民生证券给予三峡能源买入评级，目标价位7.5元

2022-04-28民生证券股份有限公司严家源对三峡能源进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评使命必达，海风有望超预期》，本报告对三峡能源给出买入评级，认为其目标价位为7.50元，当前股价为5.57元，预期上涨幅度为34.65%。

　　三峡能源(600905)　　事件概述4月27日，公司发布2021年度报告，报告期内实现营业收入154.84亿元，同比增长36.85%；归属于上市公司股东的净利润56.42亿元，同比增长56.26%；归属于上市公司股东的扣非净利润50.67亿元，同比增长45.53%。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.02122元（2021年中期已分红10.83亿元，合计分红率30.0%）。公司发布2022年一季度报告，报告期内实现营业收入57.89亿元，同比增长51.84%；归属于上市公司股东的净利润22.64亿元，同比增长51.45%；归属于上市公司股东的扣非净利润22.64亿元，同比增长52.29%。　　电量疑虑可消2022年1-2月全国规上风电、光伏平均利用小时同比分别下降22.9%、5.2%，因此市场此前对包括公司在内的新能源运营商在Q1的电量、营收、利润预期较悲观。但3月风电、光伏利用小时同比增长15.5%、9.3%，推动Q1单季度风、光利用小时下滑幅度缩窄至10.4%、0.0%。公司Q1发电量同比增长46.6%，其中风、光增速分别为48.0%、44.2%。且2021年底抢装的3GW海风电价较高，推动公司Q1营收增速超过电量增速5.2pct。　　在建、核准项目储备合计超过26GW截至2021年底，公司在建项目计划装机容量超过11GW，其中风电超过5GW、光伏超过6GW；2021年内新增核准项目的计划装机容量超过15GW，其中风、光分别超过3GW、12GW。如果全部建成，公司装机容量将达到近50GW。对比绿电同业以及转型绿电的火电运营商，公司不折不扣完成2021年装机规划目标这一结果堪称罕见；观察公司发展历程，其具备对目标规划的前瞻性以及达成目标的执行力。　　平价进程加速，海风发展有望超预期在3月完成招标的上海金山海上风电一期项目中，公司牵头的联合体以0.302元/千瓦时的申报电价中标。这个价格比上海市煤电基准价低了0.1135元/千瓦时，远超市场预期。考虑到该项目作为第一个完成招标、也是要求最早实现全容量并网的平价海风，具有特殊意义；且联合体中的合作伙伴对后期建设、运营或将有所助力。　　投资建议此前市场对于公司1Q22的业绩表现、“十四五”装机规划的实现能力有所疑虑，但纵观公司发展历程，其对目标的执行力并未得到充分认知。考虑到海风平价进程超预期，结合电量、电价的预判调整对公司的盈利预测，预计22/23年EPS分别为0.30/0.33元（前值0.29/0.31元），新增24年EPS预测值0.37元，对应4月27日收盘价PE分别为18.0/16.3/14.7倍。参考公司历史估值及同业可比公司估值水平，给予22年25倍PE，目标价7.50元/股，维持对公司“推荐”评级。　　风险提示1）自然条件；2）电量消纳；3）补贴账期；4）设备价格。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.45。证券之星估值分析工具显示，三峡能源（600905）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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