公司名称解释

江苏国泰江苏国泰国际集团股份有限公司

山东三星山东三星集团有限公司

金融街金融街控股股份有限公司

厦门港务厦门港务控股集团有限公司

中泰证券中泰证券股份仃限公司

福建电子福建省电子息（集团）有限责任公司

广西农垦广西农垦集团有限责任公司

黄海金融江苏黄海金融控股集团有限公司

苏宁易购苏宁易购集团股份有限公司

金博股份湖南金博碳素股份有限公司

山河智能山河智能装备股份有限公司

通用技术中国通用技术（集团）控股有限责任公司

长城证券长城证券股份有限公司

联合资新能源前五大供应商集中度达704%，江苏国泰业务面临集中风险

9月7日，联合资发表报告，将江苏国泰的主体用等级评为AA+，“国泰转债”的债项用等级评为AA+，与2020年11月13日的评级结果一致，评级展望为稳定。

江苏国泰是一家从事进出口贸易业务的公司。2018年至2020年，公司营业收入分别为368.60亿元、393.26亿元、301.38亿元，利润总额分别为21.46亿元、18.98亿元、19.55亿元。截至2021年6月末，公司获得授额度共计138.40亿元，其中还可使用额度为85.83亿元。

2020年，公司化工新能源业务前五大供应商和大客户集中度分别为704%和70%，公司会面临一定的集中风险。截至2021年6月底，公司主要在建项目计划总投资29.92亿元，已投资4.80亿元。

中诚山东三星被下调用等级，未来或面临偿债压力

9月3日，中诚发表一则关于下调山东三星用等级的公告。

公告表明，公司“18三星MTN001”和“19三星MTN001”均于半年内到期。这两期债券规模合计11亿元，而且公司美元债券重组支持协议签署尚未完成，未来公司面临一定偿债压力。公司“18三星MTN001”2021年第一次持有人会议定于2021年9月3日召开，对“关于同意本期债务融资工具本期延期支付的议案”进行审议表决。此外，公司将2021年半年度报告已延期至2021年9月30日前披露。

受到上述因素的影响，中诚将山东三星的主体用等级由上次评级的AA下调为A+,“18三星MTN001”和“19三星MTN001”的债项用等级由上次评级的AA下调为A+。同时，公司主体和债项用等级列入可能降级的观察名单。

中诚存货/流动资产升至73.37%，金融街面临去货压力

9月10日，中诚发表报告，将金融街的主体用等级评为AAA，与2021年7月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。

金融街是一家主要从事房产开发、物业租赁、物业经营等相关服务的公司。2018年至2020年，公司营业收入分别为221.13亿元、261.84亿元、181.21亿元，净利润分别为40.37亿元、41.21亿元、22.18亿元。截至2021年6月末，公司及合并报表子公司收到授额度共计702亿元，其中还可使用额度为378亿元。同期末，公司新增土地规划建筑面积为70万平方米。

截至2021年6月末，公司资产负债率为76.55%，总债务为831.56亿元，短期债务为164.47亿元，货币资金为183.95亿元。此外，公司存货为869.13亿元，存货/流动资产由2020年末的70.46%上升为73.37%，公司面临一定的去货压力。

新世纪短期刚性债务是货币资金的3.63倍，厦门港务或有偿债压力

9月6日新世纪发表报告，将厦门港务的主体用等级评为AAA，“厦门港务控股集团有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项用等级评为AAA，评级展望为稳定。

厦门港务是厦门港规模最大的综合物流服务商，主要业务涉及码头装卸及相关综合物流服务、商品贸易、建材销售等领域。2018年至2020年，公司营业收入分别为256.57亿元、275.58亿元、355.39亿元，净利润分别为9.38亿元、9.56亿元、3.93亿元。2021年2月，公司控股股东变更为福建省港口集团，实际控制人变更为福建省国资委，公司在资产、政策等方面能得到政府的大力支持。截至2021年3月末，公司收到授额度达659.59亿元，其中尚未使用额度为506.33亿元。

2020年，公司投资净收益为2.06亿元，公司获得政府补助2.82亿元。投资收益及政府补助是公司利润的重要补充。截至2021年3月末，公司资产负债率为62.81%，刚性债务为212.54亿元，短期刚性债务为144.61亿元，货币资金为39.89亿元。短期内公司面临较大的偿债压力。截至2021年3月末，公司主要在建项目总投资为25.04亿元，已投资10.83亿元，还需投资14.21亿元。

