中建投证券给予康龙化成买入评级

2022-03-11中建投证券股份有限公司贺菊颖,刘若飞对康龙化成进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，静待商业化及CGT业务进展》，本报告对康龙化成给出买入评级，当前股价为106.8元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为61.65%，对该股盈利预测较准的分析师团队为国泰君安的张祝源、丁丹。

　　康龙化成(300759)　　事件　　公司发布21年业绩快报　　3月10日晚，公司发布2021年年度业绩快报，2021年全年实现1）营业收入74.44亿元，同比增长45.00%；2）归母净利润16.61亿元，同比增长41.68%；3）扣非归母净利润13.41亿元，同比增长67.46%；4）经调整归母净利润14.62亿元，同比增长37.40%。全年业绩符合业绩预告预期。　　简评　　收入端持续高增长，业绩符合年报预告预期　　Q4公司实现营业收入21.42亿元，同比增长38.42%；归母净利润6.21亿元，同比增长61.99%；扣非归母净利润4.10亿元，同比增长110.12%；经调整归母净利润4.14亿元，同比增长36.63%。　　整体来看，21年收入端实现快速增长，保持了与前三季度趋同的增长趋势；归母净利润端超预期增长主要由于投资收益增加，经调整归母净利润略超此前预期。　　2021年，各经营板块均实现快速增长，其中1）实验室服务实现营业收入45.66亿元，同比增长41.09%；2）CMC（小分子CDMO）服务实现营业收入17.46亿元，同比增长42.90%；3）临床研究服务实现营业收入9.56亿元，同比增长51.96%；4）大分子和细胞与基因治疗服务实现营业收入1.51亿元，同比增长466.58%。　　盈利预测及投资评级　　我们认为公司当前主要的业绩增长动力在于①客户需求增加、公司项目数量和研发管线加强带来的新业务增量、②细分业务在规模效应和工艺优化实现降本增效的带动下，毛利率仍有较大提升空间、③利用资本优势在产业规模和服务能力上的快速拓展、④2021年公司在细胞基因治疗和生物大分子领域充分布局，目前业绩体量小，但未来服务能力有望快速得到强化，成长前景广阔，在收入高速增长的同时为企业逐步贡献利润。　　我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为16.61亿元、21.88亿元和28.67亿元，分别同比增长41.7%、31.7%和31.1%，对应EPS为2.09、2.75、3.61元/股，对应当前股价的PE分别为59.4、45.1、34.4倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　投资收益出现大幅波动；公司在手订单增长低于预期；国内新药研发投入下降；市场竞争激烈。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为202.14。证券之星估值分析工具显示，康龙化成（300759）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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