如何避免踩到康美药业这颗大雷？

这两天康美药业的一审判决书在注册会计师的朋友圈被刷屏了，作为一个注册会计师，难免有一点兔死狐悲的感觉在里面。收一百多万审计费，承担1.23亿的连带赔偿责任，冤不冤呢？说冤吧是挺冤的，但是作为一个注册会计师，你保持了应有的职业怀疑了吗？仔细执行了分析程序了么？

我的新书《财务报表分析选择成长股-上市公司排雷手册》详细描述了怎样通过财务报表分析的办法，排除风险比较大的公司，选择那些优质的上市公司，下面摘录了对2013-2017康美药业财务报表的分析，其实通过简单的财务报表分析，早就应该发现康美药业存在很大的财务造假嫌疑，早就应该放弃了。

请大家，关注我的公众号大竹的树洞，近期会推出一款自动获取上市公司财务数据，并进行财务分析的模板，也可应用于审计的分析程序。

对于害怕踩雷的股民，可以经常到中国证监会网站http://csrc.gov

点击息公开页面，在息搜索里面录入感兴趣的公司的名字，查看该公司是否有被处罚的记录，这里我们录入康美。

搜索结果会出来很多关于康美的处罚息。

第2、3项是对广东正中珠江会计师事务所及相关注册会计师的处罚，作为注册会计师，我难免有兔死狐悲的感受，因为一旦受到这样的处罚，基本上注册会计师个人的审计生涯可以宣告结束了，但作为股民，我也会拍手称快，只有加大监管力度，让那些骗钱的公司受到应有的处罚。

第4-7项是对上市公司以及相关人员的处罚，我们打开（2020）24号处罚决定书阅读一下。

我把和咱们财务报表分析有关的息摘录如下

经查明，康美药业存在以下违法事实

一、《2016年年度报告》《2017年年度报告》《2018年半年度报告》《2018年年度报告》中存在虚假记载，虚增营业收入、利息收入及营业利润

《2016年年度报告》虚增营业收入89.99亿元，多计利息收入1.51亿元，虚增营业利润6.56亿元，占合并利润表当期披露利润总额的16.44%。《2017年年度报告》虚增营业收入100.32亿元，多计利息收入2.28亿元，虚增营业利润12.51亿元，占合并利润表当期披露利润总额的25.91%。《2018年半年度报告》虚增营业收入84.84亿元，多计利息收入1.31亿元，虚增营业利润20.29亿元，占合并利润表当期披露利润总额的65.52%。《2018年年度报告》虚增营业收入16.13亿元，虚增营业利润1.65亿元，占合并利润表当期披露利润总额的12.11%。

上述违法事实，有康美药业《2016年年度报告》《2017年年度报告》《2018年半年度报告》《2018年年度报告》、营业收入明细账、各类业务收入汇总表、录入发票明细、《应收账款余额明细表》《关于经营业务收入的情况说明》、金税记录、捷科系统数据、税务息查询结果、会计凭证、相关银行账户资金流水、记账凭证及原始凭证、情况说明、询问笔录等证据证明，足以认定。

二、《2016年年度报告》《2017年年度报告》《2018年半年度报告》中存在虚假记载，虚增货币资金

2016年1月1日至2018年6月30日，康美药业通过财务不记账、虚假记账，伪造、变造大额定期存单或银行对账单，配合营业收入造假伪造销售回款等方式，虚增货币资金。通过上述方式，康美药业《2016年年度报告》虚增货币资金22,548,513,485.42元，占公司披露总资产的41.13%和净资产的76.74%；《2017年年度报告》虚增货币资金29,944,309,821.45元，占公司披露总资产的43.57%和净资产的93.18%；《2018年半年度报告》虚增货币资金36,188,038,359.50元，占公司披露总资产的45.96%和净资产的108.24%。

上述违法事实，有康美药业《2016年年度报告》《2017年年度报告》《2018年半年度报告》、账银差异余额确认表、银行流水、银行对账单、银行存款日记账、余额差异调节表、资金划转明细、询问笔录等证据证明，足以认定。

