【国君食品】伊利股份调研精要:终端动销平稳，新品拓

【国君食品】 伊利股份调研精要: 终端动销平稳，新品拓展有序

7-8月液奶保持平稳增长，预计奶粉全年双位数增长公司维持全年营收970亿的目标，即7-8%收入增长，公司表示希望全年增速略高于目标。据公司介绍，7-8月奶粉渠道库存良好（2个月左右），公司预计全年奶粉有望实现双位数增长（剔除西部乳液全年30亿左右）。根据渠道调研，7-8月液奶整体保持中双位数增长（较2Q略有放缓）。我们预计常温奶市场份额下半年将进一步提升。

坚定常温奶主赛道，新品发展战略清晰公司表示目前低温产品仅占液奶的10%左右，未来考虑到盈利水平及竞争优势，仍将坚定以常温奶为主赛道，对于低温鲜奶持谨慎扩张态度。新品类拓展上，主要以奶酪、健康饮品为发展方向。公司预计全年奶酪规划产能5-6个亿以支撑全年销售体量（1H20销售额2个多亿），渠道铺设上To B和To C双轮驱动（营收占比各一半），公司预计明年将新增产线以支持规模扩张。健康饮品方面，矿泉水、伊然气泡水体量目前均不到 1 个亿，植选小几个亿。

奶价上行竞争趋缓，产品结构升级公司预计全年奶价涨幅3-5%，下半年涨幅6-7%，或将对毛利率产生一定压力。另一方面，在奶价上涨的背景下，公司表示下半年，折促买赠将趋于理性。公司表示未来主要将以产品结构升级、强化规模优势而非提价的方式改善毛利率。 

长期服务计划，与员工深度绑定该计划具体方式是为员工开设账户，员工将其合法薪酬或自筹资金，或在二级市场购买公司股票存入该账户。退休后才可提出权益申请。公司希望通过该计划留住人才，与员工深度绑定。公司表示，目前该计划还处于框架协议阶段，拟针对中高管理人员，预计发行规模不大。