目前，我国宏观经济形势仍面临复杂的国际环境，公司是港口经营企业，对外部经济环境依赖度高，公司会受到一定的影响。公司贸易品种主要系钢材、铁矿石等大宗商品，公司贸易业务面临一定的价格波动风险。同期末，公司理财产品投资规模为4.74亿元，需关注公司投资产品的相关情况。

中诚受市场环境影响，中泰证券在风险控制等方面将面临一定挑战

9月16日，中诚发表报告，将中泰证券的主体用等级评为AAA，“中泰证券股份有限公司公开发行⒛21年短期公司债券(第一期）”的债项用等级评为A-1，评级展望为稳定。

中泰证券是山东唯一家大型综合类证券公司，具有较强的区域优势，主要业务包括证券经纪、江券投资、投资银行、期货、资产管理等。2018年至2020年，公司营业收入分别为70.25亿元、97.09亿元、103.52亿元，净利润分别为10.70亿元、22.94亿元、25.81亿元。截至2021年3月末，公司收到授额度超过1400亿元，其中剩余额度约为1200亿元。

由于我国积极推动金融业务对外开发，市场竞争进一步加剧，公司将受到一定影响。近年来公司陆续推出各类创新业务，在风险控制能力、经营竹埋能力等等方面面临一定的挑战。

中诚福建电子高层变动较大，需关注其带来的相关影响

9月17日，中诚发布一则关于福建电子董事、董事长、总经理及法定代表人变动的公告。

公告表明，卢文胜同志被任命为福建电子董事、总经理、法定代表人，并指定其为董事会副董事长。近期福建电子高管人员变动较大，中诚国际持续关注高管人员调整对公司整体业务经营及发展战略执行等方面的影响。

新世纪应收款项占流动资产的55.59%，广西农垦资产流动性偏弱

9月15日，新世纪发表报告，将广西农垦的主体用等级评为AA+，“广西农垦集团有限责任公司面向专业投资者公开发行2021年公司债券（第一期）”的债项用等级评为AA+，评级展望为稳定。

广西农垦是一家主要从事机制糖、木薯加工、畜牧业、种植业及土地整理开发等业务的公司。2018年至2020年，公司营业收入分别为99.51亿元、131.74亿元、167.27亿元，净利润分别为1.11亿元、1.25亿元、4.63亿元。。截至2021年3月末，公司共获得授总额 443.10亿元，未使用额度为287.17亿元。

截至2021年3月末，公司资产负债率为40.71%，总债务为244.16亿元，其中短期债务为137.57亿元，货币资金为56.97亿元，或面临一定偿债压力。同期末，其他应收账款为21.29亿元，存货为85.93亿元，应收账款为13.10亿元，它们共占流动资产的55.59%，公司资产流动性偏弱。受到变性淀粉销量减少以及叠加木薯淀粉销售均价下降等因素的影响，公司木薯加工业务收入下滑。此外，公司在建项目总投资52.84亿元，已投资10.92亿元。

中诚子公司代保金额7.79亿元，黄海金融类金融业务方面存在经营风险

9月22日，中诚发表报告，将黄海金融的主体用等级评为AA+，“21黄海金融MTN001”的债项用等级评为AA+，与2021年2月9日的评级结果一致，评级展望为稳定。

黄海金融是一家金融投资公司，主要业务涉及类金融、私募股权投资、金融股权投资和不动产投资等范围。2018年至2020年，公司营业收入分别为1.93亿元、1.99亿元、4.25亿元，净利润分别为2.11亿元、2.12亿元、2.53亿元，投资收益分别为0.36亿元、0.10亿元、0.18亿元。近三年，公司投资收益是利润的重要补充。截至2021年6月末，公司授额度为42.60亿，剩余额度为7.26亿元。2020年，盐城市人民政府以货币形式出资5.00亿元，公司实收资本增至25.00亿元。

截至2021年3月末，子公司盐城市中小企业融资担保有限公司在保金额为7.79亿元，已代偿1.41亿元，追偿金额0.29亿元，公司在类金融业务方面存在一定的经营风险。截至2021年6月末，公司总债务为25.60亿元，比2021年初增长61.51%，短期债务为4.83亿元，货币资金为14.95亿元。

中诚苏宁易购被下调用等级，短期债务占总债务的比例高

9月23日，中诚发表报告，将苏宁易购的主体用等级由上次评级的AAA下调为AA+，“20苏宁易购MTN001”的债项用等级也由上次评级的AAA下调为AA+，主体用等级及债项用等级均被纳入用评级观察名单。

苏宁易购是一家主要从事零售的公司。2018年至2020年，公司营业收入分别为2449.57亿元、2692.2亿元、92522.96亿元，净利润分别为126.43亿元、93.20亿元、-53.58亿元。截至2020年末，公司及子公司获得授额度共计712.43亿元，其中未使用额度为289.10亿元。