三、《2018年年度报告》中存在虚假记载，虚增固定资产、在建工程、投资性房地产

康美药业在《2018年年度报告》中将前期未纳入报表的亳州华佗国际中药城、普宁中药城、普宁中药城中医馆、亳州新世界、甘肃陇西中药城、玉林中药产业园等6个工程项目纳入表内，分别调增固定资产11.89亿元，调增在建工程4.01亿元，调增投资性房地产20.15亿元，合计调增资产总额36.05亿元。经查，《2018年年度报告》调整纳入表内的6个工程项目不满足会计确认和计量条件，虚增固定资产11.89亿元，虚增在建工程4.01亿元，虚增投资性房地产20.15亿元。

上述违法事实，有康美药业《2018年年度报告》《2018年审计报告》、设计图纸、合规性证明、《竣工验收监理评估报告》《国有土地使用证》、规划建筑设计方案、工程质量竣工验收监督记录表、《国有建设用地使用权出让合同》、补充协议、施工总承包工程合同、装修工程合同、工程结算报告、营业执照、情况说明、委托支付函、记账凭证、银行流水、询问笔录等证据证明，足以认定。

四、《2016年年度报告》《2017年年度报告》《2018年年度报告》中存在重大遗漏，未按规定披露控股股东及其关联方非经营性占用资金的关联交易情况

2016年1月1日至2018年12月31日，康美药业在未经过决策审批或授权程序的情况下，累计向控股股东及其关联方提供非经营性资金11,619,130,802.74元用于购买股票、替控股股东及其关联方偿还融资本息、垫付解质押款或支付收购溢价款等用途。

根据2005年《证券法》第六十六条第六项和《公开发行证券的公司息披露内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式》（证监会公告〔2016〕31号、证监会公告〔2017〕17号）第三十一条、第四十条的规定，康美药业应当在相关年度报告中披露控股股东及其关联方非经营性占用资金的关联交易情况，康美药业未在《2016年年度报告》《2017年年度报告》和《2018年年度报告》中披露前述情况，存在重大遗漏。

上述违法事实，有康美药业《2016年年度报告》《2017年年度报告》《2018年年度报告》、银行流水、银行存款日记账、资金划转明细等证据证明，足以认定。

更详细的请到证监会网站上查阅，以上摘录资料是与财务报表分析有关的内容，下面我会以后视镜的方式逐一分析，假设我们没有看到这些处罚报告之前，怎样通过分析财务报表发现上市财务造假的蛛丝马迹。

看关键审计事项、确认公司的重要会计科目。

这是注册会计师认为的该公司的重要会计科目，一般都是主营业务收入和关联方交易，如果注册会计师也说这两项，就不用细看了，因为收入和关联方对所有公司都是关键，后面也会有专门的步骤分析收入。

我们打开巨潮资讯网http://nfo.com/new/index

在搜索窗口输入康美药业审计报告，如果没有2017年度的审计报告就点下一页，直到找到康美药业的2017年度审计报告。

我们看到它的公告日期是2018年4月26日。

也就是说如果你拿到2017年度公开的报告，如果分析出来问题，你还有1个月的逃跑时间，马上跑掉的话，后面一个月康美药业暴涨，幅度达26%，是不是涨得让人有点怀疑人生，但接下来的跌幅会跌的让人更怀疑人生，从最高处的27.99元下探到了1.66元，打折到了0.6折。

我们打开康美药业的审计报告，看看能不能通过审计报告提前看到康美药业的财务报表存在造假迹象。

会计师事务所已经把收入列为了关键审计事项，事实上审计准则也规定，注册会计师对收入的舞弊是需要特别关注的。但是虚增了100亿的收入为为什么看不出来呢？

注册会计师的审计意见是标准无保留意见，翻译成普通话就是，您厉害，您这报表我没看出来有造假的地方。

耻辱，作为一名注册会计师看到这里我又陷入了深深的自我怀疑之中。

看财务报表附注的重要事项。

这是上市公司自己认为重要的，必须说的重要事项，如果上市公司自己都说自己不行了，要经营不下去了，下面的分析就没有必要了。

这份审计报告长达174页，有几百家子公司、孙公司，如果让我去审，要在几个月之内审明白，我觉得也是不可能完成的任务，当年的重要事项几乎全是公司一片欣欣向荣，未来计划到处投资的重要息的披露，没做审计的时候看到上市公司公告并购重组息，重大投资息，会觉得我买的股票很优秀，管理层再努力的扩张，现在看到这类息，我得先想想管理层想干什么？当然从财务报表附注的重要事项上看，也看不出来公司当时有任何的问题。

