食品行业投资分析第三家---伊利股份

伊利股份投资报告

这段时间工作有忙，利用业余时间完成了伊利股份的财报分析，接下来的企业分析及估值分析近期会更新发出来，其中分析有不到之处，还望各位大V多多指。

第一部分伊利股份财报分析

一、资产负债表分析

1、总资产分析

由总资产分析可以出，伊利股份在2019年的的总资产为605亿元，分析其增长率，可以出其总资产在2018年出现了负增长，数据出现异常，分析其因

通过年报中披露可以出总资产的减少主要是由于货币资金的减少所致，进一步分析主要是由于2018年归还了一笔较大金额的银行短期债务所致。经过计算其从2016年到2019年的年均复合增长率为15.46%，公司处于高速发展期。

公司偿债风险分析

由上表可以出，伊利股份的资产负债率位于60%以内，公司未来的经营风险较低；伊利股份最近四年的货币资金与有息负债的产值远大于0，故该条目无风险；

应收预付与应付预收分析

由上表可以出，应付预收与应收预付的差值大于0，说明伊利股份无偿的占用了上下游资金，其中2019年占用上下游资金的金额为138.18亿元，反映了伊利股份在业内的话语权较高。

应收账款占比分析

经过分析，伊利股份应收账款与合同资产之和占总资产的比例小于3%，这是一家优秀公司的表现，同时该子母暴雷风险较低，反映了伊利股份在业内的话语权较高。

固定资产占比分析

由上表分析可以出，伊利公司仅仅在2019年其固定资产占比略高于40%，其余年份均低于40%，说明这是一家轻资产的公司，其维持竞争力的成本较低，但是近三年该指标再不断提升，需持续关注该指标的变化情况。

投资类资产分析

由上表分析可以出，伊利股份投资类资产比例小于6%，进一步分析其长期股权投资的情况

由年报中可以出，伊利长期股权投资的大头在于持有China Youran Dairy Holding Limited的40%的股权，主要用于收购一些上游乳制品行业，这些行业收购有利于公司的长期发展，故其投资所占比例较高风险可控；

存货和商誉分析

经过分析，伊利股份应付预收与应收预付的差值大于0，虽然应收账款的比例大于1%，但其存货占比小于15%，故该子母暴雷风险较小；其商誉小于1%，该子母暴雷风险较小。

资产负债表分析总结

经过分析，虽然伊利公司在2018年由于归还银行短期贷款导致总资产出现了短暂的下滑，但是从2016年到2019年其资产的增长率仍大于15%，证明公司仍在快速扩张中。公司的偿债风险较低，且对于上下游的话语权较高。但是需重关注公司固定资产的变化情况，公司在维持其竞争力上所花费的成本越来越高。

利润表分析营业收入分析

由上表分析可以出，从16年到19年，伊利股份的营业收入增长率保持了10%及以上的高速增长，公司仍在快速扩张中；

毛利率分析

由上表分析可以卡出，伊利股份近4年的毛利率维持在37%左右，毛利率小于40%，对比其同行业的公司

除了生产婴幼儿配方奶粉的贝因美毛利率高于40%以外，其余均低于40%，证明在“乳品”这个行业，毛利率普遍偏低，伊利股份的毛利率位于行业第4名；

费用率分析

一般优秀的公司费用率与毛利率的比值小于40%，然而伊利公司期间费用率与毛利率的比值达到了75%左右，分析其因主要是由于销售费用较高所致以及整体毛利率较低所致；

销售费用率分析

由上表分析可以出，16年到19年其销售费用率小于25%左右，分析销售费用较高的因

由年报可以出，伊利公司的销售费用广告营销费占比较高，这主要是由乳制品行业特征所决定。

主营利润率和利润质量分析

由上表可以出伊利股份的主营利润率与毛利率的比值均位于90%附近，主营利润率小于10%，其主业盈利能力并不是太强。

净利润现金比率分析

由上表分析可以出，伊利股份近四年的净利润现金比例均大于1，公司在该子母的表现较好；

ROE分析

由上表分析可以出，伊利股份的净资产收益率持续大于20%，证明公司自有资金的盈利能力不错，在只有37%左右毛利率的情况下，能够将ROE持续做到大于20%，证明该公司在费用控制方面以及利用外部资金方面具备独到之处；

利润表分析总结

经过分析，虽然伊利公司所处的乳制品行业整体销售毛利率并不高，但是伊利公司能够在较低的销售毛利率的情况下将ROE持续稳定保持在20%以上，证明该公司在费用控制方面以及利用外部资金方面具备独到之处。但同时也应该到该公司期间费用率与毛利率的比值居高不下，说明公司在费用管控上仍需加强。

现金流量表分析成长能力分析

首先从构建三产支付的现金来，16年到18年连续3年该指标均位于60%以下，说明公司再利用自有资金进行发展，但是2019年该子母达到了109.22%，证明该公司通过融资来扩大经营，分析其因，

2019年该数据大于1，主要由于液态奶改扩建工程与北京商务运营中心项目加快投资所致，对于公司的长远发展是有利的。

分红能力分析

由上表分析可以出，伊利股份最近三年的分红均维持在50以上，说明该公司对于股东还是比较慷慨的

分析三大活动现金流量净额的组合类型

可以出近4年，伊利股份有3个年度为正负负类型，符合优秀公司的定义。

现金流量表分析总结

经过分析，伊利公司在固定资产的投入上持续加大，说明公司仍在为未来的发展蓄力，但是2019年固定资产的投入与经营活动产生的现金流量净额大于1，说明公司正在筹钱用于公司的发展投入，虽然较高的ROE数值说明公司比较善于利用资金杠杆，但个人认为稍显激进，需持续关注该指标。从分红比例的角度来，公司对于我们投资者还是比较慷慨的。