实力还是运气？深度扒一扒张坤，也给他的狂热粉泼一盆冷水

上一期写了朱少醒（详见昨天跟别人辩论到半夜，朱少醒到底是大宗师还是九品高手？），这一期我们聊聊张坤。

近五年傲人的收益加上1200个亿的管理规模，让张坤封神了。

从没见过有哪个基金经理有张坤这样的礼遇，粉丝疯狂地追捧，仿佛娱乐明星一般。

那么，张坤封神，靠的是实力还是运气呢？

我在选基金的时候第一个要排除的就是靠运气取得高收益的。

有两种基金的嫌疑最大，一种是基金经理管理时间短的，根据“飞镖理论”（详见我的一篇问答市场基金那么多，怎么选择基金产品获得最大的收益呢？），管理时间越短，运气的影响越大，所以五年以内的基金经理我是基本不研究的。第二种就是撞风口的。尤其各种行业类的基金经理，比如葛兰等。医药牛了，葛兰就牛了。

张坤是重仓消费的，他的收益到底是实力获取还是消费的风口撞到了他身上呢？

我们从一些蛛丝马迹中去找找答案。

张坤是从2012年9月28日接班何云峰开始管理易方达中小盘混合的（管理时间最长，数据最多）。

临近国庆长假，调仓已来不及，我们12年三季度的十大持仓情况。

我们发现何云峰的持仓集中度不高，行业也比较分散。

张坤接手之后的四季度。

除了清仓【洪涛股份(002325)、股吧】以外，动作不大。

时间来到了13年，从二季度开始，茅台第一次出现在了张坤的十大持仓中，且一直持续至今。

也是从13年开始，消费股在张坤的持仓中占比越来越高，持股集中度也越来越高。

到13年四季度，消费类的股票就占了他前十大持仓中的八席。

也就是说，从13年开始，张坤就把宝押在了消费上。

那么从13年开始之后的几年，张坤的业绩怎么样呢？

我们发现，在消费股起飞前的三年，张坤的业绩乏善可陈。

在张坤苦苦等待了三年之后，16年开始，以茅台为代表的消费类股票开始飙涨。

随之飙涨的还有张坤的业绩。

事情很明显，张坤的研判并不准，而是早了三年！

我们再换手率和择时能力。

张坤的换手率

张坤的换手率不高，有人就说这是张坤价值投资的证明，我不这么认为。

换手率低只能说明他喜欢中长线投资，而我们本质上需要的不是一个做中长线的选手，而是一个赚钱的选手，不是吗？

再择时能力。

择时的迹象不是很明显，有过几次小的择时，也算不上高明。

很多人津津乐道的是张坤坚定地持有了茅台8年，但事情的其中曲折却没有认真研究过。

说说我的结论

1.市场对基金经理的要求很高，张坤绝不会是算好了三年之后消费股会起飞，从而先建好仓位等待。他建仓之所以早了三年，绝对是他把风口判断早了。

2.幸好，张坤煎熬了三年没有被市场淘汰，终于等来了风口。他活过来了，并且被粉丝封神。

3.假如从现在开始，接下来的几年茅台类的股票需要用震荡甚至下跌来消化高估值，张坤会很难做。风格漂移会失去很多追随者，况且1200亿的大船想掉头也很难。风格不变，收益会下滑，曹名长的今天搞不好就是他的明天。

4.虽不宜重仓，但整体而言，我对张坤还是肯定的。茅台就在那儿，谁都可以买，而张坤买了，并且是坚定的持有，这一很多基金经理就做不到。

5.从2017年，他也开始涉猎医药股，希望他能不断扩大自己的能力圈，这样收益会更稳定。

下面是张坤20年四季报的截图。

（我敢说，很多人从没有过自己基金的定期报告）

他还是很诚恳的，能认识到自己的不足。

我的系列章写明星基金经理的缺，不是为了去否定他们，而是为了对自己的基金持仓加深了解，做到心中有数，不盲目。

赞评论加关注，我会继续介绍更多的基金经理。

新一期分析张坤的章已上线，针对大家争议最大的几个问题做了解答。扒完张坤我们接着扒留言中呼声最高的曲扬。