销售放量、狠抓回款，多元产业助力业绩再创新高PDF

研报日期：2018-08-28

【绿地控股(600606)、股吧】(600606)

事件： 绿地控股发布 2018 年半年报： 2018 年 1-6 月公司实现营业收入1578.87 亿元，同比增长 25.33%；归母净利润 60.56 亿元，同比增长 30.02%；加权平均净资产收益率 9.23%，基本每股收益 0.50 元。

评

多元业务协同发展，盈利能力持续改善。司上半年实现营业收入1578.87 亿元，同比增长 25.33%；其中房地产、大基建收入占比分别为42%、 47%。公司盈利能力持续改善，毛利率不断上升， 上半年毛利率达 14.9%，较 2017 年末提升 0.5 个百分；其中房地产主业销售毛利率达到 26.11%，同比提升 3.12 个百分；商品销售业务毛利率提升 1.24个百分。预收账款创新高达到 2954 亿元， 有效锁定公司未来业绩。

销售回暖，坚持去库存、促回款。司狠抓现金回笼，提高销售质量，销售业绩再创新高。公司上半年房地产主业实现合同销售金额 1627 亿元，同比增长 22%；合同销售面积 1349 万平方米，同比增长 30%；回款 1476 亿元，同比增长 36%，回款率达到 91%，回款效率持续提升有力改善公司现金流情况。 完成全年 4000 亿销售目标的 40.68%。

拿地积极，多元战略拿地严控成本。司围绕快速成长的高铁站项目和快速周转的三四线城市项目， 成功获取了一批战略性高铁站项目。上半年公司累计获取项目 60 个，新增权益计容建筑面积 2161 万平米，同比增长 242%；权益土地款 421 亿元， 权益楼面均价仅 1948 元/平米。

货币资金充足，融资成本低位。司货币资金达 768.44 亿元,同比增长27%；经营性现金流净额 262 亿元，同比增长 119%，达到历史同期最高水平。公司坚持积极去杠杆、防风险，有效控制融资成本，上半年公司综合融资成本仅 5.33%，维持在相对较低位置。

投资建议： 绿地控股作为房地产行业龙头房企，近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势，积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局， 形成对房地产业务的有力互补。我们上调 2018-2020 年盈利预测分别至 0.93、 1.13、 1.40 元，对应估值分别为 6.8、 5.5、 4.5 倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）。[【东吴证券(601555)、股吧】股份有限公司]
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