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第一上海丨丘钛科技（1478 买入）：产品结构升级带动业绩 预期2019年恢复增长
主要数据
行业:TMT
股价:8.53港元
目标价:10.5港元( 23.1%)
市值:97.41亿港元
2018年量增价跌，毛利率不佳导致净利大幅下滑
2018年公司摄像头模组和指纹识别模组出货量同比分别大幅增长53.0%和33.2%，但是由于摄像头模组增长以低像素镜头为主，指纹识别模组中高端的屏下指纹识别模组的出货在下半年开始放量，产品价格大幅下滑使2018年公司收入同比仅增长2.5%至81.4亿元；此外，因低附加值产品占比提升，自动化升级带来折旧上升等因素，期间公司毛利率大幅下滑6.8个百分至4.3%，净利润同比下滑96.7%至1439万元。
2H18出货结构开始显著改善，2019年结构进一步优化
2H2018出货结构优化的因，我们认为与其新客户的顺利进展相关。根据手机报在线的息，2018年下半年上市的华为nova3、红米note5、vivoX21和OPPO的一款知名3D结构光项目中，丘钛科技均参与其中，部分项目获得主供的地位。2019年摄像头产业链升级仍在持续，双摄、三摄、潜望式、3D结构光/Tof以及屏下指纹的渗透率持续提升，公司在进入新客户产业链后有望逐步供应高端产品我们认为2019年公司的产品价格和利润情况有望得到改善。
1Q2019数据出炉，出货增长且结构优化
上调目标价至10.5港元，维持买入评级
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