带有「偏见」的价格

记录自己的一思考，不一定对，只是自己在某个时间段的「偏见」。

过去的一年中，上证指数从最低的2600一路上涨到3600，然而似一片大好的行情背后却是严重的两极分化，大市值的龙头股、新兴行业的公司估值不断新高，而中小市值、传统行业的公司估值不涨反跌。这是去年争论不休的现象，然而伴随着巨大空声音的同时，这些昂贵估值的企业在继续变得更加昂贵，其中的代表茅台从50倍PE继续上涨到70倍PE，用事实嘲讽那些空的声音。

这也让我在过去的一年中反复思考一个问题股票的价格到底是什么决定的。

从公式来来，股票的市值由公司当下的盈利能力以及人们对公司未来盈利能力的预期决定，也即是市值=利润*PE。

其中人们对不同企业的利润有着不同的法，最简单的是茅台出售是先款后货，企业挣到的是真金白银，且挣到的钱几乎不用留存于企业用于扩大规模，因此利润含量极高。而另外一些企业挣到的利润则是大量的应收账款，且需要不断投入才能维持现有的生产规模，因此利润含量很低。因此对于不同的企业，人们对于似确定的利润可能也有不同的法。

对于既成事实都会有不同法，那么对于公司未来的盈利能力人们的法则更是千差万别，今年最典型的说法莫过于饮料消费类这类「好赛道」公司未来的盈利能力有保障，理应享受更高的估值，而地产开发行业因为「三道红线」、房价过高等一系列因，未来的盈利能力可能会大幅度下降，因此只能获得很低的估值。

因此似乎可以得出一个结论决定股价的，往往是人们对于公司既有事实以及未来情况的法，而我们每个人对世界的认知都是片面的，所以我们每个人都是带着「偏见」在对公司出价，而市场上千千万万人「偏见」的交锋的最终结果，则形成了股价。

因此估值向某一个方向不断发展背后的逻辑是人群中不断形成的一致性「偏见」，当持有这种「偏见」的人足够多时，就能够支撑对应的估值。更可怕的是，随着股价不断上涨，会有更多的人加入持有这种「偏见」，从而再次加速估值的上涨，形成循环。

按照《金融炼金术》的观，股价永远无法正确的反应公司的真实价值，因为我们对世界的认知，本质上是建立在偏见和谎言的基础之上的，而这些偏见和谎言又反过来影响了真实世界，这样一种反身性的不断循环，导致我们对公司价值的认知，和其“实际的内在价值”永远是有偏离的。

同样的，在现阶段认为这些估值过高的股票没有投资价值，长期来未来的收益率将会很差，也是我们所持有的「偏见」。

在当下我们无法论证「偏见」，只能到「偏见」形成的结果，当然最后所有的「偏见」都会被时间证实，只是这个时间跨度会有多长我们无从知晓。

所以正确的态度不是用尽各种方法去论证自己带有的「偏见」的出价一定是对的，而是用行动去表达自己的态度，买入、卖出、持有、不买入都是表达态度的方式，明白这只是自己「偏见」的同时并且等待时间的验证。

好在认识到自己的局限，改善自己，即是可以积累的，也是没有止境的，这正是投资最大的魅力所在。