浙商证券给予安徽合力买入评级

2022-03-11浙商证券股份有限公司王华君对安徽合力进行研究并发布了研究报告《安徽合力业绩快报点评2021年收入增长20%，期待盈利能力企稳回升》，本报告对安徽合力给出买入评级，当前股价为10.3元。

　　安徽合力(600761)　　事件　　3月9日，公司发布2021年业绩快报2021年公司实现营业收入154.2亿元，同比+20%；归母净利润6.3亿元，同比-13%；扣非归母净利润5.0亿元，同比下降17%；加权ROE为11%。　　投资要点　　全年营收增速符合预期，受原材料价格及积极销售政策影响盈利能力有所承压　　2021年Q4国内经济形势稳步向好，叉车市场需求持续提升；公司受锂电等新能源叉车市场需求持续提升、出口订单爆发等因素驱动营收实现稳步增长。2021年公司受III类车销量高增长带动影响，预计公司整机销量相交2020年有望实现30%左右的增速，全年叉车销量有望在28万台以上。钢材作为主要原材料自2020年Q4开始价格持续上涨，公司成本持续上升；且同期公司采取提升市场份额为主的积极销售政策，导致2021年净利率有所承压，营收高增长的同时，归母净利润增速有所下滑。　　原材料价格影响有望逐步减弱、出口销量占比提升，期待公司盈利能力企稳回升　　2021年Q4开始钢材价格呈先下降趋势，公司通过提前锁价等方式可以有效控制成本波动，规模化成本优势明显。我们认为公司作为行业龙头拥有较强议价能力，有望通过产品终端售价提升等方式向下游传导压力。2022年原材料价格对公司的影响有望逐渐减弱，成本压力将逐步向下传导，公司盈利能力有望企稳回升。2021年叉车行业出口销量增速超85%。2021年H公司出口销量占比21%，我们预计公司2021年出口销量占比将提升至25+%，未来有望达30+%，地位持续提升。　　叉车行业总销量维持高增速，借力电动化趋势公司市占率仍有望提升　　2021年叉车全行业销量为110万台，同比增长37%；国内销量为78万台，同比增长27%；出口销量32万台，同比增长74%，叉车持续需求旺盛。2021年行业锂电叉车总销售量为33万台，同比增长106%，电动叉车对内燃叉车的替代趋势明显。公司连续30年保持叉车行业市占率第一地位，顺应电动化趋势持续研发投入，随着产能扩张及产线智能化水平不断提升，我们预计公司2022年全年销量及收入增速有望高于行业，市占率有望实现将进一步提升。　　盈利预测与估值　　预计公司2021-2023年实现归母净利润6.3/8.7/10.6亿元，同比增长-13/37%/22%，对应当前PE为12/9/7倍。公司估值低于行业平均水平，有望逐步修复。维持“买入”评级。　　风险提示　　宏观经济及制造业投资增速低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为17.32。证券之星估值分析工具显示，安徽合力（600761）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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