从第三步开始就是真正的用数据说话了，用当下的流行语就是用大数据看看有没有啥问题了，其实只看财务报表数据，也算不上什么大数据，但是财务报表因为是采用的借贷记账法，数据之间有极强的勾稽关系，所以财务报表作假的时候，财务高手能发现一些异常的迹象，但是能不能坐实就是财务造假，一般不深入一线拿到一手资料，谁也不敢确认。

看总资产，净资产了解公司的实力和成长性。

总资产增长率一直表现挺优秀。

这个指标我们重点看二点，一是总资产的规模；二是总资产的同比增长率一家公司的总资产规模代表这家公司掌控的资源规模，也就是这家公司的实力。总资产同比增长率大于10%的公司一般在扩张之中，这样的公司成长性较好。

从这个指标上看，公司的财务状况还是一直比较优秀，唯一的疑点是总资产增长挺快，净资产增长比较慢，有一点白忙活的感觉，但依然没发现任何财务造假的端倪。

看负债，了解公司的偿债风险。

负债率略高，但也不算什么大问题。

负债重点看两点，一是资产负债率，二是准货币资金减有息负债的差额。资产负债率主要看两点，一是绝对值；二是同比增长情况。资产负债率大于 60%的公司，债务风险较大。

终于，狐狸的尾巴露出来了一点，存贷双高属于一个违背常识的问题，就是说你家有的是钱，货币资金占总资产的比率达到了50%，期末有341亿的货币资金，闲着不用，为什么还要高息和银行借钱？当然企业可以解释留下现金准备投资扩张，所以它在附注的重要事项里面披露了很多投资计划，给人一种老子有钱，我还要继续扩张的假象。但是一旦出现存贷双高这种情形，那马上要提高警惕了，我大a股那么多上市公司可以选择，为毛我要选择你这种有风险的公司，如果是我选股，其实这只股票在我第一斧子做估值的时候基本就被淘汰了，不可能到第二轮的，到了第二轮，遇到这种有可能有舞弊风险的端倪的，也速速远离。

再看一下准货币资金减有息负债的差额，排除偿债风险准货币资金=货币资金+交易性金融资产有息负债=短期借款＋一年内到期的非流动负债＋长期借款＋应付债券＋长期应付款，准货币资金减有息负债的差额主要看两点。一是两者大小；二是有无异常。对于资产负债率大于40%的公司，我们要看它的准货币资金是否大于有息负债。货币资金小于有息负债的公司，淘汰。这个指标还是很优秀，可以说很多上市公司的财务总监和董秘都是事务所出身，做报表的水平绝对是一流的。但是借贷记账法复杂的勾稽关系也确实让人容易故此失彼。

第五步，看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势。

这个指标我又给了一个差评。“应付”指应付票据、应付账款；“预收”指预收款项、合同负债。“应收”指应收票据、应收账款、应收款项融资、合同资产；“预付”指预付款项。（应付票据+应付账款+预收款项）-（应收票据+应收账款+预付款项）大于0，说明公司在经营过程中无偿占用了供应商和经销商的资金，具有“两头吃”的能力。应付票据、应付账款、预收款项、合同负债的金额越大，代表公司对供应商和经销商的话语权越强，竞争优势越明显，行业地位越高。但这也需要结合不同行业的特点来进行具体分析。因为对这个行业并没有很深的研究，所以这个指标对这个公司可能意义不大。

看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力。

（应收账款+合同资产）占总资产的比率本质反映的是公司产品的销售难易度。最优秀的公司（应收账款+合同资产）占总资产的比率小于 1%，优秀的公司一般小于 3%。（应收账款 +合同资产）占总资产的比率大于 10%的公司需要淘汰掉。而且有些作假比较低级的公司会借应收账款 贷主营业务收入，虚增收入，所以如果应收占比超过10%，一定要警惕。

看固定资产，了解公司维持竞争力的成本固定资产主要看（固定资产+在建工程）占总资产的比率，比率越高说明公司维持竞争力的成本越高。

（固定资产＋在建工程）与总资产的比率大于 40%的公司为重资产型公司。重资产型公司保持竞争力的成本比较高，风险比较大。

看投资类资产，了解公司的主业专注度。

投资类资产主要包括以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、债权投资、其他债权投资、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、其他权益工具投资、其他非流动金融资产、投资性房地产。投资类资产我们主要看投资类资产占总资产的比率。优秀的公司一定是专注于主业的公司，与主业无关的投资类资产占总资产的比例应当很低才对，最好为 0，在实践中，与主业无关的投资类资产占总资产比率大于 10%的公司不够专注。淘汰。

