优质资产配置的重要性（二） ——数据说话 不抄作业 致敬老唐

什么才是优质资产配置？资产配置的优劣如何比较？我的标准是“关注账面市值和账面成本中间的部分的变化”。具体说明遭遇系统性风险造成账面市值回撤的过程中，账面市值与账面成本的距离越长（正差额越大），资产配置越优质。这样的资产配置，不但收益净值大而且回撤小。

优质资产配置要从进攻性和防御性两方面综合评价。进攻性过强，同期账面收益会领先，但是遇到股灾回撤的幅度也大。账面上表现为平时账面市值与账面成本的距离很长，但股灾回撤速度也很快，账面市值迅速逼近账面成本，甚至低于正面成本如果防御性过度，配置的低风险资产多，甚至持有大量现金，遇到股灾回撤虽小，但是牛市获取收益也少。账面上表现为回撤的确不大，但账面市值与账面成本的距离很短。

我打算用自己的配置数据和一位雪球大V老唐（唐朝）的配置数据举例。用老唐的数据举例因有三1、老唐的章对我帮助非常大，我要向他致敬！2、老唐的资产配置有多年的实盘数据，有事实，有说服力。3、到很多人自称抄老唐的作业，也想结合被抄人（老唐）作业的成绩谈谈对抄作业的法。

观资产配置很重要，优质的资产配置可以减少回撤，维护收益，保护本金。

我的配置。

年初至2020-3-6，年度收益6.8%。今天收盘（本的今天指2020-3-19），年度收益-9.5%。截止3-6日，总收益率24.7%，今天收盘，总收益率8.4%。也就是说再跌8.5%，开始出现本金的账面亏损。

仓位大盘指数基金（如沪深300ETF）41%，大盘股票30%，小盘指数基金（如创业板ETF）17%，创业板股票4%，黄金8%。

涨跌情况（市值/成本）今天收盘，大盘指数基金（如沪深300ETF）101%，大盘股票120%，小盘指数基金（如创业板ETF）125%，创业板股票96%，黄金120%。

沪深300指数2019-12-31收盘4096，2020-3-6收盘4138，涨跌幅1%

今天收盘 3859, 3-6至今涨跌幅-6.7%

中证流通2019-12-31收盘4745，2020-3-6收盘5020，涨跌幅5.8%

今天收盘 4424，3-6至今涨跌幅-11.9%

美股跌幅比A股大得多，如果大A股非要赶英超美的补跌，那我肯定会出现大额账面亏损。如果标的股价继续下跌，我可能会把8%的黄金换成股票，也可能不换。巴菲特说过“现金会给你带来选择的权利”留下这8%就还有选择的权利。数据欢迎大家推导比对，也欢迎交流！

本次股灾出乎我意料。市场先生并没有报出让我心动到想卖出的高价，市场反转的号也没有在我的系统里出现。但暴跌并不会让我产生先清仓等市场稳定了再进来的念头。第一，配置上合理。占比71%的大盘指数基金和大盘股，都做了细致的分析且仓位分散。老唐常说“别傻子，地”这也是我的遵循的配置则；17%是2018年底低估时买入博弈配置，如创业板指数基金。博的是 “市场先生开出不可思议的高价”。仓位小，也预留了足够下跌空间；4%的创业板股票实属冲动买入，属于历史遗留问题。还好损失不大，择机会换成正确标的；余下8%黄金类现金配置，前几天金价从380一路跌到330，每克50元化为乌有，实属无奈。第二，我不具备波段操作的能力，尝试了很多低买高卖的方法，事实证明我没有那个能力。了解自己的能力圈，承认自己的无能之处非常重要！

老唐的配置（实盘数据来自老唐公众号）。

仓位茅台42%、腾讯26%、洋河12%、分众9%、古井B 7%、海康5%。

涨跌幅茅台 买8800 今日收盘12500 收益率42%；腾讯买27500今日收盘32800收益率 19%；洋河 买1575今日收盘1238收益率-21%；分众 买600 今日收盘623收益率3.8%；古井B 买333 今日收盘291收益率-11.8% ；海康 买2200 今日收盘2712收益率23%。综上数据，计算可知，截止今天他的总收益率在20%以上。具老唐说，他的收益从高已经下跌16%，但是如此股灾下，他的资产距离成本账面亏损还有20%以上的。这就是优质资产配置发挥的力量。

下面借老唐的这份成绩优秀的作业谈我对抄作业的法。

首先，我认为抄作也就必须封不动的照着抄。由此抄作业和被抄的成绩必然相同。由此推论，宣称抄了老唐作业的，如今的成绩也应该和老唐相仿。如果不相仿，只能说明没有封不动的照着抄，那又何必名曰抄作业呢？

其次，我不抄作业，也不提倡抄作业。因有三1、抄作业做不到“知行合一”，不明白思路和理，操遇突发事件就不能技术做出判断，连判断都没有就会瞎干，造成损失。2、时间不同步，做作业永远先于公布作业，那抄作业的永远赶不上最好的时间，时间差有成本，会造成损失。3、心理作祟，一旦抄作业赔了钱，会出现责备情绪，害人害己。

最后说一说老唐为我解决的四个大难题。

1、知道长期持有沪深300指数基金可以获得10%左右的年化收益率，且持有沪深300相当于享受国家经济的发展收益。但不明白其中的理。老唐的章分析了GDP与沪深300的关系，给了我明确的解答，“股票的背后是企业”，“立足先赢，再求大赢”。

2、以前用PE、PB来判断市场估值的高低和周期变化，但在回测和实操中发现这些号不完善，会因简单归纳导致机械类比。老唐的章中PE与无风险收益率相比较，永远将配置从低收益率换到高收益率的理念让我找到了自己的认知错误，改进并完善了投资体系系统。“现金是平等的”。

3、想学习财报，却但苦于大多书籍都是针对境外财报编写，枯燥不接地气，也不好理解。直到找到老唐的财报章，让我迈入了学习财报的大门。“财报是用来排除公司的”。

4、对企业估值的理解一直过于机械化，不能运用到实际。老唐讲解未来现金流折现，既通俗易懂，又说明利弊，指数禁区。快速估值法，深入浅出，配合案例。让我对企业估值上有了准确认识。“要从整体企业”。

“投资就是理解两件事，波动和估值”老唐的章让我戳破了入门投资的最后一层窗户纸。老唐常说“日拱一卒。”被我奉为金句。非常感谢老唐！佩服他的专业和无私！向老唐致敬！