实盘周记（本周操作，持仓利好，估值方法）

本周交易

卖出13%仓位粤电力A，全部换成国电电力。卖出1.5%仓位万科，换成中概互联网。

粤电力A卖出价格4.5元，国电电力买入价格4.02元。

万科A卖出价格15.9元，中概互联网买入价格1.096元。

目前持仓

洋河股份31%，中概互联网22%，国电电力14%，分众传媒15%，欧普康视8%，万科A 6%，保利发展4%。

收 益

本周沪深300指数下跌约1%，小米书房净值涨幅约3%，整体跑赢沪深300指数11%。2022年内收益-6%（四舍五入）。

强烈申明

本文为行者个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满行者个人的偏见和错误。文中提及的任何个股，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖行者的判断或行为作出买卖决策。如不然，后果自负。

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。

重要事项

本周重要事项有

1.本周买卖标的理由和理念感悟

2.持仓股利好汇总

3.我的估值方法

1.操作买卖理由和理念感悟

这两次交易，卖粤电力A是因为，看了国电电力的中报，发现水电没有雷，同时它的火电已经盈利了。这在众多火电中显得很不错。我对火电没有大的预期，只要不亏钱就行了，估值时候也没有算进来。

所以在粤电力还不知道什么时候火电盈亏平衡下，果断换仓。粤电力的绿电资产还是很不错的，只是火电我搞不清楚。在确定性下，选择了国电电力。

运气比较好，买了国电后，两天就涨了十几个点。国电看k线很可怕，已经是历史最高点，迭创新高了。但是目前价格不高。顶多算合理。所以我不会动。至于多久卖，看估值表。

估值的方法和之前都不一样，主要是采用今年业绩估值，因为这个股pe都是乱七八糟的，必须要对业务熟悉，才能估出来。

那我是怎么估值的呢？今年国电水电保守20亿，给15pe，值300亿。绿电有25亿，给20倍，值500亿。加起来800亿。火电等负100亿。

而火电已经盈利了，再怎么样，下半年都可以升值。具体给多少就看市场了，我不在乎。我买的时候700亿左右，水电，绿电估值都是给的正常pe。

水电长江电力是25pe。绿电三峡能源是25pe。我给国电都少5，保守了吧？而国电绿电规划装机是34%年化，当时还有通威进军组件的消息，不仅有财报验证优秀，还有催化剂。此时不买，更待何时？

我是在出财报后开盘买进去的，当时涨了2个点，收盘涨了接近9个点。所以不怕追高，就怕不懂企业的追高。也不怕超底，怕不懂基本面的超底，归根结底要了解企业基本面才行，没有这个基础，其他的都是扯淡，没有底层基础。什么交易技巧，高抛低吸，宏观经济，这些东西用处有，但是不大。

而且也很难搞得清楚，很多时候都是看运气。我们要抓本质，不明白本质，不在本质上下功夫，投资能力只能止步不前！

那有人要问了，你是怎么研究电力的呢？得出结论的？看我雪球的视频，6个小时，讲的清清楚楚。

万科卖出1.5%仓位不是不看好，是中概除了超出预期的好消息，勉强加一点仓位。就卖了万科意思一下......

另外我有一个体会，就是一定要买优秀的公司，而不是便宜的。想想自己赚得多的公司，也是因为优秀。就我个人而言，因为便宜而买的结果不太好。

比如五粮液，我当初买它是因为白酒行业我非常看好，但是在选股时候太保守，喜欢低估值的。这个情况之前也有，之前喜欢洋河，因为洋河看pe更低估。

虽然中间赚钱卖了，但是这几年洋河明显是跑输行业的。洋河可以说是除了口子窖等三线企业，在一二线里面最垃圾的。就是因为它在调整期，而我在还没有调整完就进入。

目前五粮液也是这种情况。从去年3季度开始调整，调整了4个季度依旧没有调整完毕的苗头。所以不应该在这个时候进入。当然我这是有点贪心情况下的看法，从更长时间来看，五粮液100%没有问题，超过绝大多数公司。

