商贸零售收入端微幅改善，关注高成长性细分赛道

◆1-3Q2019 零售收入端增速微升， 多数子行业龙头表现仍佳

零售行业主要的 54 家上市公司 1-3Q2019 营业收入同比增长 5.78%， 增速较 1-3Q2018 上升 0.11 个百分。归母净利润同比减少 1.79%，而 1-3Q2018 同比增长 23.03%。扣非归母净利润同比增长 8.40%，增速较 1-3Q2018 下降 2.70 个百分。【永辉超市(601933)、股吧】、老凤祥等子行业龙头表现依然 优于所属子行业。

◆专业市场及连锁受益于细分赛道高成长，通胀预期利好超市\黄金珠宝

专业市场及连锁行业主要的 6 家上市公司 1-3Q2019 营业收入同比增 长 18.06%，归母净利润同比减少 9.29%，3Q2019 营业收入同比增长 21.01%，归母净利润同比增长 12.17%，主要受益于细分赛道母婴、酒 类渠道的成长。超市行业主要的 10 家上市公司 1-3Q2019 营收同比增长 10.89%，归母净利润同比增长 0.29%，3Q2019 营收同比增长 12.93%， 归母净利润同比增长 0.46%。我们认为在 CPI 持续上行的大环境下，超 市收入端有望持续受益。黄金珠宝行业主要的 9 家上市公司 1-3Q2019 营收同比增长 11.52%，归母净利润同比增长 11.40%，3Q2019 营收同 比增长 20.75%，归母净利润同比增长 29.50%，黄金珠宝行业持续受益 于避险需求提升带来的金价上行。

◆投资策略：挑选高成长性子行业，国企改革等题材性机会仍可关注

展望四季度，我们推荐从以下几个角度来配置组合：

1）子行业方面， 我们目前最好具备成长性的细分赛道，包括母婴、酒类渠道等。即使 估值上不是最优性价比选择，其相对良好的长期成长性仍旧为市场表现 提供了较好基本面支持。

2）题材性机会方面，我们依然建议关注国企改 革机会。自有物业比例高，低市净率的小市值国企零售股存在被收购兼 并与整合后，价值被市场重估的机会。

3）CPI 上行预期相关机会也建议 投资者持续关注，通胀水平维持上升趋势，有利于超市同店收入增速的 提升和素金制品的销售增长，存在短期交易性机会。建议关注公司：爱 婴室、华致酒行、【老凤祥(600612)、股吧】、银座股份。

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