截至2021年6月末，公司资产负债率为66.18%，总债务为826.86亿元，短期债务为521.27亿元。占总债务的比例为63.04%。货币资金为190.46亿元，短期内公司面临一定的偿债压力。此外，公司股份转让事项完成，处于无实际控制人状态。

中证鹏元应收款项占总资产的25.65%，金博股份部分资产被占用

9月23日，中证鹏元发表报告，将金博股份的主体用等级评为A+，“金博转债”的债项用等级评为A+，与2020年12月30日的评级结果一致，评级展望为稳定。

金博股份是一家主要从事先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售的公司，主要产品有坩埚、导流筒、保温筒、加热器等。2018年至2020年，公司营业收入分别为1.80亿元、2.40亿元、4.26亿元，净利润分别为0.54亿元、0.78亿元、1.69亿元。

截至2020年末，公司前五大客户集中度和供应商集中度分别在 70%和60%以上，公司客户及供应商较为集中，公司的议价能力较弱。2021年公司主要原材料碳纤维价格有所上涨，公司存在一定的成本压力，盈利空间或被挤压。

截至2021年6月末，公司应收账款为2.58亿元，应收款项融资为1.96亿，它们共占总资产的25.65%。公司应收款项规模较大，对资产形成一定的占用。此外，公司实际控制人廖寄乔直接持有公司13.29%股份，与一致行动人益阳荣晟管理咨询中心（有限合伙）合计持有公司18.87%股份，公司实际控制人控股比例较低。

中证鹏元资产负债率69.18%，客户借款同比增加60.84%，山河智能有偿债压力

9月24日，中证鹏元发表报告，将山河智能的主体用等级评为AA+，跟2020年9月30日的评级结果一致，评级展望为稳定。

山河智能是一家主要从事工程机械的研发、制造、销售和服务的公司。2018年至2020年，公司营业收入分别为57.56亿元、74.27亿元、93.77亿元，净利润分别为4.61亿元、5.17亿元、5.77亿元。截至2021年6月末，公司收到授额度为171.55亿元，其中未使用额度为74.40亿元。

截至2020年末，公司因融资租赁及按揭贷款方式承担有担保责任的客户借款金额共计551560.56万元，同比增加60.84%，公司或有负债风险。此外，公司子公司AVMAXGROUP.INC应收款项共计13.74亿元，占AVMAX资产的27.43%。子公司应收款项规模大，存在坏账风险。截至2021年6月末，公司资产负债率为69.18%，总债务为87.67亿元，短期有息债务为13.05亿元，现金短期债务比为0.36，公司面临一定的偿债压力。

联合资新签合同17个27.60亿美元，通用技术将长期面临汇率风险

9月9日，联合资发表报告，将通用技术的主体用等级评为AAA，“中国通用技术（集团）控股有限责任公司2021年公开发行公司债券（第二期）”的债项用等级评为AAA，评级展望为稳定。

通用技术是国内最大的先进技术装备引进服务商，主要业务涉及先进制造与技术服务、医药医疗健康和贸易与工程服务等方面。2018年至2020年，公司营业收入分别为1705.21亿元、1834.80亿元、1958.18亿元，利润总额分别为68.78亿元、75.15亿元、78.26亿元。截至2021年3月底，公司获得银行共计1950.73亿元的授额度，还可使用额度为833.07亿元。

2020年，公司国际工程承包新签合同17个，合同金额为27.60亿美元，公司将长期面临汇率风险。截至2021年3月末，公司资产负债率为65.09%，总债务为756.09亿元，短期债务为290.96亿元，现金类资产为310.81亿元。同期末，公司存货为260.01亿元，应收账款为358.59亿元，它们共占流动资产的27.61%。

联合资短期债务是自有货币资金的25.45倍，长城证券或有偿债压力

9月13日，联合资发表报告，将长城证券的主体用等级评为AAA，“长城证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第五期）”的债项用等级评为AAA，评级展望为稳定。

长城证券是一家主要从事券经纪、投资银行、证券投资、资产管理等业务的证券公司。2018年至2020年，公司营业收入分别为27.53亿元、38.99亿元、68.69亿元，利润总额分别为6.82亿元、12.02亿元、18.27亿元。截至20201年6月末，公司共获得授额度436.00亿元，其中未使用额度为365.5亿元。

截至2021年6月末，公司总债务为424.26亿元，短期债务为219.10亿元，自有货币资金为8.61亿元。证券行业易受国内市场波动及政策等因素影响，公司未来收入存在一定不稳定性。