对寿仙谷的粗浅分析

最近发现一只叫寿仙谷的股票，可能有长线投资价值，理由如下

1、处在我最喜欢的中药行业，主营产品灵芝孢子粉和铁皮石斛，公司具有中药和消费双重属性，与嘴巴相关，中国人均灵芝产品消费量是韩国和日本的几十分之一，市场空间较大。随着人口老龄化的持续加速，灵芝产品的市场规模势必越来越大。

2、公司毛利率常年维持在80%以上，非常优秀。净利率一直在攀升，目前在30%以上，也十分优秀，能与白酒公司媲美。这些都说明公司的产品在市场上具有较强的竞争力。唯一遗憾的是公司ROE只有14.5%，对于优秀公司来说只能算是勉强及格（ROE低于15%不看），如有20%以上就好了，为何这么低还需进一步研究，不知未来是否有提升的可能。2012年左右一直在20%以上，但那时公司没上市。

3、公司主营业务聚焦，孢子粉占总营收的67%，铁皮石斛占总营收的18%，比较好算账，也容易做专做精，具备牛股基因。

4、灵芝孢子粉行业竞争壁垒比较低，如果行业产生超额利润，很容易引入新的竞争者，降低行业的利润水平，这是不好的地方。目前，该行业处于充分竞争阶段，市场比较知名的品牌有同仁堂、寿仙谷、福建的仙芝楼（未上市）。各自的市场份额没有找到统计数据，从京东的销售排行榜上来看，同仁堂的销量最高，公司的销量与同仁堂的尚存在一定差距，公司大体处于前5名的位置。但从销售价格来看，公司的均价在市场上应该是最高，略高于同仁堂的均价。

5、因此，公司经营的并不是什么独门生意，与贵州茅台、片仔癀之流存在差距。但目前灵芝孢子粉行业处于充分竞争阶段，尚未形成龙头公司，这也是公司的机会。公司的发展模式应该是尽快把品牌做大做强，在品牌上形成优势，从而获得一定程度的垄断地位。另外，我预判灵芝孢子粉这种中药保健消费品，也可能会像片仔癀那样，今后可能会诞生一两个奢侈品牌，奢侈品牌可以收获更多的利润。我认为寿仙谷有这个潜质，希望他朝着这个方向发展。

6、预计公司2022年的营业收入在9亿元，净利润在2.7亿元。公司目前主要销售地域范围在浙江省，另外互联网也有很大的量，现公司正通过代理等方式在全国发展经销商，进行全国性扩展。此外，公司在浙江省内也主要是在杭州和金华销售，省内的宁波、绍兴、嘉兴等市场也可以继续挖掘。如果公司进展顺利，可以确保公司的营收和净利润在今后几年时间保持持续增长。

7、目前公司市值78亿，市场预计2022年净利润2.62亿元（31倍）、2023年3.33亿元（23.42倍，增长率28%）、2024年4.27亿元（18.26倍，增长率28%）。因此现价不能说贵，但也没有足够的安全垫。从公司股价走势上来看，2022年4月和8月的两个低点都落在32元左右，对应市值63亿元，相当于2022年PE24倍、2023年PE18倍、2024年PE14.75倍，这都是比较理想的介入点位，具备一定的安全垫。所以股价越靠近32元，加仓的价值越大。

8、至于公司的股价能涨到哪里，这需要净利润和估值的双重增长。从估值的角度来看，公司似乎不具备片仔癀的垄断特质，片仔癀的PE中值在57倍，所以长期看公司的估值中枢能来到40倍就已经算是理想水平，所以能在公司20倍以下买入最好，这样至少可以将盈利放大一倍。至于公司的净利润能增长到多少，我不知道。如果按照2024年30倍市盈率计算，市值可以达到120亿，所以如果能60亿市值买入（对应价格31元左右，对应2023年市盈率18倍），是非常理想的，具备足够安全垫。