看存货、商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。

易爆雷资产主要包括应收账款、存货、长期股权投资、固定资产、商誉。这五个科目是最容易埋雷的地方，后期爆雷的时候会导致利润大幅减少甚至大幅亏损。由于我们在前几步中已经看过了应收账款、固定资产、长期股权投资科目，排除了这三个科目爆雷的风险。这里重点看存货和商誉。

我们看到康美药业的报表连续5年都提示了暴雷风险，当然有暴雷风险也不一定会暴雷。

商誉是公司对外收购所花的超出被收购公司净资产的那部分钱。收购来的公司企业文化不同，甚至行业也不同，很难经营成功，所以商誉是最容易爆雷的科目之一。在投资实践中，一般会把商誉占总资产的比率超过 10%的公司淘汰掉。

看其他应收应付占总资产比率。

其他应收应付款就是没有合适的科目列示的款项，属于垃圾桶科目，这几个科目越小越好，如果占总资产比率超过了3%，需要关注一下到底是什么款项。一些核算不规范的小公司会把各种款项归集到这2个科目。

看营业收入，了解公司的行业地位及成长性我们通过营业收入的金额和含金量看公司的行业地位

通过营业收入增长率看公司的成长能力。营业收入金额较大且“销售商品、提供劳务收到的现金”与“营业收入”的比率大于 110%的公司行业地位高，产品竞争力强。“营业收入”增长率大于 10%的公司，成长性较好。销售商品、提供劳务收到的现金”与“营业收入”的比率小于 50%的公司、营业收入增长率小于10%的公司淘汰掉。

如果我选中那一只股票，这个指标也是我非常关注的一个指标，所谓的成长股，首先应该是收入的高速成长，另外高速成长的收入对应的现金要能收回来，从这个指标上看，2017年之前基本保持20%左右的收入增长率在增长，而且还保持的特别平稳，其实企业的收入增长率受市场的影响比较大，每年20%，有可能是为了完成某些协议，所以这增长率如果特别平稳的话，建议也要提高一下警惕。真正的高增长有时候是爆发性，不受控制的，比如今年京东方的营业收入，比如去年英科医疗的营业收入。这种不咸不淡的增长要引起注意，当然这是因为知道了康美药业收到了处罚，所以事后诸葛亮了，但是从报表上看，也应该吸取经验。看来我应该把这个指标更新一下，如果近五年收入增长率的标准差非常小，建议提高警惕。

看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。

高毛利率说明公司的产品或服务有很强的竞争力。低毛利率则说明公司的产品或服务竞争力较差。一般来说，毛利率大于 40%的公司都有某种核心竞争力。优秀公司的毛利率不但高还比较稳定，波动幅度比较小。一般来说优秀公司的毛利率每年的波动幅度小于10%。毛利率波动幅度太大的公司要么是公司经营的风险大，要么是公司财务造假的风险大。在投资实践中，毛利率波幅大于 20%的公司一般淘汰掉。同时也要关注同行业的毛利率，如果差异很大，找不到具体的原因，谨防财务造假。

2013年以来有不少投资者在茅台上获益颇丰，很多人一直强调茅台的高毛利率，但我还是认为现在白酒的估值偏高，而且往后看，喝白酒的人越来越少，我不看好白酒的未来。当然这种成瘾性的消费品，也许在我有生之年看不到它的衰落，但我不相它会永远高居神坛。

看期间费用率，了解公司的成本管控能力。

期间费用率越低，公司的成本管控能力就越强。毛利率高，期间费用率低，净利润率才可能高。优秀公司的期间费用率与毛利率的比率一般小于 40%。在投资实践中，一般把期间费用率与毛利率的比率大于 60%的公司淘汰掉。

看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。

销售费用率主要看两点，数值和变动趋势。一般来说，销售费用率小于 15%的公司，其产品比较容易销售，销售风险相对较小。销售费用率大于 30%的公司，其产品销售难度大，销售风险大。在投资实践中，一般把销售费用率大于 30%的公司淘汰掉。