我相五粮液调整时间不会比洋河时间长，所以也是观察中。不过最近两年，我相洋河，酒鬼酒这种增速会更快。我更愿意买。求稳的话，当然是五粮液更好了，毕竟品牌力在那里。

所以要为企业的未来买单，而不是低估值买单。要买也在确定后不迟。就像洋河，我是一季度财报后买入的，当时从底部一个涨停，我还是买了。结果是洋河目前为止走的非常好。

其实我深入思考了一下，为什么我之前更倾向于买低谷的，而不是更优秀的，主要是对企业的未来是否真的优秀心里没谱，所以宁愿用看得见的低估作为安全边际。

殊不知企业最终是跟着经营走，看着的低估可能时间很久。这又回到了那个问题，对企业了解深度决定最终的收益率，而不是其他。运气不可能时时伴随我们，运气赚的钱，以后一定会因为实力亏回去。

这句话的重要性，资本市场已经演绎的淋漓尽致了。

2.持仓股利好汇总

第一大持仓股洋河，中报很不错。符合预期。从财报看，洋河已经走出了调整，接下来将进入不错的增长。当然也不要期望像酒鬼酒等那么快。

这个结果我在第一季度就知道了，之前写了一篇文章，这里不再赘述，核心就是预收账款。至于报表以外的原因，就比较复杂了，要看深度研报。

我来翻译一下，二季度扣非增长29%，这是合同负债还有78亿情况下取得的。合同负债这么多，三季度业绩会差吗？至于没有合同负债的公司，就不好说了。

今年二季度白酒企业中，古井贡酒，迎驾贡酒，洋河，泸州老窖，茅台可以说在第一阶梯。其中洋河合同负债营收比是42%，老窖是19%。其他的也不错。

所以三季度这些公司肯定也不错。不要怀疑洋河，他已经从调整中走出。那些说经营现金流差，什么压货之类的说法，是错误的。

白酒经营现金流会有季度差异。去看21年年报洋河150多亿的现金流，就不会再怀疑这一点了。

再说一下酒鬼酒，舍得。他们两家我也看好，但是二季度业绩差，这也是早就知道的了。所以中报前后是最佳布局时期。他们的高速增长还没到头。汾酒我不说了，也不错，但是估值也高。我看的也不深入。

所以目前要买白酒公司，就买我说的以上这些。我认为这是最佳选择。

目前中概是第二大持仓。关于中概，我已经做好了真的会退市的心理准备。如果谈成，是额外彩蛋。我的投资底层逻辑是，假如退市，这笔投资还值不值得？

我反复问过自己。答案是，假如我相价值体现价格，那为什么你担心流动性的问题？就算退市，最终都会涨回来不是吗？

所以在这个不确定的确定性下，我放下了自己的第二大仓位。

假如最后谈不成。这笔投资我仍然愿意，中国最优秀的互联网公司，难道就没落了吗，互联网红利确实到头了，但是还有成长空间。

外国的互联网流量红利到头后，难道他们就垮台了吗。还有说抖音可以一统天下的，真的建议再去研究一下。

阿里，腾讯没有那么脆弱。这个估值，这个价格还觉得要破产，就是纯粹对公司没有概念。这些公司的价值，远远低估。

3.我的估值方法

每年八月底中报露面后，我会实施一次常规的估值及买卖点调整。如果基本符合预期，那就暂且按照时间的推移对估值、买点和一年内卖点统一做10%上调，以反映金钱的时间价值。

反之，如果有较大的不符合预期的事件或数据，则按照实际情况调整。

我的估值方法有很多种，最常用的一种，是30%pe分位买入法。30%分位开始买，再跌继续买。8月份以后是下一年eps，之前是上一年eps。

卖点是买入价格上涨50%第一次卖出，然后每上涨10%卖出剩下的，总共三次卖完。如果没到卖点，就不动。

有些无法用pe估值的公司，我会用其他的方法。能预测下一年利润的就用下一年利润，买点是下年eps乘以30%估值分位点。我一般不动dcf现金流折现，我认为这个方法无法具体估，没有实际意义，有分析企业的思路意义。

估值在我的体系中最不重要。我认为把行业公司搞清楚了，估值就出来了。行业基本面不明白，再怎么估值也没啥用，和炒k线差不多，略微好一些。

目前我的估值点都写出来了，可以参照上面。具总结一下，8月后，我的估值采取今年动态eps估值。之前用去年eps，就这么简单。

所以调整后，洋河买入价变为143，欧普变为43，分众不变，因为强周期，中概不变，因为还在脚裸下。保利万科还没恢复，无法估值。

还想深入了解的，可以私下交流。

每个人为自己的认知买单。如果我错了，我用我的钱买单。如果探讨逻辑非常欢迎。

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