看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。

主营利润是一家公司最主要的利润来源，主营利润主要看两点，主营利润率和主营利润与营业利润的比率。主营利润小于0 的公司，直接淘汰。毛利率大于 40%的公司，主营利润率至少应该大于 15%。主营利润率小于 15%的公司，淘汰。另外优秀公司的“主营利润”与“利润总额”的比率至少要大于 80%。“主营利润”与“利润总额”的比率小于 80%的公司，淘汰。

看净利润，了解公司的经营成果及含金量。

净利润主要看净利润含金量。净利润金额越大越好。净利润小于 0 的公司，直接淘汰掉。优秀的公司不但净利润金额大而且含金量高。优秀公司的“净利润现金比率”会持续的大于 100%。

再次验证了现金流量表是财务报表排雷的好工具，既然公司盈利不错，为啥不能让经营活动产生的现金流量占净利润的比率大幅度提升呢？

看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性

归母净利润主要看两点，一是规模，二是增长率。用“归母净利润”和“归母股东权益”可以计算出公司的净资产收益率，也叫 ROE。净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、运营的效率。一般来说净资产收益率在 15%-39%比较合适。

2017年以前的报表roe还是看上去挺美的，也比较平稳。

看政府补助，了解公司是否断奶

政府补助的占比很小，不属于政府喂奶的企业。

看经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力经营活动产生的现金流量净额越大，公司的造血能力越强。

看“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，判断公司未来的成长能力。

“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”金额越大，公司未来成长能力越强。成长能力较强的公司，“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”与“经营活动现金流量净额”比率一般在 10%-60%之间。这个比率连续 2 年高于 100%或低于 10%的公司，淘汰。

因为担心造假的时候把资产转到长期资产的科目，所以大于60%的时候必须提高警惕，但是大规模的投入固定资产，也可能实际控制人对未来极度看好，因为本期投入大，报表不好看，过几年投入少现金流出来了，报表会非常好的，比如隆基股份2016年到2020年股价走势。

所以这个科目需要辩证的看。

看“分配给普通股股东及限制性股票持有者股利支付的现金”判断公司的品质

分红大部分年度都不达标。优秀的公司应当每年分红而且分红率一般会大于净利润的 30%。连续高分红的公司财务造假的概率很小。分红率低于 30%的公司要么能力有问题，要么品质有问题。

看三大活动现金流量净额的组合类型，选出最佳类型的公司 ，非常重要的指标，因为现金流作假难度很高。

优秀的公司一般是“正负负”和“正正负”类型。连续 2 年为其他类型的公司，淘汰。这个指标其实一直在提示，这公司别碰。如果是初入股市的新手股民，这24式简化报表分析让我选择一式最先练习，我一定推荐他先学这一式。

第一个正表示经营活动的现金流量净额，说明这个公司的经营活动的最终结果是有现金流入的，如果第一个就为负，说明这个公司的经营活动产生的现金流是负数，要靠投资和融资产生的现金流量来维持。

第二个正表示投资活动的现金流量净额，这个不管正负都好，为正说明投资活动有现金流入，好事儿，为负说明公司还在扩张，也是好事。

第三个正表示筹资活动的现金流量净额，这个数最好为负，说明公司经营收到的现金可以持续的归还给债权人和投资人，如果为正，说明公司还要靠外部输血活着，我们看到这个公司的筹资活动产生的现金流量净额长期为正，你这么优秀，为啥长期靠输血活着？所以这一个指标基本屏蔽了80%的a股上市公司，剩下的公司风险就相对小多了。

看“现金及现金等价物的净增加额”，判断公司的稳定性

优秀公司的现金及现金等价物净增加额一般都是大于 0 的。加回现金分红后，现金及现金等价物的净增加额小于 0 的公司，淘汰掉。

看薪酬占成本总额比率

此步略过。

至此第一套24式简化报表分析的拳是带领读者打完了，通过分析，有好几个指标都提示了这个公司别碰，有风险，对于排雷的报表分析我认为重点看现金流，现金流量表的造假比前两个报表难度高出一个量级，如果通过这种报表分析得出的结论是公司还不错，但是还不放心，那就得仔细的研读审计报表附注、各种投资年报，甚至亲自去公司考察了，当然我这点投资也犯不着下那么大力气，公司估值合理或被低估，成长性比较好，报表分析没发现造假的端倪，我基本就可以买入了，当然一只股票只买10%，万一我看假了呢。

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